Petrobras: meer schulden in het eerste kwartaal door nieuwe boekhoudregels

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 8 mei 2019

14:44

De Braziliaanse staatsoliemaatschappij Petrobras zag zijn schulden met 27 miljard USD aangroeien. Analist David Duchi (KBC Asset Management) neemt het rapport onder de loep.

Resultaten

De schulden groeiden aan door de nieuwe IFRS boekhoudregels waardoor toekomstige huurkosten voor boorplatformen, schepen en helikopters en dergelijke bij de schulden geteld moeten worden. Gelukkig steeg ook de brutobedrijfskasstroom (EBITDA) waardoor een nettoschuldpositie van 94 miljard USD resulteert in een schuldgraad van 3,2x. Zonder toepassing van de nieuwe IFRS regels zou de verhouding nettoschuld/EBITDA op het einde van het eerste kwartaal op 2,4x staan. Dit is wel slechter dan de 2,3x van eind 2018. Petrobras mikt nog steeds op 1,5x in 2020.

Vooruitzichten

De schuldenafbouw bij Petrobras is sterk afhankelijk van een goede uitvoering van het desinvesteringsplan. Het verkocht dit jaar reeds voor 11 miljard USD aan activa (gaspijpleidingen, raffinaderij in Texas en enkele olievelden), maar er is meer nodig. Er zit de laatste maanden weinig vooruitgang in de belangrijke verkoopdossiers zoals 8 raffinaderijen en de tanksstations in Brazilië.

Door onderhoudswerken en tragere opstart van nieuwe velden vielen de productievolumes afgelopen kwartaal met 4% terug. KBC AM vreest dat Petrobras zijn productiedoelstellingen voor dit jaar zal moeten verlagen.

De visie van KBC Asset Management

In februari verlaagde KBC AM de aanbeveling voor het Petrobrasaandeel omdat de analisten van mening waren dat het beleggersoptimisme rond de nieuwe liberale Braziliaanse president wat overdreven was. Petrobras hoort nog steeds met een korting te noteren ten opzichte van Europese sectorgenoten omwille van de nog steeds hoge schuldgraad en het risico op negatieve overheidsinterventie. Het aandeel wordt voorlopig vermeden, het advies blijft “Verkopen” en het koersdoel bedraagt 12,5 USD.

Naar overzicht