Op het eerste zicht goede resultaten bij DNB

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 22 okt 2025

12:45

DNB?

DNB is de grootste Noorse bank met activiteiten in retail banking, corporate banking en levensverzekeringen. Naast de binnenlandse markt zijn ze ook actief op buitenlandse markten zoals Zweden, het VK, de VS. De Noorse overheid is de grootste aandeelhouder met meer dan 30% van de aandelen in bezit.

DNB Group rapporteerde in het derde kwartaal van 2025 een solide nettowinst van 10,7 miljard Noorse kronen (NOK) ondanks een lichte daling van de nettowinst ten opzichte van vorig jaar.

De netto rente-inkomsten daalden licht door lagere geldmarktrentes en klantrepricing, maar volumegroei in alle klantsegmenten bleef positief. De fee-inkomsten stegen daarentegen fors, vooral dankzij de overname van Carnegie en sterke prestaties in investment banking en asset management.

De kredietverliezennamen duidelijk toe (+37%), vooral door een update van het ECL-model, een legacy-portefeuille in Polen en enkele grotere dossiers in vastgoed. De CET1-ratio daalde naar 17,9%, mede door strengere risicowegingen voor hypotheken en de impact van het aandeleninkoopprogramma. De portefeuille bleef goed gespreid over sectoren en regio’s, met een groot aandeel in de laagste risicocategorie. DNB behield haar sterke marktpositie in hypotheken, retail deposits en zakelijke leningen, en de liquiditeits- en kapitaalratio’s bleven ruim boven de vereiste minima.

De segmentresultaten laten zien dat Personal Customers profiteerde van volumegroei en een solide rendement op kapitaal, terwijl bij Corporate Customers Norway en Large Corporates & International vooral de impairments in vastgoed en legacy-portefeuilles opvielen. DNB Carnegie leverde een sterke bijdrage aan de fee-inkomsten, met name vanuit investment banking en asset management. De kredietkwaliteit bleef over het algemeen goed, met een laag aandeel probleemleningen en een ruime spreiding over sectoren.

Strategisch blijft DNB inzetten op fee-groei, digitalisering en kostenbeheersing, met een nieuw aandeleninkoopprogramma en een ongewijzigd dividendbeleid. De Noorse economie toont zich veerkrachtig, met lichte groei en lage werkloosheid. DNB blijft goed gekapitaliseerd en verwacht de komende periode een stabiele winstgevendheid, met ruimte voor verdere kapitaaldistributie via dividend en buybacks.

KBC Securities over DNB Bank

De kwartaalresultaten van DNB leken op het eerste gezicht in lijn met de verwachtingen, maar bij een diepere analyse valt er toch teleurstelling te noteren. De winst werd vooral gedragen door volatiele tradinginkomsten, terwijl de onderliggende kerncijfers minder robuust waren. Zo daalden de netto-intrestinkomsten door de lagere beleidsrente en vielen de kredietverliezen hoger uit dan verwacht. Hoewel de CET1-ratio met 17,9% op het eerste gezicht comfortabel oogt, liggen de eisen van de toezichthouder ook hoog (16,6%). Het is aannemelijk dat het management mikt op een CET1-ratio tussen 17 en 18%, waardoor er weinig ruimte overblijft voor extra aandeelhoudersvergoedingen.

Bovendien is de waardering van het aandeel historisch gezien aan de hoge kant, zeker in vergelijking met sectorgenoten. Gezien de combinatie van tegenvallende onderliggende trends, beperkte kapitaalruimte en een bovengemiddelde waardering, acht de analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, het moment gekomen om de aanbeveling te verlagen van houden naar verkopen. Het koersdoel wordt neerwaarts bijgesteld van 240 NOK naar 220 NOK.

Naar overzicht