Dat het voor Kinepolis een magere eerste jaarhelft zou worden, was geen verrassing. Bij de publicatie van de halfjaarresultaten vestigt de groep de aandacht op de "eerste groene scheuten van herstel”. Afwachten of die nog kunnen worden gefnuikt door de oprukkende deltavariant van het coronavirus en eventuele beperkende maatregelen, maar anders dan bij de heropening vorig jaar kunnen liefhebbers nu wel rekenen op een mooi filmaanbod. KBC Securities-analist Guy Sips ziet alvast bemoedigende signalen en verhoogt het advies en koersdoel voor het aandeel. 

Resultaten Kinepolis 1H21

Over de eerste zes maanden van het jaar kreeg Kinepolis nog 2,2 miljoen bezoekers over de vloer, goed voor een daling met 73,1% op jaarbasis, omdat de bioscopen in de meeste landen maandenlang gesloten waren. Alleen de bioscopen in Luxemburg, de VS en een aantal Spaanse provincies waren in het eerste kwartaal open en slechts twee tot vijf bioscopen in Canada. Vanaf de tweede helft van het tweede kwartaal gingen ook de Franse (19 mei), Nederlandse (5 juni) en Belgische (9 juni) bioscoopcomplexen geleidelijk weer open. Alles bij elkaar leverde dat 36,8 miljoen euro omzet op, wat een daling van 67,3% is ten opzichte van een jaar eerder.  

• De opbrengsten uit ticketverkoop ('Box Office') daalden met 72,4% tot 17,3 miljoen euro. De Box Office-opbrengsten per bezoeker stegen met 2,9%. Die stijging was merkbaar in alle landen, onder meer dankzij het succes van premium producten (Laser ULTRA, 4DX, ScreenX, Cosy Seats, …). 
• De opbrengsten uit de verkoop van dranken en snacks ('In-theatre sales') daalden met 66,4% tot 10,9 miljoen euro, al stegen ze wel met 6,4% per bezoeker. Enkel in Frankrijk en Spanje daalde dit cijfer. In Luxemburg verhinderden de coronamaatregelen de opening van de shops. 

Rode cijfers kleuren voorzichtig groen 

De bedrijfskasstroom kwam in de eerste zes maanden uit op -7,1 miljoen euro, tegenover een positieve 16 miljoen euro een jaar eerder. Aangepast voor leasing wordt dat resp. -24 miljoen euro en 3,2 miljoen euro. Nog dieper in de resultatenrekening vertaalden de magere bezoekerscijfers zich een toename van het nettoverlies tot 45,8 miljoen euro (van -29,7 miljoen vorig jaar).  

Onder invloed van de langdurige sluitingen was de vrije kasstroom in de eerste helft van 2021 nog steeds negatief, al was met een cijfer van -21,4 miljoen euro wel sprake van een bescheiden verbetering ten opzichte van de 29,4 miljoen een jaar eerder. In het tweede kwartaal was de vrije kasstroom zelfs terug positief, dankzij het positieve operationele resultaat in juni, het gedeeltelijk herstel van het werkkapitaal en de blijvende maatregelen inzake kostenbeheersing. 

Kaspositie van 174 miljoen euro 

De netto financiële schuld, exclusief leasingschulden, is eind juni gestegen tot 542,3 miljoen euro van 513,3 miljoen euro eind 2020. Kinepolis blijft naar eigen zeggen ook na anderhalf jaar pandemie financieel solide met een liquiditeitspositie van 141,9 miljoen euro eind juni 2021, die een maand later is gestegen tot 174,3 miljoen. Sinds begin 2020 werd 38,3 miljoen euro geïnvesteerd in nieuwbouwprojecten. 

KBC Securities over Kinepolis

Opsteker in het interimrapport is volgens analist Guy Sips dat Kinepolis in juni - in een nog steeds uitdagende operationele context - gemiddeld 50% van de bezoekersaantallen in 2019  (een pre-Covid recordjaar) mocht verwelkomen in de bioscopen die open waren. Dat aantal steeg tot een gemiddelde van 62% in juli. Hoewel de bedrijfskasstroom in de eerste helft van 2021 negatief was, was het veelbelovend dat in het tweede kwartaal een positief cijfer van 0,6 miljoen euro werd geboekt.  

Een ander bemoedigend signaal is dat ook de vrije kasstroom positief was in het tweede kwartaal. Kinepolis mag zich volgens KBC Securities ook op de borst kloppen met een toename van de schuld met slechts 2,7 miljoen euro, terwijl 3,8 miljoen euro geïnvesteerd werd in nieuwe complexen. Bovendien wordt Kinepolis -in tegenstelling tot vorige zomer- dit jaar geholpen door een sterker internationaal filmaanbod, een trend die zich in het najaar zal verderzetten.  

Met de resultaten over de eerste zes maanden op zak zal KBC Securities-analist Guy Sips aan zijn waarderingsmodel sleutelen, maar hij verhoogt het nu al het advies van “Houden” naar “Opbouwen” en brengt het koersdoel van 45 naar 48 euro. 

De strategie en de aard van het bedrijf, gekenmerkt door een maximale variabiliteit van de kosten, een solide vastgoedpositie waarbij een groot deel van het bioscoopvastgoed in eigendom is, een gedecentraliseerde organisatie en een bedrijfscultuur gedreven door feiten en cijfers, hebben de Kinepolis volgens KBC Securities geholpen om deze crisis optimaal te beheersen en de impact ervan te beperken.