Resultaten Vestas blijven opnieuw onder de verwachtingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen en aandelenstrategen van KBC Groep:

Alex Martens, Allison Mandra, Bernard Keppenne, Bob Van Leemputte, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Gauthier Cassiers, Guy Sips, Hans Dewachter, Jason Kalamboussis, Jill Van Goubergen, Joachim Vansanten, Johan Fastenakels, Johan Van Gompel, Joris Dehaes, Joris Franck, Kenneth De Bruycker, Kurt Ruts, Lenny Van Steenhuyse, Liesbeth Van Rompay, Lieven Noppe, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Michiel Declercq, Nathalie Bally, Olivier Vandewoude, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Ruben Devos, Steven Vandenbroecke, Steven Vermander, Stijn Plessers, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Simonts, Wido Jongman en Wim Hoste.

Disclaimer

Bolero is het execution-only beleggingsplatform van KBC Bank NV en staat los van alle andere beleggingsdiensten die geleverd kunnen worden door KBC Bank NV. Dit is een publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero). De bevoegde controleautoriteit voor deze activiteiten is de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA)

Deze publicatie valt niet onder de noemer 'onderzoek op beleggingsgebied' zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten. Het zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied niet van toepassing zijn. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, of dat ze in de realiteit zullen uitkomen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. Voor zover de aanbevelingen mbt aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities of beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management, moeten deze altijd gelezen worden samen met die analyserapporten of aanbevelingen. Voor specifieke informatie inzake belangenconflicten wordt verwezen naar www.kbcsecurities.com/disclosures en www.kbcam.be/aandelen.

Bolero garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. Bolero geeft hiermee geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U draagt bijgevolg de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

Hoewel de informatie gebaseerd is op volgens de auteur betrouwbare bronnen, kan Bolero niet garanderen dat de informatie accuraat, volledig en up to date is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort.

Voor de volledige disclaimer, klik hier.

wo. 10 feb 2021

11:11

De resultaten van Vestas bleven in het vierde kwartaal onder de lat en ook de vooruitzichten voor 2021 zijn teleurstellend. De misser komt voor KBC Asset Management-analist Alex Martens niet als een verrassing, maar is wel forser dan verwacht. Hoewel hij fan blijft van Vestas, is dit volgens hem niet het goede moment om het aandeel te kopen. Het "Verkopen"-advies blijft bij KBC AM dan ook op de tabellen staan.

Resultaten

De omzet lag in het vierde kwartaal dan wel in lijn met de verwachtingen, maar de marges waren een pak zwakker dan de analistenprognoses. De operationele marge van 8% in de turbinedivisie stelde teleur, want analisten mikten op meer dan 10%. De operationele resultaten kwamen een kwart onder de verwachtingen uit.

Vestas kampte met verstoringen in de toeleveringsketen en extra kosten bij een aantal projecten. De groep moest opnieuw bijkomende provisies aanleggen voor productgaranties op windturbines, omdat de windturbinebladen bij een aantal projecten sneller dan verwacht aan vervanging toe waren. Dit koste Vestas opnieuw 100 miljoen euro, nadat het vorig jaar ook al meer dan 175 miljoen euro extra kosten moest ophoesten.

Vooruitzichten

Ook de vooruitzichten voor 2021 zijn een tegenvaller. Vestas rekent op een operationele marge (EBIT) van 6 à 8%, terwijl de consensus op 9% mikte. Dat betekent dat analisten hun schattingen met zo'n 15% moeten verlagen.

Ook de investeringen zullen hoger uitkomen dan verwacht, met meer dan 1 miljard euro aan investeringen in 2021 (vs. consensusverwachting van 800 miljoen euro), waardoor de groep ook de cashflowverwachtingen zal moeten verlagen.

De visie van KBC Asset Management

Volgens KBC AM waren analisten de jongste maanden te enthousiast over de overname van MHI Vestas Offshore Wind. Offshore wind is dan wel de meest attractieve markt binnen windenergie en wordt dé groeimarkt bij uitstek, maar de keerzijde van de medaille is dat Vestas een technologische achterstand heeft en zijn investeringen fors moet opvoeren om te concurreren met SiemensGamesa en GE. De aankondiging dat Vestas een nieuwe offshore windturbine van 15 MW zal ontwikkelen, toont dit duidelijk aan. KBC AM verwacht dat Vestas zijn investeringsbudget verder zal moeten opvoeren om in offshore wind relevant te blijven.

De misser komt voor analist Alex Martens niet als een verrassing, al is die wel forser dan hij had verwacht. De analist denkt al geruime tijd dat de analistenverwachtingen veel te hooggespannen zijn. Het is al het vierde jaar op rij dat de operationele marges onder de prognoses uitkomen. Tot nog toe was de markt altijd bereid dit met de mantel der liefde te bedekken, verblind door de liefdesaffaire met aandelen die inspelen op hernieuwbare energie, de Europese Green Deal, enz.

Vestas noteert nog meer dan 50% boven zijn historische waardering. Analisten zullen opnieuw hun schattingen neerwaarts moeten bijstellen. KBC AM blijft echter grote fan van Vestas en gelooft dat de groep uitstekend gewapend is om de winnaar in deze sector te blijven. Maar nu is volgens analist Alex Martens niet het juiste moment om het aandeel te kopen. Het is wachten op een mooie correctie.

KBC AM bevestigt de "Verkopen"-aanbeveling met koersdoel van 850 DKK.

Naar overzicht