Novo Nordisk: Drie cruciale katalysatoren op komst

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 21 nov 2025

8:15

Novo Nordisk?

Novo Nordisk is een wereldwijd gezondheidszorgbedrijf dat actief is in de diabeteszorg. Het bedrijf houdt zich ook bezig met het ontdekken, ontwikkelen, produceren en vermarkten van farmaceutische producten. Novo Nordisk opereert via twee segmenten: diabetes- en obesitaszorg (waaronder insuline, GLP-1, glucagon, orale antidiabetica en injectiesystemen) en biofarmaceutica (zoals hemofiliezorg, groeihormoontherapie en hormoonvervangingstherapie). Het biedt onder meer het obesitasmedicijn Saxenda aan, evenals producten zoals NovoLog/NovoRapid, NovoLog Mix/NovoMix, Prandin/NovoNorm, NovoSeven, Norditropin en Vagifem. Op 31 december 2016 verkocht het bedrijf zijn producten in meer dan 180 landen en was het commercieel georganiseerd in twee regio’s: Noord-Amerika en Internationale Operaties.

De komende maanden worden bepalend voor Novo Nordisk. Volgens KBC Securities-analist Andrea Gabellone staan er drie belangrijke gebeurtenissen op de agenda die het sentiment rond het aandeel drastisch kunnen veranderen. Aldus Noyens, die benadrukt dat het bedrijf zich momenteel in een fase van vertrouwenherstel bevindt.

Drie katalysatoren op korte termijn

Novo Nordisk noteert momenteel tegen circa 13 keer de verwachte winst in 2026, wat wijst op een profiel zonder groei. De verwachtingen voor 2026 zijn teruggeschroefd en het beleggerssentiment bevindt zich op historisch lage niveaus. In de komende één à twee maanden volgen drie binaire katalysatoren:

EVOKE-studie (Alzheimer) op 3 december: een “lotteryticket”-moment, aangezien de consensus geen omzet toekent. Elk signaal van ziekte-modificatie kan de waardering van de pijplijn herzien.
Goedkeuring orale semaglutide: verwacht begin 2026, maar extra opwaarts potentieel ligt in een cardiovasculaire indicatie en succesvolle uitvoering onder MFN-prijsstelling.
REDEFINE4/REIMAGINE4-data: cruciaal voor de concurrentiepositie tegenover Eli Lilly’s tirzepatide. Momenteel wordt pariteit verwacht, maar superioriteit of bevestiging van meer dan 25% gewichtsverlies zou het sentiment sterk verbeteren.

Deze katalysatoren bepalen de tactische opstelling: asymmetrisch opwaarts potentieel bij succes, maar een mislukking op alle drie fronten zou de waardering richting een enkelcijferige koers-winstverhouding duwen.

Middellange termijn: structurele uitdagingen

Novo Nordisk staat voor een meerjarige herpositionering. MFN en TrumpRx drukken de Amerikaanse GLP-1-prijzen (contant circa 350 dollar, Medicare circa 245 dollar, 50 dollar eigen bijdrage), wat de margepremie aantast die eerder voor groei zorgde. Opschaling van productie en herstructurering van de organisatie vergen tijd; een margeherstel wordt niet verwacht vóór 2027.

De agressieve overnamepoging van Metsera benadrukt de strategische bezorgdheid over Lilly’s amylin-pijplijn en versterkt het competitieve risico. Novo’s investering van 10 miljard dollar in de VS compenseert weliswaar invoerheffingen, maar neutraliseert de prijsdruk niet. Ter vergelijking: Eli Lilly heeft slechts beperkte MFN-blootstelling (ongeveer 30% van de Amerikaanse omzet via Medicare), hanteert al hoge kortingen en beschikt over sterke volumeschuifcapaciteit. Dit ondersteunt Lilly’s prognose om in 2026 een omzet van circa 75,2 miljard dollar te behalen. Novo’s sterke afhankelijkheid van GLP-1’s maakt het bedrijf kwetsbaarder.

KBC Securities over Novo Nordisk

Volgens KBC Securities-analist bevindt Novo Nordisk zich in een fase van vertrouwenherstel. Op korte termijn is het aandeel een gok op de drie katalysatoren, terwijl het middellange termijnherstel zal afhangen van de uitvoering onder nieuw management. Tot die tijd weerspiegelt de waardering structurele tegenwind en competitieve onzekerheid.

Andrea heeft geen aanbeveling voor Nordisk.

Naar overzicht