Verzekeraar NN Groep zag de kapitaalgeneratie met een forse 15,2% toenemen tot 899 miljoen euro, zodat de kapitaalpositie met 23,5% toenam tot 2,5 miljard euro. Het operationele resultaat daalde door de Nederlandse voorjaarsstormen met 13% tot 983 miljoen euro. De nettowinst steeg wel met 41,4% tot 2 miljard euro, terwijl de solvency II-ratio daalde van 213% naar een nog altijd erg respectabele 196%. Centraal staan uitstekende resultaten van NL Leven, waar geprofiteerd werd van een stijging van het operationele kapitaal met 15%. KBC Securities-analist Thomas Couvreur verhoogt de schattingen en dus ook het koersdoel van 53 naar 55 euro. Het “Opbouwen”-advies blijft ongewijzigd op de tabellen staan.

Forse generatie van kapitaal

De kapitaalgeneratie steeg in de eerste helft van 2022 met 15,2% op jaarbasis tot 899 miljoen euro, vlot 17% meer dan verwacht. Met name NL Leven was zeer sterk met een 47% hogere bijdrage van 580 miljoen euro, terwijl ook Japan Leven eer toekomt: +29,9% tot 74 miljoen euro.

De winst van Niet-Leven-activiteit in Nederland daalde met 10,8% tot 144 miljoen euro, vooral door de voorjaarsstormen die de schadeclaims drukken. De bijdrage van vermogensbeheer daalt met 54,3% tot 31 miljoen euro, door de verkoop van NN Investment Partners in april en de bijdrage van het bankbedrijf daalt met 79,6% tot 11 miljoen euro door een stijging van de risicogewogen activa (RWA) omdat er minder hypotheken naar het Fonds voor Woninghypotheken werden overgeheveld (of er minder door de staat werden gegarandeerd).

Meer nettowinst van verwacht

Het operationeel resultaat daalt met 12,1% tot 983 miljoen euro, zo’n 2,3% boven verwachting. NL Leven en Europa deden iets beter dan verwacht, deels tenietgedaan door zwakker NL Schade en Japan Leven. Dat levert 2 miljard euro nettowinst op, 41,9% meer dan in dezelfde periode een jaar eerder. Dat is veel, maar zo’n stijging is wel vooral te danken aan de verkoop van NN Investment Partners.

Balans blijft in topconditie

De solvency II-ratio daalde van 213% naar 196%, terwijl analisten op 201% mikten. Die daling heeft veel te maken met de negatieve marktontwikkelingen en uitkeringen aan de aandeelhouders.

Profiteren de aandeelhouders?

Er zal een interim-dividend uitgekeerd worden van 1 euro per aandeel, terwijl er nog 450 miljoen euro resteert in het eerder aangekondigde inkoopprogramma van eigen aandelen. Dat programma loopt nog tot maart 2023. In de marge kondigde de verzekeraar ook de vervroegde aflossing aan van de uitstaande achtergestelde obligatielening van 500 miljoen euro tegen een vast-variabele rente van 9%. Die had een looptijd tot 2042 en zorgt daardoor voor een toekomstige daling van de rentelasten.

KBC Securities over NN

Dit zijn goede cijfers volgens analist Thomas Couvreur. De tegenslag in het segment “Niet-leven” in Nederland was te verwachten, omdat het voortspruit uit de voorjaarsstormen. Dat duwde de gecombineerde schadeverzekeringsratio van NL net buiten de beoogde bandbreedte van 94% à 96%, maar een probleem is dat voor de waardering allerminst.

Het resultaat in het bankbedrijf is iets verrassender, met een netto-intrestinkomen dat 10% hoger ligt dan een jaar eerder. De commissies daalden met 23%, maar dat heeft natuurlijk alles te maken met de overdracht van hypotheken naar NN Investment Partners. Voeg daar nog eens 7% hogere kosten aan toe en dat oogt niet zo geweldig. Maar dat wordt meer dan voldoende gecompenseerd door aanzienlijk beter dan verwachte resultaten in het “Leven”-segment in Nederland, Europa en Japan.

Daardoor kreeg analist Thomas Couvreur ruimte om de schattingen te verhogen, waardoor het koersdoel stijgt van 53 naar 55 euro. Aan het “Opbouwen”-advies wordt niet gemorreld. Het aandeel van NN Group is momenteel op 46,08 euro waard (-2,5%).