Het Duitse nutsbedrijf RWE publiceerde deze ochtend teleurstellende resultaten en waarschuwde bovendien dat de kerninkomsten het komende jaar met 20% kunnen dalen. KBC Asset Management verlaagt het advies voor de aandelen in één ruk van "Verkopen" naar "Kopen". Analist James Van Maerrem zorgt voor duiding bij de ommezwaai.

Activiteiten

RWE bevindt zich momenteel in volle overname van de hernieuwbare activiteiten van concurrent E.On en dochteronderneming Innogy, waardoor het - na Iberdrola en Enel - de derde grootste groene energiespeler van Europa wordt. Tegelijkertijd is RWE ook de grootste elektriciteitsproducent van Duitsland door zijn kolen- en gasgestookte elektriciteitscentrales, die de laatste jaren onder politieke en economische druk stonden.

Resultaten

In 2018 kwam de operationele bedrijfskasstroom uit op 1,52 miljard EUR, wat 2% lager is dan de gemiddelde analistenvoorspelling. Ook onderaan de resultatenrekening doet RWE het niet veel beter; de nettowinst strandde op 591 miljoen EUR, zo’n 10% onder de verwachtingen.

Verder steeg de schuldpositie met 1,1 miljard EUR t.o.v. het vorige kwartaal, al is de toename van de schulden volgens KBC AM niet zozeer een slechte zaak. Het voorbije kwartaal heeft RWE sterk ingezet op het indekken van de toekomstige elektriciteitsprijzen, wat voor investeerders een grote bezorgdheid was. De hedgepositie voor 2020 is met 1 megawatt uur gestegen. Voor 2021 is de hedgepositie van 60% aan 33 megawatt uur toegenomen tot 80% aan 37 megawatt uur. Op middellange termijn zouden de inkomsten hierdoor stabiel moeten blijven.

Verder stelt RWE voor om een dividend per aandeel van 70 eurocent uit te keren. Voor 2019 wordt het dividend opgetrokken met 10 eurocent, beide in lijn met de verwachtingen.

Vooruitzichten

Voor het komende jaar verwacht de elektriciteitsproducent een aangepaste operationele bedrijfskasstroom van 1,2 miljard tot 1,5 miljard EUR, licht boven de consensusverwachting. Het gecorrigeerde nettoresultaat zou moeten uitkomen tussen 300 en 600 miljoen EUR, terwijl de consensus mikt op 589 miljoen EUR. Het bedrijf liet verder weten dat het zijn duurzame portefeuille met 2 tot 3 GW per jaar zal laten groeien, waardoor het een van de snelst groeiende duurzame ontwikkelaars in de wereld zal zijn.

De visie van KBC Asset Management

Hoewel RWE een enorme transformatie ondergaat, wordt het aangevallen via zijn vervuilende activiteiten. De druk op de steenkoolcentrales zal aanhouden en de winstgroei in de hernieuwbare portefeuille zal tijd in beslag nemen. Met een koers-winstverhouding van 21,2x noteert het aandeel aan de dure kant, ruim boven het 5-jarige gemiddelde van 12,14x de winst.

KBC AM wijzigt het advies van "Kopen" naar "Verkopen", maar behoudt het koersdoel van 19 EUR.