Opnieuw teleurstellende resultaten voor Vestas

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 5 mei 2021

12:45

Net als over het vierde kwartaal 2020 rapporteerde Vestas zonder meer teleurstellende cijfers over het eerste kwartaal van 2021. Maar anders dan eind vorig jaar, toen de omzet nog positief verraste, bleef de groep vandaag over de hele lijn onder de verwachting: orders, omzet en bedrijfswinst. KBC Asset Management-analist Alex Martens is verrast over de positieve koersreactie, maar merkt op dat het aandeel het in de aanloop naar de publicatie van het kwartaalrapport onder druk stond. De aanbeveling van KBC AM blijft onveranderd op “Verkopen” wegens te duur en heel wat aandachtspunten.

Kwartaalcijfers Vestas

De omzet daalde met 12% op jaarbasis, ondanks de consolidatie van de offshore-activiteiten die Vestas overnam van Mitsubishi. Vestas boekte een sterk negatieve bedrijfswinst (-71 miljoen euro) doordat de aanhoudende gevolgen van de coronapandemie, logistieke uitdagingen en knelpunten in de toeleveringsketen in combinatie met een laag activiteitenniveau de prestaties drukten. De vrije kasstroom van -1,0 miljard was ook sterker negatief dan in het eerste kwartaal van 2020.

Bestellingen

De onshore orders daalden met 39% en het voorbije kwartaal werd ook geen offshore order geboekt.

Het enige positieve element in het orderboek was dat de prijzen van nieuwe orders verrasten, met een gemiddelde verkoopprijs 0,80 miljoen euro/MW. Dat zou de indruk kunnen wekken dat Vestas de prijzen verhoogt om de tegenvallende grondstofprijzen te compenseren. Concurrent SiemensGamesa rapporteerde onshore orders met een gemiddelde verkoopprijs van 0,63 miljoen euro/MW.

Vooruitzichten

De verwachtingen voor het volledige boekjaar blijven ongewijzigd, in lijn ligt met de verwachting van KBC AM, aangezien het voor Vestas nog erg vroeg is om de prognoses bij te stellen.

Maar met vier opeenvolgende jaren waarin de marges aan de onderkant van de verwachtingen uitkwamen, wordt erop gerekend dat de marktverwachting richting de onderkant van de margeverwachtingsvork zal evolueren. De tijd dat de turbines geen elektriciteit genereren omwille van technische oorzaken is bovendien gestegen tot het hoogste niveau sinds 2011, wat aantoont dat Vestas blijft lijden onder kwaliteitsproblemen die in 2020 hebben geleid tot hogere garantiekosten.

KBC Asset Management over Vestas

Analist Alex Martens is verbaasd over de positieve koersreactie op deze zeer slechte resultaten, al presteerde het Vestas-aandeel in de aanloop naar de publicatie ook wel erg zwak.

Met een zeer slechte start van 2021 en ongewijzigde vooruitzichten lijkt het erop dat 2021 opnieuw een jaar wordt waarin veel van het jaareinde moet worden verwacht. De lage orderontvangst, de lage servicemarge en de toenemende uitval van turbines zijn elementen van bezorgdheid en potentiële bronnen voor verdere dalingen van de verwachtingen. Als is het natuurlijk ook gevaarlijk om teveel conclusies te trekken uit één kwartaal in wat van nature een onregelmatige, op projecten gebaseerde activiteit is. Bovendien kunnen seizoensgebonden effecten meespelen in de offshore-activiteiten.

Het aandeel is volgens KBC AM nog steeds erg duur in vergelijking met de historische prestatie en de sector. Analist Alex Martens handhaaft de “Verkopen”-aanbeveling met koersdoel van 175 Deense kroon.

Vestas blijft weliswaar een ESG-favoriet van KBC AM en de bewegingen van het ESG-sentiment blijven voor de koers van het Vestas-aandeel een veel belangrijkere drijfveer dan enkel fundamentele factoren.

Naar overzicht