Proximus zet rem op verwachtingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 26 feb 2021

15:05

Op Euronext Brussel krijgt Proximus vandaag een stevige tik. De groep pakte weliswaar uit met degelijke resultaten over 2020, maar wat betreft de vooruitzichten voor 2021 zat er duidelijk storing op de lijn met beleggers. De groep denkt de omzet stabiel te houden, terwijl de bedrijfskasstroom door extra uitgaven onder de lat zal uitkomen. Proximus herhaalt het voornemen om een jaarlijks brutodividend van 1,2 euro per aandeel te betalen over de resultaten van 2021 en 2022, net zoals over 2020. KBC Securities-analist Ruben Devos nam de cijfers onder de loep en bevestigt het koersdoel van 20 euro en "Houden"-advies.

Resultaten

Proximus rapporteerde een binnenlandse omzet van 4,285 miljard euro, een daling van 2,3% op jaarbasis en geïmpacteerd door Covid-19-gerelateerde tegenwind op het vlak van roaming en een dalende omzet uit inkomend sms-verkeer met lage tot geen marge binnen het ‘Wholesale’-segment.

Lager in de resultatenrekening daalde de bedrijfskasstroom (EBITDA) met 1,8%, in lijn met de consensusverwachting. Dat cijfer omvat een negatief effect van Covid-19 van 49 miljoen euro. Proximus realiseerde een “EBITDA-capex” van 836 miljoen euro, hoger dan de richtlijn van "ten minste 830 miljoen euro", maar lager dan de 847 miljoen euro die door analisten werd verwacht.

De vrije kasstroom kwam in 2020 uit op 354 miljoen euro, beïnvloed door een verwachte cashuitstroom van 154 miljoen euro in verband met het Fit For Purpose herstructureringsplan (FFP). De netto groepswinst lag met 564 miljoen euro boven verwachting (543 miljoen euro).

Operationele parameters

Consumer: Proximus scoorde 14.000 nieuwe tv-abonnees (+5.000 verwacht), 13.000 breedbandabonnees (+9.000 verwacht), maar verloor 49.000 vaste spraaktelefonielijnen (-27.000 verwacht). Het netto aantal postpaid abonnees kwam uit op +31.000 (+30.000 verwacht), terwijl prepaid een nettoverlies boekte van -21.000 (-20.000 verwacht). De mobiele postpaid ARPU was 6,2% lager op jaarbasis op 18,0 euro. De geannualiseerde volledige vertrekratio (churn rate) op klantniveau steeg tot 15,1%.
Enterprise: het aantal nieuwe mobiele klanten bedroeg 10.000 en de gemidddelde omzet per mobiele gebruikte (ARPU) daalde met 10% tot 19,5 euro.

Vooruitzichten

Voor 2021 verwacht Proximus dat de onderliggende binnenlandse inkomsten "dicht bij het niveau van 2020" zullen uitkomen, hetzij 4,28 miljard euro. De markt hield rekening met 4,3 miljard euro.

Het bedrijf rekent daarnaast op een onderliggende bedrijfskasstroom van 1,75 à 1,78 miljard euro, onder de consensusverwachting van 1,86 miljard euro. Dat wordt toegeschreven aan extra uitgaven in verband met glasvezel, IT, cloudification, de uitrol van Mwingz en "minder kostenvoordelen van Covid-19-gerelateerde maatregelen". In totaal zijn die elementen goed voor 50 miljoen euro aan operationele uitgaven die een impact hebben op de EBITDA van 2021. Verwacht wordt dat de kapitaaluitgaven zullen uitkomen op bijna 1,2 miljard euro, in lijn met de consensusverwachting.

De visie van KBC Securities

Terwijl de operationele prestaties iets beter dan verwacht waren, kwamen de financiële resultaten enigszins onder de lat uit. Ondanks een stabiele evolutie van de omzet weerspiegelt het middelpunt van de EBITDA-prognose van het bedrijf een afwijking van 5% ten opzichte van de marktverwachting. Dat valt deels te verklaren door de investeringen in glasvezel, IT, cloudification en de uitrol van Mwingz, terwijl het "minder kostenvoordelen realiseert uit Covid-19-gerelateerde maatregelen".

Telecombedrijven zien op jaarbasis niet vaak dergelijke schommelingen in de bedrijfskasstroom (EBITDA), maar bij Proximus weerspiegelt dat in grote mate de verschuiving naar een meer investeringsgerichte strategie. Hoewel het bedrijf 2021 bestempeld als "overgangsjaar", met voordelen die pas nadien mogen worden verwacht, gaf analist Ruben Devos deze ochtend al aan dat beleggers niet tevreden zouden zijn met de slechtere vooruitzichten op korte tot middellange termijn.

Het advies blijft bij KBCS “Houden” met koersdoel van 20 euro.

Naar overzicht