Mithra zoekt extra kapitaal op ongewenst moment

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 9 mrt 2020

13:11

De koers van het Waalse Mithra (-4,4%) staat net zoals de rest van de financiële markten vandaag onder druk. De publicatie van de jaarcijfers is daar niet meteen debet aan, omdat die min of meer in lijn der verwachtingen lagen. Centraal staat natuurlijk de opstart van de commercialisatie om te vervellen tot een heuse farmaspeler. Zover zijn we vandaag nog niet. Wel een feit is dat de groep liet weten dat het op zoek is naar extra kapitaal om dat proces vlot te laten evolueren. En dat is op een dag zoals vandaag natuurlijk ongewenst.

Nettoverlies

Mithra zag de omzet in 2019 met 47% toenemen tot 96,5 miljoen euro, terwijl KBC Securities mikte op 91,8 miljoen euro. Een jaar eerder werd er nog 65,5 miljoen euro omgezet, maar dat ligt nu hoger dankzij de deal met Mayne Pharma. Dat mag anticonceptiepil Estelle op de markt brengen in de VS en betaalde daar 74 miljoen euro voor. Ook de deal met Gedeon bracht 15 miljoen euro op.

De bedrijfskasstroom (EBITDA) steeg 6% tot 40,7 miljoen euro, terwijl de onderzoekskosten 52% stegen tot 57 miljoen euro. Dat is veel, maar wel iets minder dan verwacht (63,4 miljoen euro). Dat houdt natuurlijk verband met de start van de fase III-studie van Donesta. Daarnaast stegen de kosten voor overnames tot 14,8 miljoen euro, maar daalden de verkoopkosten van 4 miljoen euro in 2018 tot 1,5 miljoen euro miljoen in 2019. Analisten hadden op een cijfer van 3 miljoen euro gemikt, omdat ze rekening hielden met de desinvestering van Ceres Pharma. Het nettoresultaat dook voor 26,6 miljoen euro in het rood.

Vooruitzichten

Voor 2020 wordt gemikt op de productie van 2 miljoen “Myring”-ringen en in 2021 moet anticonceptiepil Estelle op de markt komen.

Balans en extra kapitaal

De kaspositie daalde van 119 miljoen euro per einde 2018 naar 49,7 miljoen euro. Dat is iets meer dan verwacht (45,8 miljoen euro), maar allerminst royaal. In dat verband werd in het persbericht de aandacht gevestigd op het feit dat er “aanvullende financieringsstrategieën” worden bekeken om de overgang naar een commercieel bedrijf te overbruggen.

Stand van zaken met betrekking tot onderzoek en ontwikkeling voor 2020:

De ontwikkeling van Estelle verloopt volgens plan. EU-partner Gedeon Richter werd getekend en de EMA heeft onlangs de indiening van de Market Authorization Application (MAA) geaccepteerd. Een Amerikaanse commerciële partner, Mayne Pharma, werd eveneens geselecteerd en de FDA indiening is voorzien voor het tweede kwartaal van 2020. De commercialisering in het Midden-Oosten en Azië gebeurt via Itrom, voor Israël worden de honneurs waargenomen door Dexcel Pharma en in Hong Kong en Taiwan is Alvogen de partner.
Donesta's fase III (E4 Comfort-studie, 2 cruciale studies - Noord-Amerika en Europa/Rusland/Zuid-Amerika) werd gelanceerd. Een markttoelating en commerciële lancering - in geval van een positieve uitlezing - is nog steeds voorzien voor 2023 en de rekrutering van patiënten moet voltooid zijn in 2020.
PeriNesta is gepositioneerd voor vrouwen in de peri-menopauze. Het onderzoek moet in fase III komen (klinisch ontwikkelingsplan loopt, gestart in 2020) met een markttoelating en commercialisering die parallel aan Donesta in 2023 is gepland.
Myring zal te maken krijgen met generieke concurrentie van Amneal's EluRyng, het eerste generieke product dat in de VS werd gelanceerd in concurrentie met Merck's Nuvaring in december 2019 (patent werd aangevraagd in 2018). De goedkeuring van Myring door de FDA wordt verwacht in de tweede jaarhelft van 2020, gevolgd door de commercialisering door Mayne. Mithra's CDMO zal in 2020 2 miljoen ringen produceren. Er worden al 9 extra licentieovereenkomsten ondertekend en er worden nog 23 marktvergunningen verwacht.

De visie van KBC Securities:

De verkoopprestatie van Estelle is vandaag in handen van de respectieve partners in de VS en de EU. Voor Mayne - dat een portfoliotransitie ondergaat met een belangrijke omschakeling naar specialiteitsmerken - hoopt KBC Securities dat de turnaround doorgaat in 2020 om de commerciële lancering van Estelle in 2021 mogelijk te maken. Het nieuws heeft geen impact op het waarderingsmodel, waardoor het advies op “Kopen” blijft staan en het koersdoel op 33,5 euro. Het som-der-delen model is vandaag gebaseerd op een waarde-inschattingen van Estelle (23 euro per aandeel), Donesta (6 euro per aandeel), PeriNesta (1,4 euro per aandeel) en Myring (0,6 euro per aandeel)

Naar overzicht