Resultaten Unilever geven critici ongelijk

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 23 jul 2020

11:18

Vanochtend was het de beurt aan Unilever om haar resultaten van het tweede kwartaal en de volledige eerste jaarhelft te publiceren. Beleggers vreesden voor een zeer pijnlijk kwartaal, met een onderliggende omzetdaling van -3.9%. Unilever kon echter de critici lik op stuk geven, en rapporteerde een daling van slechts 0,3%. Dat brengt de totale omzetdaling over de volledige eerste jaarhelft op -0,1%. Deze kan opgesplitst worden in een volumedaling van 0,3% gecombineerd met hogere prijzen en/of duurdere producten die 0,2% van de daling afvlakten.

Goed nieuws op margevlak. Unilever kon de afgelopen jaarhelft, ondanks de volumedaling, maar liefst 50 basispunten winnen en een operationele marge van 19,8% rapporteren. De onderliggende winst per aandeel groeide hierdoor met 6,4% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Hier is al een effect van 3,7% van negatieve wisselkoersschommelingen in gerekend. Het kwartaaldividend van 0,4104 euro per aandeel wordt behouden.

De lichte daling van de omzet over het afgelopen kwartaal kwam voornamelijk uit de voedings- en verfrissingenafdeling en het schoonheids- en persoonlijke verzorging segment. Een paar highlights zijn de Food Solutions afdeling (-40%) die enkel aan restaurants levert, er werd minder ijs gegeten buitenshuis (-30%) omdat de consument thuis zat en onder meer zelfs -naar wat Unilever vorig kwartaal rapporteerde- minder het haar waste en deodorant gebruikte. De dalingen zijn dan ook niet verwonderlijk. Een belangrijke kanttekening bij de gerapporteerde dalingen: dit zijn cijfers over de volledige eerste jaarhelft, niet enkel het tweede kwartaal. De producten die typisch meer binnenshuis worden genuttigd kenden dan weer een groei, alsook de hygiëneproducten binnen het persoonlijke verzorging segment. De huishoudafdeling wist wel in haar geheel te groeien. Ook werd voor Unilever de online trend versneld, met een groei van maar liefst 49%. KBC Asset Management ziet voor verschillende sterk getroffen productcategorieën licht aan het einde van de tunnel nu lockdowns wereldwijd opgeheven worden.

Geografisch wist Unilever te groeien in ontwikkelde markten, met een groei van maar liefst 9,5% in Noord-Amerika in het tweede kwartaal. In opkomende markten kende Unilever een krimp van 1,9%. Opkomende markten zijn goed voor zo'n 60% van de verkoopcijfers van Unilever, wat de lichte krimp in het totale cijfer verklaart. Op dat vlak is sinds het uitbreken van de coronacrisis zware ongerustheid ontstaan bij analisten, wat de oorzaak was van de lage verwachtingen. De producten van Unilever zijn mogelijk duurder dan lokale producten, en zo werd er gevreesd voor een zware negatieve impact. De ongerustheid heeft zich nog niet uitgedrukt in slechte resultaten en Unilever kon het hoofd boven water houden.

Daarnaast zette het management nog enkele projecten die de groei in de toekomst garanderen in de verf. Zo is de overname van het merk Horlicks van GSK afgerond. Deze zoete gemoute drank bevat een heleboel vitaminen en vezels. De acquisitie was in 2018 aangekondigd en moet het bedrijf meer blootstelling geven aan gezonde voeding. Meer en meer consumenten kiezen voor gezondere alternatieven en Unilever speelt hier op deze manier op in. Daarnaast heeft Unilever de plannen om de thee-afdeling af te splitsen verder toegelicht. Na alle opties te hebben overwogen, zullen de afdelingingen in India en Indonesië en ook de ready-to-drink joint-ventures (lees: voornamelijk Lipton Ice Tea) behouden blijven. De andere afdelingen zullen afgesplitst worden. De verwachting is dat de plannen tegen eind 2021 voltooid zullen zijn. Daarnaast heeft Unilever de plannen om zich terug te vouwen op één beursnotering en hoofdzetel nog extra in de verf gezet. Deze zal toekomstige beslissingen zoals acquisities of afsplitsingen makkelijker maken.

De visie van KBC Asset Management

KBC AM ziet een positieve noot in de zeer bescheiden krimp. De winstgevendheid staat op peil en met het verlichten van de lockdowns zien we een positieve trend zich inzetten. De markt kon de update ook smaken. De 'Kopen'-aanbeveling en koersdoel van 54 euro blijven overeind.

Naar overzicht