Goed een maand geleden kwam Akzo Nobel met een stand van zaken die een bijzonder magere omzetevolutie blootlegde. Vandaag kwam de groep met een nieuwe, onverwachte update die een omzetdaling liet zien in lijn met, of iets beter, dan die prognose. De verrassing schuilt echter in de significant lagere terugval van de bedrijfsopbrengsten, wat erop wijst dat de groep een stevige greep heeft op de marge. KBC Securities handhaaft het "Opbouwen"-advies, maar verhoogt het koersdoel licht.

Omzetprognoses

Het voorbije kwartaal daalde de omzet met 19% tot 1.987 miljoen euro, tegenover een marktverwachting van 1.977 miljoen euro. De tegenwind op de markt bleef in het tweede kwartaal dus afnemen, waarbij de omzet in juni bijna 5% lager was dan in dezelfde maand in 2019. KBCS herinnert eraan dat Akzo al eerder bekend maakte dat de omzet in april met bijna 30% daalde op jaarbasis en in mei met ongeveer 20%.

Akzo Nobel merkte op dat de trends aanzienlijk verschillen per regio en per segment. De vraag naar Deco Paints is in Europa sterk gestegen, terwijl China zich aan het eind van het tweede kwartaal bijna heeft hersteld tot het vorige niveau. De vraag naar Performance Coatings bleef aanzienlijk lager dan vorig jaar, ondanks een verbetering in de loop van het kwartaal.

Winstgevendheid

Het gecorrigeerde bedrijfsresultaat over het tweede kwartaal daalde met 22% tot 238 miljoen euro, wat aanzienlijk beter was dan de consensusvoorspellingen van 178,8 miljoen euro (-41% op jaarbasis). Het rendement op de omzet steeg van 13,7% naar 14%. Akzo merkte op dat een sterk margebeheer en strikte, tijdelijke kostenbesparende maatregelen hebben bijgedragen aan het compenseren van de vraag in het lagere segment van de markt.

De mening van KBC Securities

De omzet was in grote lijnen in overeenstemming met de verwachting, wat voor analist Wim Hoste geen verrassing is gezien de update van juni waarin de omzettrends in april en mei al duidelijk naar voren kwamen. De gecorrigeerde bedrijfsopbrengsten zijn opmerkelijk veerkrachtig in het licht van de sterke daling van de omzet en worden duidelijk ondersteund door besparingsinitiatieven. Hoewel het in dit stadium onduidelijk is hoeveel van de besparingen het gevolg zijn van tijdelijke initiatieven (zoals tijdelijke werkloosheid), is het gecorrigeerde bedrijfsresultaat duidelijk beter dan verwacht.

Investment case

Deze onverwachte trading update laat een beter dan verwachte winstbestendigheid zien en toont het significante kostenbesparingspotentieel dat nog steeds bestaat voor Akzo Nobel. De aandelen zijn in de afgelopen maanden al significant gestegen, maar op basis van de waardering blijft het "Opbouwen"-advies overeind. Het koersdoel gaat wel van 80 naar 85 euro.