Het is een topdag voor Luc Tack en de zijnen. Tessenderlo-aandelen stijgen op de beurs, zodat fusiepartner Picanol ook wint. Het recept voor deze smakelijke cijfers is even simpel als opvallend: groei, zonder kostendruk. De bedrijfswinst van Tessenderlo dikte immers met 34% aan tot 247,6 miljoen euro, wat niet enkel ver boven de lat is, maar ook nog eens een verhoging van de jaardoelstellingen mogelijk maakt. De bedrijfskasstroom moet over heel 2022 namelijk geen 10% kunnen stijgen, maar wel 15 à 20%. Een verhoging met spierballen, dus. De operatie waarbij Picanol en Tessenderlo in elkaar opgaan, zit op schema, zodat KBC Securities-analist Wim Hoste het sterke halfjaarrapport niet kan versleutelen in een koersdoel of advies.

Kosteloze groei

De omzet in de eerste zes maanden schoot 31,2% hoger, waarvan 5,4% wisselkoerseffecten. Dat brengt de teller op 1,34 miljard euro, terwijl analisten op 1,12 miljard euro mikten. De aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) kwam uit op 247,6 miljoen euro. Dat cijfer ligt 34% hoger op jaarbasis, ver boven de verhoopte 202,4 miljoen euro. Dat alles hielp om 88,1 miljoen euro vrije kasstroom te genereren, waardoor de nettoschuld bijna halveerde naar 48,5 miljoen euro. Overduidelijk zet topman Luc Tack met deze cijfers de analisten een stevige neus.

Per divisie

• Agro: de omzet trok 46,2% hoger tot 546 miljoen euro dankzij hogere verkoopprijzen. De aangepaste EBITDA steeg met 61,8% tot 121,6 miljoen euro, terwijl op 91,5 miljoen euro werd gemikt. Die groei werd gedragen door topcijfers bij Crop Vitality, TKI en NovaSource, allemaal dankzij “gunstige marktomstandigheden”.
• Bio-valorisatie: De omzet ging 26,7% hoger tot 376,8 miljoen, terwijl analisten op 331,1 miljoen euro mikten. De productmix verbeterde, terwijl de marktprijzen voor vetten en eiwitten stegen. De EBITDA ging vlot 19,9% hoger tot 50,2 miljoen euro, dik 10 miljoen euro boven verwachting, mede dankzij een herstel van de marges voor gelatineproducten.
• Industrial Solutions: 20,8% hogere omzet tot 380,3 miljoen euro, terwijl op 342,3 miljoen werd gemikt, dankzij een verbeterende productmix en hogere prijzen bij DYKA. Dat leverde een 14,5% hogere EBITDA op tot 48,2 miljoen euro, ondanks het cijfer bij Moleko daalde.
• T-Power: omzet steeg met 3,8% tot 36,5 miljoen euro, iets boven de consensus van 35,4 miljoen. De aangepaste EBITDA steeg met 7,7% tot 27,5 miljoen euro, ook iets boven de consensus van 26,3 miljoen.

Balansupdate

De nettoschuld daalde van 74,8 miljoen euro een jaar eerder tot 48,5 miljoen euro per einde juni, zodat de schuldratio (nettoschuld/EBITDA) daalde van een sowieso al héél erg magere 0,2x naar 0,1x. Niettemin hadden analisten er op gerekend dat er meer vrije kasstroom gedraaid zou worden, want de schuldpositie werd ingeschat op 6,5 miljoen euro. Zo’n schattingen zijn altijd echter moeilijk om te maken, zodat Wim Hoste daar geen waarde aan hecht. De daling van de nettoschuld werd trouwens negatief beïnvloed door de behoefte aan 100 miljoen euro werkkapitaal en ook door hogere investeringen.

Tessenderlo’s vooruitzichten

Tessenderlo verhoogde de jaarverwachtingen op het niveau van de bedrijfskasstroom (EBITDA) van 10% groei naar 15 à 20% groei. Dankzij de sterke eerste jaarhelft zou het nettoresultaat over de tweede jaarhelft trouwens weer in lijn moeten komen liggen met het niveau van de tweede helft van 2021. De nieuwe vooruitzichten zijn beter dan wat analisten verwacht hadden: die mikten op een EBITDA-stijging met 9,9% tot 389,1 miljoen euro.

Fusie met Picanol

De voorgestelde combinatie met Picanol is nog steeds gepland om effectief te zijn vanaf 1 januari 2023. Vandaag al controleert topman Luc Tack rechtstreeks en onrechtstreeks meer dan 90% van Picanol. Via Picanol en rechtstreeks via de holding Symphony Mills bezit de ondernemer 70,8% van de stemrechten van Tessenderlo. De minderheidsaandeelhouders van Picanol (free float: 10,66%) zullen de mogelijkheid krijgen om deel te nemen aan het vrijwillige ruilbod aan dezelfde ruilverhouding als de referentieaandeelhouders afspraken: 1 Picanol-aandeel voor 2,43 aandelen Tessenderlo Group. Dat ruilaanbod waardeerde Tessenderlo op het moment van de bekendmaking op 1,65 miljard euro, terwijl Picanol (inclusief de 15,2% deelneming in Rieter na een inbreng in natura van 3,8% door Symphony Mills en exclusief de aandelen die het bezit in Tessenderlo) werd gewaardeerd op 830,8 miljoen euro.

Het aandeel van Tessenderlo stijgt met 6,22% tot 33,3 euro. Dat van Picanol gaat 7% hoger tot 79 euro.