Microsoft stelt niet teleur met degelijke resultaten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 23 jul 2020

10:53

KBC Asset Management stelt zich de vraag of de sterke kwartaalresultaten van Microsoft volstaan om de hooggespannen verwachtingen (lees: gestegen beurskoers) in te lossen. De omzetgroei van 13% in het laatste kwartaal van boekjaar 2020 stelde op het eerste zicht alvast niet teleur. Zonder meer indrukwekkend in de huidige economische omgeving én beter dan de marktconsensus die uitging van 8%. Ook op de gestegen winst per aandeel van 1,46 dollar, inclusief een eenmalige afschrijving voor de sluiting van de eigen Microsoft-winkels, valt niets aan te merken.

Investeerders focussen echter op een aantal segmenten van het ‘nieuwe Microsoft’ (Office 365 Commercial, Azure Cloud, Dynamics 365, …) om de kwaliteit van de resultaten te beoordelen. Traditionele cashkoeien van het ‘oude Microsoft’ (Windows, Server licenties, …) boezemen daarentegen weinig vertrouwen in over duurzaamheid van de groei. KBC AM kijkt dieper onder het oppervlak en zet daarvoor de opvallendste positieve en negatieve punten uit de resultaten op een rij:

(+) Office 365 Commercial: de Office-abonnementen lieten een sterke groei (+22%) optekenen. De hoge marges en het recurrente karakter van deze inkomsten worden traditioneel hoog ingeschat door investeerders.
Work From Home: het thuiswerken en de lock-down maatregelen leggen het bedrijf geen windeieren. Microsoft liet afgelopen kwartaal recordcijfers optekenen in zijn gamingdivisie (Xbox franchise) en ook de verkopen van eigen PC's en laptops (Surface) zaten in de lift. Daarnaast wist ook het besturingssysteem Windows te profiteren van de wereldwijde stijging in de verkoop van PC's.
(+/-) Azure: het cloud-platform van Microsoft, dat de IT-infrastructuur en ontwikkelingstools voor bedrijven aanbiedt, liet een groei van 50% optekenen. Nog steeds een stevige groei, maar wel een vertraging ten opzichte van de vorige kwartalen. De hogere kapitaalsinvesteringen (+9% op jaarbasis) illustreren echter het vertrouwen van Microsoft in de toekomst van Azure. De 5,8 miljard USD wordt grotendeels besteed aan de uitbouw van een wereldwijd datacenter-netwerk. Ook voor de komende kwartalen voorziet het bedrijf minstens een gelijkaardig bedrag.
(-) Covid-19: Microsoft is niet immuun voor de corona-impact op de economie. Kleine en middelgrote ondernemingen schroefden hun software-uitgaven fors terug waardoor de lucratieve licentie-inkomsten terugvielen. Daarnaast liepen ook de advertentie-inkomsten van de zoekmachine Bing fors terug en ondervond LinkedIn de gevolgen van de zwakke jobmarkt.
Marge: de bruto en operationele marge lagen met respectievelijk 67,6% en 35.3% iets lager dan verwacht. Bovendien loopt de vervangingscyclus voor een aantal producten (Windows 7, SQL Server, en Windows Server) op zijn einde en zullen de marketingkosten komende kwartalen flink stijgen naar aanleiding van de lancering van de nieuwe Xbox-console.
Ook Microsoft lijkt niet te zullen ontsnappen aan de aandacht van de regelgever. Concurrent Slack heeft een klacht ingediend bij de Europese Commissie met betrekking tot de bundeling van Microsoft Teams en Office. Hoewel andere Amerikaanse mega-cap aandelen nadrukkelijker in het vizier lopen van toezichthouders, mag uiteindelijk ook Microsoft zich verwachten aan wat weerwerk.

De visie van KBC Asset Management

Deze resultaten moeten volgens KBC AM volstaan om het Microsoft verhaal/aandeel op koers te houden. Bedrijven zullen wereldwijd een beroep blijven doen op Microsoft om hun digitalisering in goede banen te leiden. De analist rekent wel niet op een verdere herwaardering van het aandeel; aan 34 keer de verwachte winst voor het komende boekjaar 2021 profiteert het aandeel vandaag maximaal van de gestegen vraag naar groeiaandelen (in een lage rente-omgeving) die kunnen leunen op een kerngezonde balans. Echter, een omzetgroei van minstens 10% moet volstaan in het huidige klimaat. Het "Kopen"-advies en koersdoel van 217 USD blijven staan.

Naar overzicht