Langzamer desinvesteringstempo bij Cofinimmo duwt resultaten boven verwachting

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 25 okt 2024

13:12

De derdekwartaalresultaten van Cofinimmo liggen boven de verwachtingen als gevolg van een trager desinvesteringstempo in de kantorenportefeuille. In de eerste jaarhelft werd de doelstelling gewijzigd in desinvesteringen van 270 miljoen euro en investeringen van 250 miljoen euro. Nu is Cofinimmo’s prognose opnieuw gewijzigd in investeringen en desinvesteringen van EUR 215 miljoen. Dat zal het mogelijk maken om de schuldgraad tegen eind 2024 op 44% te houden, meent Lynn Hautekeete.

Cofinimmo?

Cofinimmo is de grootste investeerder in vastgoed van ons land met een gediversifieerde portefeuille van ongeveer 6 miljard euro, gespreid over gezondheidszorg (75%), kantoren (17%) en Pubstone (cafés van AB InBev, die het van Cofinimmo leaset) (8%). Het is actief in België, Frankrijk, Nederland, Duitsland, Spanje, Finland, Ierland en de UK.

De vergelijkbare huurgroei dikte met 2,1% aan. Gemiddeld bedroeg de bezettingsgraad 98,3%. De bezettingsgraad van de kantoren daalde tot 92,9% tegenover 94,6% op 30 juni. Waarschijnlijk is de levering van het gebouw Montoyer 10 de oorzaak van die daling, stelt Lynn.

De EPRA-winst per aandeel kwam uit op 4,88 euro. Lynn had 4,87 euro verwacht. Terwijl de schuldkosten 1,4% bedroegen, minder dan de voorspelling van 1,5 voor heel 2024. De schuldgraad is 44,7%. Cofinimmo mikt voor heel 2024 op 44%. Er is voor 980 miljoen euro aan ruimte voor kredietlijnen.

Cofinimmo mikt op een EPRA-winst per aandeel van minstens 6,4 euro voor 2024 en een brutodividend van 6,2 euro.

215 miljoen euro aan investeringen/desinvesteringen: Sommige van de Spaanse projecten en de ontwikkeling van Noordrijn-Westfalen worden een paar kwartalen in de tijd naar voren geschoven.

Dividend 2025 gedekt?

Nu de ‘fair value’-correcties (de fair value of reële waarde is een rationele en onbevooroordeelde schatting van de potentiële marktprijs van een goed, dienst of actief) hun dieptepunt hebben bereikt, denkt Lynn dat de angst voor de schuldgraad enigszins is weggeëbd. De focus ligt nu op de “pay-out”-ratio en het dividend over 2025.

Volgens Lynns model blijft het dividend gedekt. Alles hangt echter af van het tempo van de desinvesteringen. Naarmate die vertraagt (en er dus meer huurinkomsten zijn), kan de kans op een lager dividend afnemen.

KBC Securities over Cofinimmo

De markt anticipeert op een verlaging van het dividend voor 2025, maar daar werd nog niet over gesproken. Dat weerhoudt sommige beleggers ervan om opnieuw in Cofinimmo te investeren.

Als gevolg van renteverlagingen, meent Lynn dat Cofinimmo zal herontdekt worden door de beleggers, ook al omdat het het goedkoopste vastgoedaandeel is dat KBC Securities volgt en omdat het achterblijft bij sectorgenoten.

De korting ten opzichte van sectorgenoten en ten opzichte van de NTA (Net tangible assets: de verwachte opbrengst van een verkoop van al het vastgoed) van 92,5 euro is overdreven. Vier tot vijf maanden wachten om in het aandeel te stappen kan te laat zijn, geeft Lynn aan.

Ze behoudt de ‘Kopen’-aanbeveling en koersdoel van 75 euro.

Naar overzicht