Merck: voorzichtiger en enkele bedenkingen bij Gardasil

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 21 aug 2024

16:17

Merck?

Merck is een leidinggevend farmaceutisch bedrijf dat actief is in diverse therapeutische domeinen zoals kanker, diabetes en HIV. Keytruda (kanker), Gardasil (humaan papillomavirus) en Januvia (diabetes) behoren tot de best verkopende producten.

Recapitulatie

Op korte termijn wordt de analist van KBC Securities voorzichtiger voor Merck omdat de Chinese Gardasil-dynamiek (verkoop en verzendingen) verslechterd is. Deze nieuwe Chinese dynamiek was totaal onverwacht. De huidige waardering gaat ervan uit dat de Gardasil-kans in China voorbij is, wat een onrealistisch scenario is. KBC Securities denkt dat 2025 verschillende veelbelovende katalysatoren heeft. De set-up voor 2024 is nu minder aantrekkelijk en de analist van KBC Securities houdt zich liever afzijdig, maar erkent nog steeds de uitstekende langetermijnkansen van Merck gezien de relatief superieure groei, goedkopere waardering en schonere pijplijn dan sectorgenoten.

Details:

De basisactiviteiten - voornamelijk aangedreven door Keytruda en Gardasil - bleven het (zeer) goed doen in het eerste kwartaal, maar wat het verhaal echt begint te veranderen, is de tractie in de pijplijn die meer comfort biedt dat er ten minste gedeeltelijke compensaties zijn voor het uiteindelijke verlies van de exclusiviteit van Keytruda in december 2028. Winrevair was een grote katalysator die uiteindelijk in maart kwam. Met een gezonde winstgroei, verschillende pijplijnupdates en een aanzienlijke optie voor kapitaaluitbreiding in de komende 12-18 maanden was KBCS positief.

In het tweede kwartaal daalde het aandeel met 11% en verloor het 34 miljard dollar marktkapitalisatie. Merck voorspelt een Gardasil-omzet van 11 miljard dollar tegen 2030. Naast Keytruda is Gardasil de op één na grootste omzetbron voor Merck. China is goed voor 60-70% van de Gardasil-verkoop van 50% van het totaal. De VS (20%) is een volwassen markt met een piekomzet van 2,7 miljard dollar. Europa is 10% van de het totaal.

In het tweede kwartaal mist Merck de verkoop van Gardasil China. Merck distribueert Gardasil uitsluitend via Zhifei, die het product vervolgens verzendt naar het Chinese CDC, dat het vervolgens naar de plaats van vaccinatie stuurt. De laatste tijd waren er minder zendingen mogelijk door een lagere voorraad bij Zhifei en door een lagere vraag door zwakkere economische omstandigheden en concurrentie van GlaxoSmithkline en goedkopere Chinese vaccins die volgend jaar online komen. De daling van de zendingen is waarschijnlijk niet eenmalig.

KBC Securities over Merck

Het langetermijnverhaal is er echter nog steeds. De omzet voor 2024 wordt voorzichtig geschat op 63,4 tot 64,41 miljard dollar, MRK kan dit nog steeds halen. De goedkeuring van Gardasil in China voor mannen in 2025 zou de vraag kunnen stimuleren, een stijging van de vraag in de EU ook dankzij ondersteunend beleid voor adolescenten en mannen, en RoW (rest van de wereld) in lage-inkomenslanden zou kunnen helpen om de richtlijn voor 2030 van 11 miljard dollar te halen, ondanks de lagere groei in China.

De analist van KBC Securities, Andrea Gabellone, behoudt de kopen-aanbeveling en koersdoel van 140 dollar.

Naar overzicht