De kwartaalcijfers van MDxHealth (+1,6%) laten een voortdurende operationele verbetering zien, want de groep realiseerde 24% meer omzet ondanks 15% lagere volumes. Het prille herstel wordt helaas (deels) gefnuikt door de COVID-19-uitbraak, waardoor de eerder gecommuniceerde doestellingen voor 2020 weer ingetrokken werden. Dat verhoogt in eerste instantie het financiële risico van het bedrijf, dat sowieso al in nauwe schoentjes zat. KBC Securities-analist Lenny Van Steenhuyse verlaagt vandaag het koersdoel.

Kwartaalupdate

In het eerste kwartaal van het boekjaar 2020 kwam de totale omzet bij MDx uit op 5,9 miljoen dollar, waarvan 5,6 miljoen dollar aan productinkomsten (+26% tegenover 4,5 miljoen dollar in het eerste kwartaal van 2019). Maar de volumes daalden wel: ConfirmMDx steeg met 3% op jaarbasis (4.532 verkochte tests), terwijl SelectMDx blijven dalen (-28% op jaarbasis tot 4.409 verkochte tests).

De visie van KBC Securities

Ondanks het feit dat de totale volumes met 15% dalen, ging de productomzet een indrukwekkende 24% hoger. Dat is een duidelijke demonstratie van operationele verbetering en een voortzetting van de trend die in het vierde kwartaal van 2019 werd gezet. Als dusdanig maakt het management zijn belofte waar om het gebruik in zijn bestaande klantenbestand te stimuleren en, op basis van data-analyse, te bepalen waar de inkomsten en de cashflow het hoogst zullen zijn.

Op die manier blijft het ConfirmMDx-schip drijvende, hoewel de volumes op kwartaalbasis met 12% terugvielen. Dat wordt verklaard door een zekere vorm van seizoensgebondenheid, maar even zo goed de impact van COVID-19 in de laatste 2 weken van het eerste kwartaal. De focus op ConfirmMDx zorgde ervoor dat de SelectMDx-volumes verder afnamen op jaarbasis, zoals verwacht in de herziene strategie. Ook in dit geval werd de volumedaling waarschijnlijk enigszins verergerd door de virusuitbraak.

Op kwartaalbasis zien we echter een ander beeld: een daling van 10%, in lijn met de ConfirmMDx-volumes. Als zodanig presteren de SelectMDx volumes in lijn met het derde en vierde kwartaal van 2019, terwijl ConfirmMDx wat groei moest opgeven, na een verbetering in het vierde kwartaal.

Financiële positie

MDxHealth maakt zijn cashpositie niet bekend op kwartaalbasis, maar KBC Securities schat die op ongeveer 17,7 miljoen euro. Dat is een redelijk kritiek punt, aangezien het bedrijf daarmee enkel nog middelen heeft tot het vierde kwartaal van 2020, al zal die timing ook afhankelijk zijn van de daadwerkelijke impact van COVID-19. Duidelijk is wel dat het financiële risico toeneemt in combinatie met lagere verwachte volumes voor het tweede kwartaal van 2020.

Jaarvooruitzichten

Hoewel er momenteel geen invloed is op de toeleveringsketens van MDx Health, logistiek of wat betreft het operationele personeel, zal de corona-uitbraak natuurlijk wel gevolgen hebben voor de toekomstige volumes via een lager aantal patiëntbezoeken aan het urologiebureau. KBC Securities verwacht dat de impact op SelectMDx het grootst zal zijn, want dat vereist een patiëntbezoek zodat een vloeistofbiopsie genomen kan worden. ConfirmMDx daarentegen kan worden uitgevoerd op hersteld weefsel van een eerste biopsie en wordt besteld wanneer de uroloog dit nodig acht, zonder dat er een patiëntbezoek nodig is.

Om die reden zullen de omzet en de kaspositie waarschijnlijk niet zo hard getroffen worden als de totale volumes (SelectMDx wordt nog niet vergoed en draagt daarom niet bij aan de marges van MDxHealth). Gezien de aanhoudende virusimpact in april, verlaagt analist Lenny Van Steenhuyse de volumeschattingen voor het tweede kwartaal met 20% (tot ongeveer 7.800 uitgevoerde tests).

Samen met de verslechtering van de financiële vooruitzichten leidt dat tot een verlaging van het koersdoel bij KBCS van 1,1 naar 0,9 euro, met behoud van het "Houden"-advies.