Nieuwe bezems maken schoon schip. Dat lijkt De Tijd alvast te suggereren met het bericht dat Ontex, met Esther Berropze als nieuwe CEO, een verkoopproces voor zijn Braziliaanse activiteiten zou hebben opgestart. KBC Securities zou alvast niet verbaasd zijn als het bericht klopt en maakt van de gelegenheid gebruik om het “Kopen”-advies te herhalen.

Braziliaanse twijfel

Ontex stuurde vanochtend een persbericht de wereld in, om aan te kondigen dat het de eerste steen legt voor het grootste Italiaanse zonne-energieproject in zijn fabriek in het Italiaanse Ortona. De nieuwe zonne-installatie zal 11,6GWh elektriciteit per jaar produceren. Leuk, maar de aankondiging werd op een zijspoor gezet door het bericht in De Tijd dat Ontex een verkoopproces voor zijn Braziliaanse activiteiten is opgestart. De nieuwe CEO van Ontex verklaarde op een recente CMD (in juni) dat er geen taboes zijn en dat de strategische posities van alle activiteiten van Ontex voortdurend worden geëvalueerd. Het is ondertussen duidelijk dat de Braziliaanse activiteiten, die in 2017 werden overgenomen, structureel ondermaats hebben gepresteerd op het vlak van winstgevendheid in de afgelopen jaren, ondanks goede vooruitgang op het gebied van omzetgroei.

Aangezien de winstgevendheid niet wordt bekendgemaakt, is het echter moeilijk in te schatten wat een verkoop van de Braziliaanse activiteiten zou kunnen opleveren. Volgens KBCS vertegenwoordigde Brazilië vorig jaar ongeveer 150-160 miljoen euro omzet, met aangepaste EBITDA-marges duidelijk onder het groepsgemiddelde (11,3%). Uitgaande van een EBITDA-marge van 7% en een EV/EBITDA-multiple van 10x zou dat een potentiële opbrengst in de grootorde van 110 miljoen euro betekenen. De nettoschuld van Ontex bedroeg eind juni 843 miljoen euro.

KBC Securities over Ontex

Hoewel het gerucht niet door het bedrijf wordt bevestigd, zou een verkoop van de Braziliaanse activiteit volgens KBC Securities nauwelijks een verrassing zijn. De recente CMD schetst volgens KBCS de mening dat de strategische focus ligt op Europa en Noord-Amerika (inclusief Mexico). Aangezien Ontex duidelijk heeft gemaakt dat de winstgevendheid van de Braziliaanse activiteiten achterblijft op het groepsgemiddelde, zou een dergelijke ingreep ook niet verbazen. De afwezigheid van afzonderlijk gepubliceerde winstcijfers maakt het moeilijk om precieze voorspellingen te doen over mogelijke opbrengsten, maar het lijkt duidelijk dat een verkoop van de Braziliaanse activiteiten een beperkte impact zou hebben op dehuidige schuldgraad.

KBC Securities merkt op dat Ontex momenteel te kampen heeft met aanzienlijke inflatoire tegenwind voor grondstoffen, waarbij het enige tijd zal duren om deze door te rekenen. Niettemin verwacht KBC Securities dat het winstmomentum uiteindelijk zal verbeteren dankzij de initiatieven voor winstverbetering (60 miljoen euro als doelstelling voor 2021 en 120 miljoen euro tegen 2023) en herinnert eraan dat de ambities voor 2023 uitgaan van een terugkeer van de aangepaste EBITDA-marge naar 12,5-13,5% (vs 11,3% in 2020) bij een jaarlijkse vergelijkbare-omzetgroei van 2-3%.

KBC Securities blijft Ontex nog steeds waarderen voor het aanzienlijke potentieel om kosten te besparen, iets wat zal worden ontsloten door het nieuwe managementteam. Ook de aantrekkelijke waardering speelt in het voordeel van het Ontex-aandeel dat een “Kopen”-advies geniet met een koersdoel van 14 euro.

Strategische update juni

De belangrijkste elementen van de strategische update van juni zetten we hieronder nog eens op een rij, startende met de doelstellingen voor 2021:

• De implementatie van een nieuwe organisatie (2 divisies, gecentraliseerde verantwoordelijkheid voor innovatie en een end-to-end toeleveringsketen om prestatieverbeteringen te versnellen).
• Een nieuw beloningsbeleid, al werd dat reeds goedgekeurd op de recente Algemene Vergadering.
• Een kostenbesparingsprogramma om in 2021 netto 60 miljoen euro te besparen.
• De ambitie om de schuldgraad te verminderen en de schuld te herfinancieren.
• De toezegging om de negatieve organische groeitrend in Europa om te buigen, met oog voor kosteninspanningen en de stimulatie van innovatie.
• Voor de strategische focus werd gekeken naar het snelgroeiende Noord-Amerika, maar ook zal er meer aandacht gegeven worden aan Opkomende Markten door de huidige posities te benutten en tegelijkertijd de strategische posities in elke markt opnieuw te beoordelen.
• Hernieuwde aandacht voor innovatie om de groeiprioriteiten aan te sturen.
• Concretere duurzaamheidsdoelstellingen.

Bijkomende kostenmaatregelen worden momenteel geïmplementeerd en alle nieuwe informatie zal worden verwerkt in de vooruitzichten voor 2021, die zullen worden geactualiseerd op het moment dat de halfjaarcijfers over 2021 vrijgegeven worden. KBCS mikt voor 2021 op een stijging van de aangepaste EBITDA-marge met 20 basispunten.

Ontex zal zich schikken naar de eerder gestelde ambities voor 2023:

• Dat betekent dat het zal voortbouwen aan zijn lange termijnplan: het mikt op 2 à 3% organische omzetgroei per jaar, op een marge van de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) van 12,5 à 13,5% en een schuldgraad van minder dan 3x. Er worden concrete kostenbesparingen doorgevoerd om de impact van de grondstoffen te compenseren en tegelijk te herinvesteren in groei en margeverhoging.
• Voor de productie- en toeleveringsketen is het doel bijvoorbeeld om de nettoproductiviteit met meer dan 2% per jaar te verhogen en de bezettingsgraad van de activa met ten minste 10 procentpunten te verhogen. De doelstelling is om de algemene kosten te reduceren tot op het niveau van 2016 (toen bedroegen de algemene en administratieve kosten 77 miljoen euro, alvorens te stijgen tot 91 miljoen euro in 2020).
• Ontex gelooft in een herstel van de aangepaste EBITDA en een grotere focus op de kapitaalallocatie. Zo zullen de investeringen teruggebracht worden tot onder het niveau van de afschrijvingen en tot 4% van de omzet. Voor 2021 moet de organische omzetgroei stabiliseren (KBCS mikt op 0,3%) met een terugkeer naar groei vanaf het tweede kwartaal. De kostenbesparingsprogramma’s moeten de druk op de marges, door de scherpe stijging van de grondstofprijzen, verlichten.