Ontex (koers aandeel: +6%) speelt zich deze week in de kijker. Na het bericht in De Tijd dat de Braziliaanse activiteiten zouden worden afgestoten, raakte deze ochtend bekend dat Ontex uit dat land nog een cheque van omgerekend 81 miljoen euro mag verwachten. De centen zullen worden gebruikt om de schulden te verminderen en dat is volgens KBC Securities-analist Wim Hoste goed nieuws. Hij herhaalt het “Kopen”-advies en koersdoel van 14 euro.

Ontex krijgt 81 miljoen euro van Hypera

Ontex kondigde aan dat het met Hypera een schikking heeft getroffen over bepaalde claims die verband houden met de overname van de Braziliaanse divisie persoonlijke hygiëne van Hypera door Ontex.

Als gevolg van de schikking zal Ontex tegen 1 oktober 2021 500 miljoen Braziliaanse real of omgerekend 81 miljoen euro van Hypera ontvangen, wat ongeveer de helft is van de waarde waartegen die overname in 2017 werd getaxeerd.

Hoewel er in het persbericht van vandaag geen details zijn opgenomen, herinnert KBC Securities-analist Wim Hoste eraan dat Ontex kort na de overname misbaar maakte over bepaalde kwesties met betrekking tot de commerciële praktijken bij de Braziliaanse activiteiten, die niet naar behoren naar voren zijn gekomen tijdens het due diligence proces.

Schuldafbouw

Ontex heeft verklaard dat het de opbrengst van de schikking - na aftrek van bepaalde, aan arbitrage gelinkte kosten - zal gebruiken om schulden af te lossen. Het bedrijf torst een nettoschuld die eind juni afklokte op 843 miljoen euro, hetzij een schuldgraad (nettoschuld/EBITDA) van 4,0x.

KBC Securities gaat ervan uit dat Ontex zijn nettoschuld met zo'n 9% zou kunnen reduceren, waardoor de schuldgraad zou dalen tot ongeveer 3,6x nettoschuld/EBITDA, wat goed nieuws is.

Exit Brazilië voor Ontex?

De Tijd stuurde enkele dagen geleden het bericht de wereld in dat Ontex een verkoopproces voor zijn Braziliaanse activiteiten zou hebben opgestart. Terwijl de nieuwe CEO van Ontex op een recente investeerdersdag (in juni) zei dat er geen taboes zijn en de strategische posities van alle activiteiten van Ontex voortdurend worden geëvalueerd, was het duidelijk dat de Braziliaanse activiteiten de voorbije jaren structureel ondermaats presteerden op het vlak van rentabiliteit, ondanks de goede vooruitgang op het vlak van omzetgroei.

Hoewel het gerucht niet door het bedrijf is bevestigd, zou een verkoop van de Braziliaanse activiteiten voor KBC Securities-analist Wim Hoste nauwelijks een verrassing zijn. Op de investeerdersdag werd duidelijk dat de strategische focus ligt op Europa en Noord-Amerika (inclusief Mexico).

KBC Securities over Ontex

De schikking is volgens analist Wim Hoste goed nieuws en moet Ontex toelaten om – pro forma - de nettoschuld te verminderen. De analist herinnert eraan dat Ontex momenteel geconfronteerd wordt met aanzienlijke inflatoire tegenwind voor grondstoffen, die pas na enige tijd zullen kunnen worden doorberekend.

Niettemin verwacht KBC Securities dat het winstmomentum uiteindelijk zal verbeteren, dankzij de initiatieven om de winst te verbeteren (doelstelling: 60 miljoen euro voor 2021 en 120 miljoen tegen 2023). De analist herinnert eraan dat de ambities voor 2023 uitgaan van een terugkeer van de aangepaste EBITDA-marge naar 12,5 à 13,5% (vs. 11,3% in 2020) met een jaarlijkse vergelijkbare omzetgroei van 2 à 3%.

KBC Securities blijft Ontex nog steeds waarderen omwille van het aanzienlijke potentieel om kosten te besparen, wat zal worden ontsloten door het nieuwe managementteam. Ook de aantrekkelijke waardering speelt in het voordeel van het Ontex-aandeel, dat bij KBC Securities een “Kopen”-advies geniet met een koersdoel van 14 euro.