Radiologiedivisie zet resultaten Afga onder druk

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 11 mei 2021

12:20

Het aandeel van Agfa Gevaert staat vandaag onder druk, na de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal van 2021. Op het niveau van de omzet valt de uitschuiver ten opzichte van de verwachtingen nog mee, maar dieper in de resultatenrekening moest Agfa een recurrent bedrijfsverlies van 1 miljoen euro opbiechten, terwijl de markt op 11 miljoen winst had gerekend. KBC Securities-analist Guy Sips ziet echter ook groene scheuten, waardoor het "Kopen"-advies en koersdoel van 4,75 euro overeind blijven.

Kwartaalresultaten Agfa

Agfa boekte in het eerste kwartaal een omzet van 396 miljoen euro, tegenover een gemiddelde marktverwachting van 423 miljoen euro. Op het niveau van het recurrente bedrijfsresultaat werd onverwacht een verlies van 1 miljoen euro opgetekend, terwijl analisten gemiddeld op 11 miljoen euro winst hoopten.

Op het niveau van de divisies vertaalde dat zich in volgende resultaten:

In Offset Solutions, het nieuwe zwaartepunt van de groep sinds de gedeeltelijke verkoop in Healthcare IT, bedroeg de omzet over het eerste kwartaal 169 miljoen euro (171 miljoen verwacht). Het recurrente bedrijfsresultaat bedroeg -3,2 miljoen euro (-2 miljoen verwacht).
In Direct Radiography kwam de omzet over het eerste kwartaal uit op 99 miljoen euro (113 miljoen verwacht), terwijl de recurrente bedrijfswinst slechts 1,5 miljoen euro bedroeg (12 miljoen verwacht).
De omzet van Digital Print & Chemicals kwam uit op 73 miljoen euro (81 miljoen verwacht) en de recurrente bedrijfswinst 2,3 miljoen euro (3 miljoen verwacht).
In HealthCare IT kwam de omzet uit op 55 miljoen euro (59 miljoen verwacht), met een recurrente bedrijfswinst van 4,1 miljoen euro die perfect in lijn was met de prognoses van KBC Securities.

Pensioenlasten wegen steeds lichter

Agfa gaf eerder al aan om zo'n 350 miljoen euro van de opbrengst van de verkoop van een deel van de HealthCare IT-activiteiten te besteden aan het verhogen van de dekkingsgraad van de pensioenplannen in België, het VK en de VS. Ook het risico van de pensioenen zelf zou verlaagd worden.

Agfa zit goed op schema met dit plan: na 218 miljoen euro bijdrage in 2020, werd in 2021 16 miljoen euro gebruikt voor een lijfrenteaankoop in verband met de verplichtingen van het Zweedse pensioenplan en werd 103 miljoen euro bijgedragen aan de pensioenregeling in het VK. Dat wil zeggen dat het gehele pensioenprogramma naar verwachting in het tweede kwartaal van 2021 afgerond zal worden.

KBC Securities over de resultaten van Agfa

In het traditioneel seizoensgebonden zwakker eerste kwartaal, was sprake van sterker dan verwachte volumedalingen voor een aantal van Agfa's traditionele producten, maar er was ook inflatoire druk.

Zoals analist Guy Sips had verwacht leverde dat voor de divisie Radiology Solutions zowel volume- als prijsdruk op voor zijn medische filmproducten door de invoering van nieuwe gecentraliseerde aankooppraktijken in China. Toch was de impact wel sterker dan analisten hadden verwacht.

Voor de rest van 2021 gaat Agfa ervan uit dat de volumes en marges van de divisie aanzienlijk zullen herstellen tegenover het uitzonderlijk zwakke eerste kwartaal. De groeimotoren in HealthCare IT en Digital Print & Chemicals rapporteerden ondertussen solide marges, maar niet genoeg om deze negatieve elementen te compenseren.

Analist Guy Sips verwelkomt Agfa's gedisciplineerde beheer van het werkkapitaal en de verdere uitvoer van het kostenbesparingsprogramma. Bovendien kondigden verschillende divisies prijsverhogingsprogramma’s aan die - eens ze volledig doorgevoerd zijn - zullen toelaten om de impact van de hogere grondstof-, verpakkings- en vrachtkosten op de rendabiliteit te beperken. Agfa verwacht dat het business momentum in het tweede kwartaal zal aanhouden.

Investment case KBCS

Hoewel de resultaten over het eerste kwartaal onder de verrwachtingen van KBC Securities en die van de markt lagen, blijft het “Kopen”-advies en koersdoel van 4,75 euro overeind. Analist Guy Sips verwacht immers dat de betere prestatie van HealthCare IT en Digital Print & Chemicals zal worden bevestigd. Hoewel er ook voor de divisie Offset Solutions een verbetering wordt verwacht, zal die divisie blijven lijden onder de inflatoire druk en de structurele achteruitgang van het offset-segment.

KBC Securities hoopt vanaf de tweede jaarhelft het effect te zien van de maatregelen van de divisie Radiology Solutions om de volumedaling bij medische film te verzachten. Agfa zal daarom doorgaan met de kostenbesparingsprogramma’s en blijft prijsverhogingen doorvoeren om de effecten van de kosteninflatie te beperken.

Naar overzicht