D’Ieteren publiceerde deze mooie resultaten, maar moet toch mee het rode bad in. De autodivisie en de voertuigenbeglazer Belron kenden een sterk 2019, terwijl Moleskine andermaal achterbleef. Per saldo ziet de groep wel ruimte voor een 15% hoger dividend. KBC Securities handhaaft het “Kopen”-advies en blikt vooruit naar verdere groei van onder meer Belron in 2020.

D’Ieteren Auto

Het marktaandeel van de autoverdeelactiviteiten steeg tot 21,6%. De omzet dikte aan met 6% tot 3,634 miljard euro en ging daarmee boven de marktverwachting van 3,365 miljard. Die prestatie was te danken aan de positieve mix, waarbij het gewicht van de lucratieve SUV-modellen in de lift zat.

Het operationeel resultaat steeg met 5,3% en bereikte 119 miljoen euro, een eind boven de marktverwachting van 107,8 miljoen euro. De winst voor belasting was met een groei van 6,6% tot 125 miljoen euro eveneens beter dan verwacht en de vrije kasstroom verbeterde van -54,3 miljoen in 2018 naar -18,7 miljoen euro.

Voor 2020 wordt gemikt op een operationele winst voor belastingen die vlak moet blijven. Het marktaandeel zou moeten stijgen in een algemeen lagere automarkt.

Belron

Onder meer dankzij een duwtje in de rug in de VS en ADAS (advanced driver assistance) steeg de gecombineerde omzet van de voertuigbeglazer met 10,1% tot een hoger dan verwachte 4,23 miljard euro. Daarop werd een licht kleiner dan verwacht operationeel resultaat geboekt van 400,5 miljoen euro, een toename met 77,4%. De aangepaste winst voor belastingen, deel van de groep steeg met 110% tot 172,8 miljoen euro. Hogere lasten knaagden aan het operationele resultaat. Vooruit kijkend verwacht de groep voor 2020 een aangepaste winst voor belastingen die met 35-40% kan stijgen.

Moleskine

Het iconische Italiaanse notaboekje zag de omzet met een sterker dan verwachte 5,9% dalen tot 163 miljoen euro. Met 35% tot 18,6 miljoen euro was de terugval op het niveau van het operationeel resultaat nog een stuk uitgesprokener. De winst voor belastingen kromp zelfs met 49,1% tot 9,8 miljoen euro. De terugval is vooral toe te schrijven aan het B2B-segment in EMEA en de groothandelsactiviteiten in de VS. Bovendien werd een goodwill afschrijving van 102,3 miljoen euro doorgeslikt (D’Ieteren heeft dus fors overbetaald). Voor 2020 wordt minstens op een stabiele omzet gemikt, naast winstgroei voor belastingen van meer dan 10%.

De mening van KBC Securities

Alles bij elkaar kregen beleggers mooie resultaten voor D’Ieteren Auto en Belron, waarbij de vooruitzichten voor de laatste opnieuw bijzonder sterk zijn. Aan 100% leverde Belron een indrukwekkende vrije kasstroom van 432,5 miljoen euro, tegen 154,5 miljoen een jaar eerder.

De vrije kasstroom van D'Ieteren Auto zou dit jaar eveneens drastisch moeten verbeteren door de toename van het werkkapitaal. De resultaten van Moleskine lopen nog steeds sterk achter, maar de nieuwe CEO zou hier voor enige verlichting kunnen zorgen. Geen nieuws over eventuele investeringsvooruitzichten.

Het “Kopen”-advies en koersdoel van 65 euro per aandeel blijven onveranderd.