Netflix stelt teleur met vooruitzichten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 17 jul 2020

11:25

Netflix (-15%) rapporteerde nabeurs over Q2 een omzet die 25% groeide tot 6,15 miljard dollar. Dat is grotendeels in lijn met de verwachting. Het voorbije kwartaal slaagde Netflix erin om netto 10,09 miljoen nieuwe abonnees aan te trekken. Dat is fors beter dan de guidance van 7,5 miljoen en de consensus van circa 8,5 miljoen. Voor het lopende kwartaal verwacht de streamingdienst een totale netto aangroei van het klantenbestand van slechts 2,5 miljoen abonnees. Dat is een stuk onder de verwachting van zo'n 5,5 miljoen nieuwe abonnees.

Cijfers en kasstroom

Over het volledige boekjaar 2020 verwacht Netflix nu een licht positieve kasstroom. Eerder ging het bedrijf nog uit van een cashburn van 'minder dan 1 miljard dollar'. Dat is het gevolg van het (tijdelijk) stilliggen van contentproductie in 2020 (Covid-19 impact) en bijgevolg een verschuiving van de cashuitgave naar 2021. Het aandeel ging in de nabeurshandel zo'n 15% lager. Beleggers focussen doorgaans slechts op één cijfer, de (verwachte) netto aangroei van het klantenbestand, en dat ontgoochelde. Het management verwacht immers dat de groei van nieuwe abonnees in de komende kwartalen fors lager zal liggen (dan in de eerste jaarhelft) omwille van:

Een pull-forward effect (in de eerste jaarhelft) dat het gevolg is van de lockdownmaatregelen,
Een groter klantenverloop (churn) wanneer mensen terug buiten (zullen mogen) komen,
Een moeilijke vergelijkingsbasis in Q3 aangezien er dit jaar geen 'Stranger Things' zal gereleased worden in dat kwartaal
Vertragingen in de beschikbaarheid van content (productiestop, maar dit geldt ook voor de concurrentie).

De kwartaalupdate bevestigt dat Netflix (samen met onder andere Amazon) één van de bedrijven is dat 'profiteert' van de Covid-19 gerelateerde lockdowns. Dat was evenwel geen geheim. Sinds begin dit jaar steeg de koers met meer dan 60% (slotkoers gisteren).

Het management waarschuwde (al bij de presentatie van de sterke eerstekwartaalresultaten) dat de sterke abonneegroei tijdens de lockdowns als het ware een voorschot neemt op de normale organische groeitrend. Daardoor zal die (toekomstige) groeitrend waarschijnlijk lager uitkomen dan zonder de lockdowns het geval was geweest. Inderdaad, diegene die zich tijdens de lockdown nog geen abonnement heeft aangeschaft, zal dat waarschijnlijk niet snel meer doen wanneer de lockdown voorbij is.

De mening van KBC Asset Management

Hoewel KBC Asset Management nog steeds in het groeiverhaal van Netflix gelooft, blijven ze voorzichtig voor het aandeel. De hoge waardering en negatieve kasstroom blijven een heikel punt. De sterke groei die Netflix doormaakt komt tegen een kostprijs. Het bedrijf moet sterk investeren in nieuwe tv-programma's en films. Verdere prijsverhogingen zullen de winstgevendheid op termijn moeten versterken, wat dan weer een impact kan hebben op de abonneegroei. De groep zal ook rekening moeten houden met duurdere kostprijzen voor programmering naarmate de concurrentie van onder meer Amazon, Apple, Disney… toeneemt.

KBC Asset Management behoudt de 'Verkopen'-aanbeveling maar verhoogt het koersdoel van 250 dollar naar 275 dollar.

Naar overzicht