wo. 29 apr 2020
Zowel de omzet als de winst van het Amerikaanse farmabedrijf Merck & Co wist in het eerste kwartaal de analistenverwachtingen te overtreffen, maar het management verlaagde wel de vooruitzichten voor de rest van het jaar. Volgens sectoranaliste Liesbeth Van Rompay (KBC Asset Management) blijven de verwachtingen op langere termijn ongewijzigd, waardoor het "Kopen"-advies voor de aandelen bij KBC AM overeind blijft. Het koersdoel gaat wel een trapje lager.
Resultaten
Merck & Co realiseerde over het eerste kwartaal van 2020 een omzet die op jaarbasis ca. 11% hoger ging, tot 12,06 miljard USD, en daarmee de gemiddelde analistenvoorspelling van 11,48 miljard USD klopte. Ook de winst per aandeel kwam met 1,50 USD 16 dollarcent boven de verwachting uit. Een degelijk resultaat, dat vooral werd gedreven door lagere kosten en sterke verkopen van topproducten Keytruda (kanker) en Gardasil (vaccin tegen humaan papillomavirus), en producten van de divisie voor dierengezondheid.
De negatieve COVID-impact op de verkopen in Azië in het eerste kwartaal werd gecompenseerd door voorraadopbouw in andere regio’s.
Vooruitzichten
In het licht van de coronacrisis verlaagt het management zijn verwachtingen voor 2020, gedreven door een negatievere wisselkoersimpact en lagere verkopen van farmaproducten (ca. 1,7 miljard USD) en producten voor dierengezondheid (ca. 400 miljoen USD) in de rest van 2020.
De meeste farmaproducten van Merck moeten door een arts worden toegediend (denk bijvoorbeeld aan vaccins, anesthetica en kankermedicijnen). Daardoor zal Merck's farmadivisie grotere hinder ondervinden door uitstel van vaccinaties en electieve ingrepen dan sectorgenoten, vooral dan in het tweede kwartaal.
De divisie voor dierengezondheid ondervindt hinder door een afname van de bezoeken aan de dierenarts (door de lockdownmaatregeln), en minder eiwit- en melkconsumptie (door lagere economische groei).
De omzetvork werd bijgesteld naar 46,1 à 48,1 miljard USD (voordien 48,8 à 50,3 miljard USD) en de winstvork naar 5,17 à 5,37 USD per aandeel (voordien 5,62 à 5,77 USD per aandeel).
De visie van KBC Asset Management
Hoewel de COVID-verstoring voor Merck op korte termijn groter is dan bij sectorgenoten, blijven de verwachtingen op langere termijn behouden. In het post-coronatijdperk is Merck ook minder gevoelig dan zijn sectorgenoten voor stijgende werkloosheid in de VS, die een afname van het aantal commerciële ziekteverzekeringen en dus een inkomstenrisico met zich meebrengt.
Aan een geschatte koers-winstverhouding van 13,5x voor 2021 is het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd. KBC AM behoudt de "Kopen"-aanbeveling, maar verlaagt het koersdoel van 100 naar 95 USD.