De jaarcijfers en de vooruitzichten van Picanol (-2.7%) leveren op de beurs geen applaus op, terwijl ‘dochteronderneming’ Tessenderlo ( +0,3%), voor eenzelfde boodschap, op iets meer begrip lijkt te kunnen rekenen. 2019 wordt geen topper, daarom blijven beide groepen voorzichtig met hun vooruitzichten.

Het Picanoljaar in cijfers

De omzet van 666,7 miljoen lag zo’n 14 miljoen euro onder de schattingen en 3% lager dan het historische topjaar 2017. Dat leverde een daling van de bedrijfswinst (EBIT) op tot 102 miljoen euro, terwijl op 111 miljoen euro werd gemikt. De nettowinst van 110,92 miljoen euro was in hetzelfde bedje ziek. De winst per aandeel daalde 6,27 euro, zodat Picanol een dividend van 0,2 euro zal uitkeren.

Per divisie

• Weefmachines: 2018 startte uitstekend, dankzij een goed gevuld orderboek eind 2017. Maar in de tweede jaarhelft zorgde toegenomen geopolitieke onzekerheid voor een vraagkrimp.
• Industries: Een aantal nieuwe projecten en het moderniseren van het machinepark kwamen de efficiëntie ten goede.
• Tessenderlo, waarin Picanol CEO Luc Tack en Picanol samen 43,4% aanhouden, miste de jaardoelstellingen en pakte eveneens uit met eerder vage jaardoelstellingen voor 2019. In het vierde kwartaal steeg de recurrente bedrijfskasstroom (REBITDA) nochtans van 24,3 naar 44,7 miljoen euro, maar analisten mikten op een hoger cijfer.

Cash flow en balans

De winstcijfers duwen het eigen vermogen van 630 naar 738 miljoen euro. Interessant is dat er op de balans niet erg veel zichtbaar is van groeivertraging. De cash flow uit operationele activiteiten steeg immers van 77 naar 89 miljoen euro, wat deels werd opgegeten door investeringen in associées (30 miljoen euro).

Povere vooruitzichten voor 2019

• Picanol: Nog belangrijker dan de teleurstellende cijfers over 2018 zijn de vooruitzichten voor 2019. Die liggen immers sterk onder de verwachtingen, want de vertraging in de wereldwijde markt voor weefmachines zal de activiteitsgraad verder aantasten. Klanten blijven met andere woorden voorzichtig en stellen daarom de investeringsbeslissingen uit/af. Er wordt niet meteen een cijfer op 2019 gekleefd, maar wel op de eerste jaarhelft. Picanol verwacht dan een omzetdaling van ongeveer 25% op jaarbasis. In vergelijking met de door KBCS verwachte omzetgroei van 2,4% voor het volledige boekjaar 2019 wil zeggen dat de prognoses danig neerwaarts zullen moeten worden bijgesteld.
• Tessenderlo mikt op een REBITDA-stijging in 2019 met minstens 5%, exclusief de impact van de overname van T-Power en een positieve EBITDA-impact van 20 miljoen euro omwille van de invoering van IFRS16. Dat betekent dat Tessenderlo mikt op een REBITDA-cijfer van zo’n 234,3 miljoen euro in 2019, terwijl KBC Securities eerder richting 250 miljoen euro mikte (na correctie voor de impact van IFRS 16). Die aanpassing wil overigens ook zeggen dat de nettoschuld met ongeveer 70 miljoen euro zal stijgen.

De visie van KBC Securities

Picanol blijft afhankelijk van de cyclische textielmarkt, al verminderde dit dankzij de toegenomen bijdrage van de divisie Industries en Tessenderlo Group.

Het koersdoel van Picanol werd door analist Guy Sips alvast verlaagd van 115 naar 100 euro, maar omwille van het opwaartse potentieel blijft het “Opbouwen”-advies behouden.

Het advies voor Tessenderlo blijft “Houden” en ook aan het koersdoel van 34 euro werd door analist Wim Hoste niet gesleuteld.