Neste ziet marges verder verbeteren ondanks capaciteitsgrenzen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 10 feb 2026

12:45

Neste heeft een solide vierde kwartaal van 2025 afgeleverd, met duidelijke verbetering in marges en kasstromen, aldus KBC Securities‑analist Andrea Gabellone. Hij benadrukt dat de activiteiten in Renewables operationeel goed presteerden, maar dat de volumes beperkt blijven door capaciteitsgrenzen. Dankzij uitzonderlijk sterke raffinagemarges en een forse verbetering in werkkapitaal bleef ook de financiële positie van het bedrijf robuust.

Neste?

Neste is het voormalige Finse staatsoliebedrijf dat is getransformeerd van een puur raffinagebedrijf naar een pionier en wereldmarktleider in hernieuwbare brandstoffen (diesel en kerosine) op basis van afvaloliën en -vetten. De Finse overheid heeft nog altijd een belang van 36,4%. De biobrandstoffen nemen nu het grootste deel van de winst voor hun rekening met nog maar een klein aandeel voor traditionele raffinage en tankstations.

Sterk vierde kwartaal gesteund door uitzonderlijke raffinagemarges

Volgens Andrea kwam de Comparable EBITDA van de groep uit op 601 miljoen euro, ruim boven de consensus van 526 miljoen euro. Dat was vooral te danken aan veel sterkere raffinagecondities dan verwacht.

De raffinagemarge steeg tot 20.7 dollar per vat, aanzienlijk hoger dan zowel de interne consensus van 17 dollar per vat als historisch gebruikelijke niveaus.
De sterke marktomgeving werd vooral gedreven door stevige gasoil‑ en benzinecracks.

Binnen Renewables lag de verkoopmarge op 479 dollar per ton, licht boven de consensus van 449 dollar per ton. Ondanks zware onderhoudswerken in Rotterdam en Singapore wist Neste toch hogere volumes te draaien. De kasstroom presteerde eveneens beter dan voorzien, vooral dankzij een grote vrijval van werkkapitaal. Daardoor bleef de leverage comfortabel onder de doelstelling van minder dan 40 procent.

Renewables: marges verbeteren, maar volumes zitten aan hun limiet

Andrea geeft aan dat de belangrijkste rem op de groei momenteel niet de vraag is, maar de benuttingsgraad van de installaties. Voor 2026 verwacht het management:

Renewables‑volumes ongeveer vlak ten opzichte van 2025 (rond 4.1 miljoen ton)
De fabrieken draaien “bijna op maximale capaciteit”

Extra productiecapaciteit is pas te verwachten na debottlenecking‑projecten die gekoppeld zijn aan grote onderhoudstops eind 2026 en begin 2027 in Rotterdam en Singapore.

Wat de marges betreft, is de situatie positiever:

Ongeveer 60 procent van de verkopen voor 2026 ligt al vast in langdurige contracten
Die contracten bieden aanzienlijk hogere premies dan in 2025
Regelgeving zoals RED III in Europa en RVO/LCFS in de VS ondersteunt de prijzen voor hernieuwbare diesel

Raffinage presteert sterk, maar turnaround in 2026 brengt tijdelijk risico

De raffinageactiviteiten overtroffen in 4Q25 duidelijk de verwachtingen. Neste wijst echter op een geplande grote onderhoudsstop in Porvoo, de belangrijkste raffinaderij in Finland, in het vierde kwartaal van 2026. Dat zal de output van de divisie Oil Products tijdelijk drukken.

Kostenprogramma loopt voor op schema

Het lopende prestatie‑ en efficiëntieprogramma leverde al een EBITDA‑run‑rate van 376 miljoen euro op — een jaar vroeger dan gepland. Dat biedt belangrijke bescherming voor de kasgeneratie in een periode van beperkte volumegroei. Neste stelde bovendien een dividend voor van 0.20 euro per aandeel.

Vooruitzichten 2026: focus verschuift naar winstgevendheid

Voor 2026 verwacht het management:

Renewables‑volumes ongeveer gelijk aan 2025
Lagere volumes in Oil Products door de grote turnaround in Porvoo
Capex‑uitgaven tussen 1.0 en 1.2 miljard euro

Volgens Andrea blijft winstgevendheid belangrijker dan volumegroei. Met hogere contractpremies én ondersteunende regelgeving ziet het bedrijf goede vooruitzichten voor de marges in hernieuwbare brandstoffen.

KBC Securities over Neste

De KBC Securities‑analist beschouwt het vierde kwartaal als stevig, met sterke marges, betere kasstromen en veerkrachtige Renewables‑activiteiten ondanks capaciteitsbeperkingen. De uitzonderlijke raffinagemarges, de solide werkkapitaalprestatie en de vooruitgang in het kostenprogramma zorgden volgens hem voor een beter dan verwacht kwartaal. Hij ziet 2026 als een overgangsjaar waarin de nadruk ligt op marge‑optimalisatie, terwijl extra volume pas na debottlenecking eind 2026/begin 2027 kan worden gerealiseerd.

Andrea handhaaft een houden-aanbeveling met een koersdoel van 29 euro.

Naar overzicht