Merck  is een leidinggevend farmaceutisch bedrijf dat actief is in diverse therapeutische domeinen zoals kanker, diabetes en HIV. Keytruda (kanker), Gardasil (humaan papillomavirus) en Januvia (diabetes) behoren tot de best verkopende producten.

 

Op korte termijn wordt de analist van KBC Securities voorzichtiger voor Merck omdat de Chinese Gardasil-dynamiek (verkoop en verzendingen) verslechterd is. Deze nieuwe Chinese dynamiek was totaal onverwacht. De huidige waardering gaat ervan uit dat de Gardasil-kans in China voorbij is, wat een onrealistisch scenario is. KBC Securities denkt dat 2025 verschillende veelbelovende katalysatoren heeft. De set-up voor 2024 is nu minder aantrekkelijk en de analist van KBC Securities houdt zich liever afzijdig, maar erkent nog steeds de uitstekende langetermijnkansen van Merck gezien de relatief superieure groei, goedkopere waardering en schonere pijplijn dan sectorgenoten.

Details:

 

De basisactiviteiten - voornamelijk aangedreven door Keytruda en Gardasil - bleven het (zeer) goed doen in het eerste kwartaal, maar wat het verhaal echt begint te veranderen, is de tractie in de pijplijn die meer comfort biedt dat er ten minste gedeeltelijke compensaties zijn voor het uiteindelijke verlies van de exclusiviteit van Keytruda in december 2028. Winrevair was een grote katalysator die uiteindelijk in maart kwam. Met een gezonde winstgroei, verschillende pijplijnupdates en een aanzienlijke optie voor kapitaaluitbreiding in de komende 12-18 maanden was KBCS positief. 

In het tweede kwartaal daalde het aandeel met 11% en verloor het 34 miljard dollar marktkapitalisatie. Merck voorspelt een Gardasil-omzet van 11 miljard dollar tegen 2030. Naast Keytruda is Gardasil de op één na grootste omzetbron voor Merck. China is goed voor 60-70% van de Gardasil-verkoop van 50% van het totaal. De VS (20%) is een volwassen markt met een piekomzet van 2,7 miljard dollar. Europa is 10% van de het totaal. 

 

In het tweede kwartaal mist Merck de verkoop van Gardasil China. Merck distribueert Gardasil uitsluitend via Zhifei, die het product vervolgens verzendt naar het Chinese CDC, dat het vervolgens naar de plaats van vaccinatie stuurt. De laatste tijd waren er minder zendingen mogelijk door een lagere voorraad bij Zhifei en door een lagere vraag door zwakkere economische omstandigheden en concurrentie van GlaxoSmithkline en goedkopere Chinese vaccins die volgend jaar online komen. De daling van de zendingen is waarschijnlijk niet eenmalig.