Opsteker voor PostNL (+8,6%), dat met het Pensioenfonds PostNL een overeenkomst sloot over de slotbetaling van de overgangsregelingen. Die is kleiner dan eerder werd meegedeeld en omwille van betalingsuitstel van een deel van het bedrag zal de vrije kasstroom voor 2020 nu tussen -215 en -185 miljoen euro uitkomen, terwijl eerder sprake was van -315 tot -285 miljoen euro. Goed nieuws dus, al ziet KBC Securities-analist Ruben Devos geen reden om het “Houden”-advies voor het aandeel te wijzigen. 

Lage rente

Volgens het persbericht was “uit hoofde van de financieringsovereenkomst met het pensioenfonds de slotbetaling voor de overgangsregeling bepaald op basis van parameters in het derde kwartaal van 2019, toen de rente zeer laag was”. Om het effect van de lage rente op de uiteindelijke afbetaling af te vlakken, werd een nieuwe overeenkomst opgesteld. De maximale slotbetaling bedraagt nu 290 miljoen euro, waarvan 205 miljoen euro tegen eind 2020 wordt betaald en (maximaal) 85 miljoen euro wordt uitgesmeerd over vijf jaarlijkse termijnen tussen 2021 en 2025. De financieringskosten zullen daardoor in 2020 met 5 miljoen euro dalen, terwijl de totale vermindering van de cashbijdrage op 15 miljoen euro uitkomt.

De visie van KBC Securities

Bij de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal had PostNL al aangegeven dat het een maximale slotbetaling van 290 miljoen euro verwachtte (vs. 300 miljoen gecommuniceerd in februari) en 5 miljoen euro minder reguliere bijdragen in verband met de overgangsplannen.

Aangezien de betaling van de overgangsregelingen in de definitie van de vrije kasstroom werd opgenomen, verwacht PostNL dat door het uitstel van betaling van 85 miljoen over de periode 2021 - 2025, de verlaging van 10 miljoen in de eindafrekening en 5 miljoen in de kosten van de pensioenvoorwaarden de vrije kasstroom in 2020 zo’n 100 miljoen euro hoger zal uitkomen.

Exclusief de definitieve betaling wijzigde PostNL haar verwachting voor de vrije kasstroom niet, waardoor KBC Securities die op -15 tot +15 miljoen euro houdt. Inclusief de uiteindelijke pensioenbetaling wordt gemikt op -188 miljoen euro voor 2020.

Advies en koersdoel

KBC Securities heeft een voorzichtig “Houden”-advies voor de aandelen met een koersdoel van 1,70 euro. In een lockdownscenario is KBC Securities van mening dat de postbedrijven het relatief goed doen, omdat ze de levering van goederen mogelijk maken. In een meer toekomstgericht recessiescenario vraagt analist Ruben Devos zich echter af hoe de retailsector zich zal herstellen van deze crisis en hoe de factoren aan de aanbodzijde in de e-commerce zullen uitpakken. Hoewel deze omstandigheden een verdere verschuiving van fysieke naar onlineverkoop zouden moeten bevorderen, zullen bedrijven en huishoudens in een recessiescenario bezuinigen. Dat kan de volumegroei van pakketten en de inkomsten uit reclamepost schaden.