Publicis neemt Epsilon over voor 4 miljard USD

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 15 apr 2019

12:45

Publicis kondigde gisteren de overname van Epsilon aan voor een bedrag van 3,95 miljard USD netto, volledig in cash. Analist Kurt Ruts (KBC Asset Management) nam de transactie onder de loep.

Niet duur

Publicis betaalt 8,2 keer de bedrijfskasstroom (EBITDA) voor Epsilon, wat niet echt duur is. De overname zou in het derde kwartaal van dit jaar rond moeten zijn en zal in 2020 een positief effect hebben op de winst en de vrije kasstroom van resp. 12,5% en 16,5% vóór synergievoordelen. Als gevolg van de transactie zal de nettoschuldgraad (nettoschuld/EBITDA) van de groep wel stijgen tot ca. 2x. Voor een bedrijf als Publicis, dat elk jaar zo’n 1 miljard EUR aan cash genereert, is dat echter geen probleem. Publicis behoudt het dividend, maar zet het recent gelanceerde inkoopprogramma van 400 miljoen EUR stop.

Epsilon is gespecialiseerd in CRM (Customer Relationship Management) en realiseert nagenoeg zijn volledige omzet in de VS. Publicis lijkt vooral geïnteresseerd te zijn in de divisie die consumentendata verzamelt. In 2018 daalde de omzet van Epsilon, maar dat is volgens het bedrijf te wijten aan enkele eenmalige effecten die zich dit jaar niet zullen voordoen. Voor 2019 wordt een organische groei van ca. 5% vooropgesteld.

Publicis zelf rapporteerde afgelopen week ook groeicijfers over het eerste kwartaal. De omzet daalde organische met 1,6%, wat in lijn ligt met de verwachtingen. Het bedrijf bevestigde ook de jaarprognose.

De visie van KBC Asset Management

De prijs die Publicis voor Epsilon betaalt, ligt volgens analist Kurt Ruts een stuk lager dan de 5 miljard USD die enkele weken geleden de ronde deed. Daarnaast heeft de overname een sterk positieve impact op de winst en de vrije kasstroom. Bovendien zou Epsilon de organische groei moeten opkrikken. Daartegenover staat wel dat de deal de grootste overname in de geschiedenis van de Franse reclameholding is, wat maakt dat de integratie van Epsilon geen sinecure zal zijn. Toch heeft Publicis op dat vlak wel wat ervaring opgedaan met de overname/integratie van Sapient.

Gezien de relatief lage prijs en de sterk positieve impact op winst en kasstroom is KBC AM de overname eerder gunstig gezind. Verder zou de organische groei dit jaar moeten aantrekken, wat het sentiment t.o.v. het aandeel ten goede moet komen. KBC AM behoudt het “Kopen”-advies; het koersdoel bedraagt 68 EUR.

Naar overzicht