Nyrstar kwam uiteindelijk dan toch met zijn jaarcijfers en kwartaalcijfers naar buiten en die konden de nood aan vers kapitaal en een brutale herstructurering niet beter in de verf zetten. Die operatie is onderweg en zal de macht nagenoeg volledig aan grootaandeelhouder Trafigura overdragen. KBC Securities schort de opvolging van het aandeel vandaag finaal op. Analist Wim Hoste nam de resultaten een laatstse keer onder de loep.

Cijfers 2018

De onderliggende bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde in 2018 met 52% tot 99 miljoen euro, wat een pak lager is dan de analistenschatting van 121 miljoen euro en ver onder de initieel door het bedrijf verhoopte 110 à 130 miljoen euro. De afdeling Metaalverwerking leverde nog maar 135 miljoen euro op (in 2017: 206 miljoen euro) omwille van lagere verwerkingslonen (treatment charges) en hogere energieprijzen. Ook werden de activiteiten in Port Pirie in december stilgelegd voor onderhoud, wat natuurlijk niet hielp. In de Mijnbouwpoot daalde de EBITDA van 47 naar 19 miljoen euro, terwijl KBC Securities rekende op 26 miljoen euro. Dat wordt verklaard door de opschorting van de Myra Falls-mijn en de slechte operationele kostenprestaties in de mijnen van Langlois en Mid Tennessee. Een omvangrijke waardevermindering en een verlaging van de uitgestelde belastingvorderingen zorgden voor een nettoverlies van 618 miljoen euro.

Cijfers eerste kwartaal 2019

De onderliggende bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde van 64 naar 18 tot 15 miljoen euro, wat zelfs niet in de buurt van de door analisten verhoopte 51,8 miljoen euro kwam. In de afdeling Metaalverwerking kregen we een cijfer van 12 miljoen euro geserveerd, ver onder de 59 miljoen euro van een jaar eerder en de geschatte 39,9 miljoen euro. De verminderde beschikbaarheid van grondstoffen en een lagere productie als gevolg van liquiditeitsproblemen zijn daar debet aan. In de afdeling Mijnbouw steeg de EBITDA-bijdrage van 17 naar 19 miljoen euro door de verbetering van de operationele prestaties in de mijnen van Oost-Tennessee. Maar dat werd deels tenietgedaan door een negatieve bijdrage van Myra Falls en een vermindering van de kwaliteit van het erts in de mijnen van Mid-Tennessee.

De nettoschuld kwam uit op het einde van het kwartaal uit op 1,7 miljard euro (of 1,83 miljard euro als de vooruitbetaalde zinkmetalen en de eeuwigdurende effecten worden meegerekend).

De visie van KBC Securities

De resultaten in zowel 2019 als het eerste kwartaal van 2019 bleven achter op de verwachtingen van KBC Securities. Analist Wim Hoste kijkt - net als de aandeelhouders - naar de vooruitgang van de uitvoering van het omvangrijke herkapitalisatieplan. De lock-up overeenkomst met de schuldeisers werd al op 7 mei van kracht.

Na de volledige uitvoering van die overeenkomst, die Nyrstar daadwerkelijk van het faillissement redt, zal Nyrstar een holdingmaatschappij worden met een indirect belang van 2% in de nieuw op te richten werkmaatschappij. Trafigura zal daarvan de resterende 98% in handen hebben.

Het herkapitalisatieplan betekent een enorme verwatering voor de huidige aandeelhouders van Nyrstar. De zichtbaarheid van de toekomstige relatie van de werkmaatschappij met Trafigura als meerderheidsaandeelhouder, leverancier en klant (en de commerciële voorwaarden die Nyrstar als werkmaatschappij zal onderhandelen) is zeer beperkt, waardoor het uiterst moeilijk is om het toekomstige winstpotentieel van de op te richten werkmaatschappij in te schatten en dus ook de waarde van Nyrstar te bepalen. Daarom heeft KBC Securities besloten om de opvolging van het aandeel stop te zetten.