Het is een ruig dagje voor Melexis (-6,8%), dat deze ochtend een update over het eerste kwartaal van 2019 publiceerde. De timing van het herstel in de sector blijft onzeker en dus worden de verwachtingen neerwaarts bijgesteld. Met alle gevolgen vandien voor de beurskoers.

Algemene daling van de cijfers

De omzet over het eerste kwartaal ligt met 116,5 miljoen euro ligt 16% lager dan in het eerste kwartaal van 2018 en 18% lager dan een kwartaal eerder. Dat cijfer ligt een zucht boven de (verlaagde) verwachtingen van KBC Securities en geholpen door een gunstige evolutie van de dollar (+3%).  De winstgevendheid daalde nog veel meer dan de omzet: het bedrijfsresultaat (EBIT) ging 54% lager en de bedrijfskasstroom dook vlot 35% lager, beide in lijn met de verwachtingen. Zelfde verhaal op het niveau van de nettowinst: die ging 52% lager tot 0,35 euro per aandeel.

Vooruitzichten

In het tweede kwartaal zou de omzet rond 117 à 123 miljoen euro moeten uitkomen, met een brutowinstmarge van ongeveer 41% en een operationele marge van ongeveer 14% van de omzet (op basis van het midden van de vork). Voor het volledige boekjaar 2019 zal de omzet onder het niveau van vorig jaar blijven, met een brutowinstmarge van 41 à 43% (op basis van een EUR/USD-wisselkoers van 1,13).

In mensentaal leest u: “Het verhoopte herstel is nog niet daar”. En dat is nog altijd te wijten aan voorraadcorrecties van klanten, veroorzaakt door de aanhoudende onzekere economische en geopolitieke situatie als gevolg van de spanningen in de wereldhandel. Inventariscorrecties zijn aan de gang en de zichtbaarheid blijft laag. De vraag blijft dus wanneer het bestelgedrag van de klanten opnieuw positief zal worden. Dat zou geen jaren mogen duren, maar enkele maanden of zelfs kwartalen is blijkbaar wel het minimum, afgaande op de commentaren van het management.

Ondertussen blijft Melexis wel nieuwe producten lanceren. Zo werd in het eerste kwartaal bijvoorbeeld een nieuwe versie van de populaire ver-infrarood thermische sensorarray geïntroduceerd. Ook een VGA Time-of-Flight beeldsensor voor toepassingen zoals bewaking in de auto en buitenshuis, een PCB-loze Hall-effectvergrendeling voor de positionering van de stoelmotor in autotoepassingen, etc …

De visie van KBC Securities

De verkoop aan klanten uit de automobielsector vertegenwoordigde 92% van de totale kwartaalomzet en het standaardproduct (ASSP's) vertegenwoordigde 64% van de omzet. Dat is, net zoals de omzetcijfers, niet echt een verrassing te noemen, maar de markt hoopte wel op duidelijkheid ten aanzien van het herstel. En dat is meer dan wat het management ziet.

Analist Guy Sips brengt in dat verband de recente winstwaarschuwing van sectorgenoot Infineon in herinnering. Ook daar blijft er heel wat onzekerheid over de timing van het herstel. Dat komt er met grote waarschijnlijkheid zeker, maar de markt is intrinsiek ongeduldig; een kwaliteit waar lange(re)termijnbeleggers zich wel in kunnen vinden.

KBC Securities herhaalt het koersdoel van 78 euro, op basis van de waardering van vergelijkbare ondernemingen. Ook het "Opbouwen"-advies blijft overeind. Analist Guy Sips blijft positief omwille van de positieve vooruitzichten op langere termijn, op zichzelf een functie van de verwachtingen dat er meer en meer halfgeleiders in wagens zullen worden ingebouwd. Dat is nodig, omwille van de veiligheid, het comfort en de connectiviteit in voertuigen probeert te verbeteren.