Ovintiv houdt het hoofd boven water

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 8 mei 2020

14:21

Ovintiv rapporteerde over het eerste kwartaal een aangepaste winst per aandeel van 0,10 USD, onder de verwachte 0,25 USD. De zwakke olie- en gasprijzen wegen uiteraard op het resultaat maar dankzij uitgebreide hedging heeft het bedrijf momenteel geen acute problemen.

Resultaten

Ovintiv heeft al meer dan 10% van zijn productie stopgezet. Door het onzekere klimaat schrapt het bedrijf dan ook zijn vooruitzichten voor dit jaar. Het deelde wel meer dat de kapitaalsinvesteringen (capex) dit jaar zo’n 1,85 miljard USD zullen bedragen. Dat is een stevige daling met 850 miljoen USD tegenover waar men vanuit ging voor de crisis. Voor volgend jaar wil men zelfs maar 1,5 miljard USD meer uitgeven. Daarnaast wil het 200 miljoen USD aan kostenbesparingen realiseren dit jaar en nog een 100 miljoen USD extra volgend jaar. De olieproductie zal ten opzichte van het eerste kwartaal met 7% terugvallen tot zo’n 200.000 vaten per dag tegen het einde van het jaar en op dat niveau behouden blijven in 2021. Met dat productieniveau en de kostenbesparingen zegt Ovintiv dat het positieve kasstromen kan genereren bij een prijs van 35 USD per vat voor WTI en 2,75 USD MMBtu voor gas.

Zwaar te verduren

De aandelenprijs van Ovintiv heeft het zwaar te verduren gehad. Dit jaar zorgt het uitgebreide hedge-programma er echter voor dat de kasstromen op peil zullen blijven. Het kwartaaldividend blijft dan ook behouden op 0,09375 USD per aandeel. Het geeft aan dat Ovintiv de toekomst niet zo negatief inziet dan de aandelenkoers laat vermoeden. Voor de rest van het jaar is het grootste deel van de productie gehedged en ze hebben zelfs 100 miljoen USD aan schulden teruggekocht tegen een korting van 11%. Hoewel de nettoschuld met zo’n 8 miljard USD erg hoog ligt moet 80% van de schulden niet voor 2024 worden terugbetaald en bedraagt de gemiddelde duur van de schulden 10 jaar. Daarnaast heeft het 3,4 miljard USD aan liquiditeiten beschikbaar om aan de korte termijn verplichtingen te voldoen.

De mening van KBC Asset Management

Op korte termijn is er dus geen probleem voor Ovintiv, in 2021 lopen de meeste hedges echter wel af en rekent het bedrijf op een herstel van de olie & gasprijzen om nog steeds positieve kasstromen te genereren. Met WTI op zo’n 24 USD en gas op zo’n 1,9 USD zitten we nog ver af van de niveaus (resp. 35 en 2,75) die Ovintiv aangeeft nodig te hebben. De 2,75 USD voor gas lijkt KBC Asset Management ambitieus gezien de hardnekkige overcapaciteit die nog zal blijven aanhouden. Maar gezien de sterke productiebeperkingen en de aanzienlijk hoger verwachte vraag volgend jaar, verwacht de analist volgend jaar zelfs een hoger niveau dan de 35 USD voor WTI.

De rit voor Ovintiv zal volatiel blijven en door de hoge schuldgraad draagt het aandeel een groter risico dan gemiddeld met zich mee. Niettemin denkt KBC Asset Management dat het aandeel te veel is afgestraft. De analist verhoogt het koersdoel naar 8 USD en behoudt de ‘Kopen’ aanbeveling.

Naar overzicht