Materiaaltechnologiegroep Umicore (+4,4%) kwam onverwacht met een stand van zaken en had positief nieuws in petto. De groep mikt voor de eerste jaarhelft immers op een stabiele recurrente bedrijfswinst, terwijl de markt rekende op een daling van ruim 20%. De heropstart van de productie van katalysatoren ligt in met de verwachtingen die eind april werden meegedeeld. Ondertussen verzekerde de groep zich ook van extra liquiditeiten. KBC Securities-analist Wim Hoste zal de nieuwe informatie in het waarderingsmodel verwerken en bevestigt zijn "Houden"-advies voor het aandeel.

Recycling doet beter dan verwacht

Het niveau van de recurrente bedrijfswinst (REBIT) zal in de eerste helft van 2020 grotendeels gelijk zijn aan dat van de eerste helft van vorig jaar. Dat is aanzienlijk beter is dan de door analisten gevreesde krimp met 23%.

De fors beter dan verwachte vooruitzichten zijn te danken aan de “Recycling”-poot, die kan profiteren van een zeer gunstige bevoorradingscontext, dito commerciële voorwaarden én van hoge metaalprijzen (vooral dan voor rodium). Eind april klonk het nog dat de recurrente bedrijfswinst(EBIT) ruim boven het niveau van 2019 zou kunnen uitkomen, in de veronderstelling dat de metaalprijzen op het huidige niveau blijven. Dat is dus duidelijk het geval.

In de afdelingen ‘Catalysis’ en ‘Energy and Surface Technologies’ zal de productie naar verwachting ruim onder het niveau van een jaar eerder liggen. Umicore laat weten dat autofabrikanten de productie geleidelijk aan hervat hebben, al is dat iets later gebeurd dan de groep had verwacht. Umicore heeft bijgevolg ook haar katalysatorproductie heropgestart. De vraag naar auto's trekt in de meeste regio's aan een gematigd tempo aan, waarbij het herstel op de Chinese markt sneller verloopt en de katalysatorproductie van Umicore in de regio weer op volle toeren draait. De recurrente EBIT zal in beide afdelingen zal daardoor ver onder het niveau van 2019 liggen.

In memoriam: winstwaarschuwing in 1Q2020

Ter herinnering: eind maart 2020 trok Umicore zijn jaarverwachtingen al in en het mikte dus niet langer op een hoger resultaat in 2020. Maar eind april bleek de groep nog een stuk pessimistischer geworden te zijn, waardoor het een winstwaarschuwing de wereld instuurde. Dat was niet meteen een echte verrassing voor KBC Securities-analist Wim Hoste, die al op een forse terugval rekende door Covid-19, dat een steeds duidelijkere impact op de wereldeconomie heeft. De duur ervan blijft daarentegen zeer onzeker en de zichtbaarheid op de marktvraag uiterst laag. Het is daardoor onmogelijk om op dit ogenblik betrouwbare gekwantificeerde vooruitzichten voor 2020 te formuleren.

Vooruitzichten

Umicore gaat er nog steeds van uit dat de wereldwijde autoproductie in 2020 met ongeveer 25% zal afnemen. Recent aangekondigde subsidieregelingen in China en Europa zouden de overgang naar elektrische mobiliteit op middellange termijn moeten ondersteunen, maar dat helpt vandaag niet echt. Een daling met 25% op jaarbasis zal zich logischerwijs vertalen in druk op de verkoop van katalysatoren.

De zichtbaarheid op de vraag in de verschillende eindmarkten in de tweede jaarhelft blijft bijzonder laag. waardoor er geen concrete financiële vooruitzichten voor het volledige boekjaar 2020 gegeven worden. Ondanks deze beperkte zichtbaarheid verwacht Umicore dat de recurrente EBIT voor de hele groep een stuk onder het niveau van 2019 zal liggen”. KBC Securities hield al rekening met een daling van 15,7% tot 429,1 miljoen euro, terwijl de markt slechts op een daling met 3% rekende.

Dat Umicore voor het huidige boekjaar niet erg hoopvol was, bleek al toen eind maart werd aangekondigd dat het slotdividend van 0,375 euro per aandeel niet zou worden uitgekeerd en dat de aanvankelijke verwachting voor een hogere winst in 2020 niet langer geldig was.

Liquiditeiten

Umicore zette vandaag zijn sterke financieringsstructuur in de verf. De verhoogde liquiditeitspositie bedraagt 1,5 miljard euro (onmiddellijk beschikbare cash), zo’n 0,3 miljard euro sinds eind april. Deze stijging was mee het gevolg van het afsluiten van een 8-jarige lening met de Europese Investeringsbank voor 125 miljoen euro. Er zijn op korte termijn geen materiële vervaldagen van schuldpapier.

De mening van KBC Securities

De update is zonder meer als een positieve verrassing. Analist Wim Hoste zal de verwachtingen overeenkomstig de nieuwe prognoses voor het eerste halfjaar aanpassen. Het advies blijft onveranderd op “Houden”, gezien de huidige waardering al rekening houdt met de aanzienlijke groei in de komende jaren. Het koersdoel is 37 euro.