Ontex casht 74 miljoen van Hypera

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 4 okt 2021

12:10

Ontex reageert vandaag niet (-0,4%) op de bevestiging dat er zo’n 74 miljoen euro vers geld op de rekening komt. Dat komt niet binnen rollen via de uitgifte van nieuwe aandelen, of door een omzetting van converteerbare obligaties, maar wel via de gerechtelijke poort. Hypera vervulde namelijk de eerder aangekondigde schikking, zodat de schuldgraad van Ontex kan dalen van 4x tot zo’n 3,65x. Geen impact op “Kopen”-advies en koersdoel van 14 euro, die beiden buigen op een goedkope waardering.

Cheque van 81 miljoen euro

Ontex liet midden september weten dat het met Hypera een schikking heeft getroffen over bepaalde claims die verband houden met de overname van de Braziliaanse divisie persoonlijke hygiëne van Hypera door Ontex. Dat wil zeggen dat Ontex 500 miljoen Braziliaanse real, of omgerekend 81 miljoen euro van Hypera, zal ontvangen, wat ongeveer de helft is van de waarde waartegen deze overname in 2017 werd getaxeerd (de ondernemingswaarde werd toen bepaald op 1 miljard real). Hoewel er in het persbericht geen details zijn opgenomen, herinnert KBC Securities eraan dat Ontex kort na de overname misbaar maakte over bepaalde kwesties met betrekking tot de commerciële praktijken bij de Braziliaanse activiteiten, die niet naar behoren naar voren zijn gekomen tijdens het due diligence proces.

Schuldafbouw

Van de 81 miljoen euro moeten zo’n 7 miljoen euro arbitragegerelateerde kosten worden afgetrokken, wat het nettobedrag op 74 miljoen euro brengt. Ontex torste per einde juni een nettoschuld van 843 miljoen euro, zodat de schikking de nettoschuld met ongeveer 9% doet krimpen. De schuldgraad (berekend op basis van nettoschuld ten opzichte van de bedrijfskasstroom (EBITDA)) daalt van 4,0x tot ongeveer 3,65x.

De visie van KBC Securities

KBC Securities herinnert eraan dat Ontex momenteel te kampen heeft met aanzienlijke inflatoire tegenwind voor de grondstoffenprijzen, waarvan de doorrekening enige tijd zal vergen. Niettemin voorspellen ze dat het winstmomentum uiteindelijk zal verbeteren dankzij winstverbeteringsinitiatieven (doelstelling: 60 miljoen euro voor 2021 en 120 miljoen euro tegen 2023). Onze analist stipt ook aan dat de ambities voor 2023 uitgaan van een terugkeer van de aangepaste EBITDA-marge naar 12,5-13,5% (tegenover 11,3% in 2020 en c.10% volgens de prognoses voor 2021) met een jaarlijkse organische omzetgroei van 2 à 3%.

Investment case

KBC Securities blijft Ontex waarderen voor het aanzienlijke potentieel om kosten te verminderen dat door het nieuwe managementteam kan worden ontsloten. Ook de aantrekkelijke waardering speelt een belangrijke rol in het “Kopen”-advies en koersdoel van 14 euro: het aandeel wordt verhandeld tegen een koerswinstverhouding voor 2022 van 10,4x en een EV/REBITDA-verhouding van 6,1x.

Naar overzicht