Recticel puurt hogere winst uit omzetgroei

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 27 aug 2021

13:05

Recticel pakte eerder al uit met omzetcijfers over de eerste jaarhelft en vervolledigde deze ochtend zijn interimrapport, waaruit blijkt dat de aangepaste bedrijfskasstroom iets boven de verwachting uitkwam. De jaardoelstellingen werden bevestigd en zijn samen met de sterke halfjaarprestatie een duidelijk signaal aan kandidaat-overnemer Greiner. Over dat dossier viel in de update trouwens geen nieuws te rapen. KBC Securities-analist Wim Hoste herhaalt zijn "Opbouwen"-advies en koersdoel van 16 euro.

Resultaten Recticel eerste jaarhelft

Zoals eerder al werd gerapporteerd steeg de omzet over de eerste jaarhelft met 59,3% tot 596,2 miljoen euro. Zonder FoamPartner bedroeg de organische omzetgroei 39,7%.

De aangepaste bedrijfskasstroom steeg van het zeer lage (en door Covid-19 geïmpacteerde) niveau van 19,0 miljoen euro over de eerste helft van 2020 naar 56,9 miljoen euro in de eerste helft van 2021. Analisten hadden op 55,3 miljoen euro gerekend. Het beter dan verwachte resultaat is het werk van hogere volumes en een beter operationeel hefboomeffect, verbeteringen in de mix, efficiëntiewinsten en de bijdrage van FoamPartner.

Per divisie zien de resultaten er als volgt uit:

Engineered Foams: De omzet van steeg met 90,1% tot 279,7 miljoen euro (282,5 miljoen verwacht), dankzij een aanzienlijke volumegroei, hogere verkoopprijzen en de consolidatie van FoamPartner vanaf april (71,9 miljoen euro). De omzet over het tweede kwartaal steeg met 80,4% op vergelijkbare basis. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg met 205% over de eerste jaarhelft tot 31,3 miljoen euro (29,5 miljoen verwacht), wat resulteerde in een marge van 11,2% dankzij een hefboomeffect, een goede productmix en actieve prijsstelling.
Bedding: de omzet daalde met 3,4% tot 105,5 miljoen euro (115,1 miljoen verwacht), nog steeds onder invloed van de winkelbeperkingen in het eerste kwartaal. De omzet in het tweede kwartaal steeg met 13,2%. De aangepaste bedrijfskasstroom daalde met 1,3% tot 4,5 miljoen euro (9,2 miljoen verwacht) met een stabiele (maar vrij lage) marge van 4,2%. Het desinvesteringsproces zit op schema en tegen het einde van het derde kwartaal van 2021 worden bindende biedingen verwacht.
Insulation: de omzet steeg met 67,1% tot 188,4 miljoen euro (183,1 miljoen verwacht), dankzij een solide volumeontwikkeling (ook ondersteund door groei in Finland) en stijgingen van de verkoopprijzen. De aangepaste bedrijfskasstroom steeg met 155,6% tot 28,8 miljoen euro (23,5 miljoen verwacht), met een margestijging van 10,0% naar 15,3%.

Update over grondstoffen

Recticel geeft aan dat de grondstoffenbevoorrading zeer krap was door een groot aantal gevallen van overmacht bij leveranciers.

De prijzen voor MDI zijn gestegen van 1.776 dollar/ton medio 2020 tot 3.091 dollar/ton vandaag, terwijl de prijzen voor TDI zijn gestegen van 2.069 tot 3.280 dollar vandaag. Recticel verklaarde dat een normalisering moeilijk te voorspellen is, maar dat het zich ertoe verbindt de prijsstelling waar nodig aan te passen.

Vooruitzichten

Recticel herhaalde zijn verwachting voor de aangepaste bedrijfskasstroom over het volledige boekjaar; die moet uitkomen tussen 123 en 133 miljoen euro, wat vergelijkbaar is met de consensusverwachting van 126,3 miljoen euro. Vorig jaar werd afgeklokt op 58,8 miljoen euro.

KBC Securities over Recticel

Analist Wim Hoste stipt aan dat de aangepaste bedrijfskasstroom over de eerste helft van 2021 is verdrievoudigd, wat ongeveer in lijn ligt met de prognoses. De verwachtingen voor het boekjaar werden bovendien herhaald.

Het desinvesteringsproces van de Bedding-divisie vordert, maar Recticel had geen nieuwe informatie ter beschikking over overnamekandidaat Greiner.

Recticel bevindt zich nog steeds in een onzekere situatie rond zijn aandeelhoudersstructuur, nu Greiner heeft ingestemd met de overname van het 27%-belang van Bois Sauvage en heeft aangekondigd een openbaar bod te willen uitbrengen tegen 13,5 euro per aandeel. De raad van bestuur van Recticel beschouwt dat als een aanzienlijke onderwaardering van het bedrijf. Het lijkt waarschijnlijk dat Greiner hoe dan ook een belangrijke aandeelhouder van Recticel zal worden, wat de situatie voor Recticel zeker bemoeilijkt en ook haar strategische opties enigszins kan beperken.

KBC Securities handhaaft het “Opbouwen”-advies met koersdoel van 16 euro. Analist Wim Hoste waardeert het bedrijf nog steeds omwille van de lopende transformatie, die leidt tot een groep met hogere marges en een aanzienlijk hoger potentieel om vrije kasstromen te genereren. Bovendien verschaffen de isolatieactiviteiten Recticel een aantrekkelijk ESG-profiel.

Naar overzicht