Het heeft even geduurd vooraleer postbedrijven ten volle de vruchten konden plukken van de verhoogde pakjesactiviteit als gevolg van de coronapandemie, maar ondertussen lijkt het tijd om te oogsten. Dat bleek eerder al uit de tweedekwartaalcijfers van PostNL (+11%), maar ook in het derde kwartaal draait het blijkbaar erg vlot. Zo vlot zelfs dat de verwachtingen voor het volledige boekjaar 2020 werden opgetrokken. En er is ook zowaar opnieuw zicht op een dividend. Het zette KBC Securities-analist Thomas Couvreur aan het rekenen en dat leverde een koersdoelverhoging op van 2,70 naar 2,90 euro.

Tipje van de kwartaalsluier

Op 2 november publiceert PostNL resultaten over het derde kwartaal van 2020, maar het Nederlandse postbedrijf heeft nu al een flinke tip van de sluier gelicht. Dankzij de aanhoudend sterke operationele prestaties in het derde kwartaal verhoogt PostNL de genormaliseerde EBIT-verwachting voor het volledige boekjaar van een stijging "sterk boven 110 à 130 miljoen euro" tot "ten minste 175 miljoen euro". Daarmee legt de groep de lat een stuk boven die van KBC Securities, die op 165,7 miljoen euro lag. Deze toename zal volgens PostNL ook leiden tot een hogere vrije kasstroom. Daarnaast zorgen hogere exportvolumes voor een verdere verbetering in de ontwikkeling van het werkkapitaal.

Schuldpositie

Daarnaast kondigde PostNL ook een sale-and-leasebackovereenkomst aan voor vijf sorteercentra in Nederland, wat resulteert in een opbrengst van 150 miljoen euro met een waarderingswinst van 61 miljoen euro. Rekening houdend met de lease-overeenkomsten op lange termijn zal de nettoschuldpositie met ongeveer 97 miljoen verbeteren.

Op basis van deze verbeterde financiële positie zal PostNL het uitkering van het dividend over 2020 hervatten (goed te keuren door de Algemene Vergadering van april 2021), de digitalisering versnellen en aan de medewerkers een nettopremie van 250 euro te betalen, als erkenning van hun inzet tijdens de pandemie.

Vooruitzichten

Als gevolg van de tweede pandemiegolf lijken er, volgens het persbericht van PostNL, meer onzekerheden te komen. Het zicht op het vierde kwartaal, voor PostNL het belangrijkste kwartaal van het jaar, en op 2021 blijft beperkt en is afhankelijk van eventuele nieuwe coronamaatregelen, een potentieel hoger ziekteverzuim en daarnaast macro-economische ontwikkelingen en het consumentenvertrouwen. Dit kan de bestedingen tijdens de feestdagen, maar ook in 2021, beïnvloeden.

De mening van KBC Securities

De aanhoudend sterke prestatie van de pakjesactiviteiten onder invloed van Covid-19 is voor analist Thomas Couvreur geen verrassing, hoewel het de verwachtingen van KBC Securities duidelijk overtreft. Nu de pandemie weer verergert, verwacht de analist dat deze trend zich tenminste in de komende maanden zal verderzetten. Niettemin wijst KBCS, net als PostNL, op de onzekerheid met betrekking tot de eindejaarsperiode, die aanzienlijk kan worden beïnvloed door minder/kleinere familiebijeenkomsten en verslechtering van het consumentenvertrouwen.

De sale-and-leaseback geeft PostNL wat extra ademruimte op de balans. In de laatste twee kwartalen zag KBCS een duidelijke voorkeur van beleggers voor aandelen met een lage schuldenlast, om de onzekerheid van Covid-19 te compenseren.

Investment case

Analist Thomas Couvreur heeft de verwachting voor de  genormaliseerde EBIT voor 2020 en de eerste helft van 2021 met 8,6% verhoogd. Op het niveau van de nettoschuld werd aanvankelijk rekening gehouden met een eerder conservatieve 639 miljoen euro voor 2020 en die wordt nu bijgesteld naar 529 miljoen. Eens die nieuwe elementen in het waarderingsmodel gegoten werden, werd een nieuwe waardering bekomen. Dat levert een koersdoelverhoging van 2,70 naar 2,90 euro op. Het advies blijft onveranderd op “Kopen”.