Resultaten Vestas blijven opnieuw onder de verwachtingen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 10 feb 2021

11:11

De resultaten van Vestas bleven in het vierde kwartaal onder de lat en ook de vooruitzichten voor 2021 zijn teleurstellend. De misser komt voor KBC Asset Management-analist Alex Martens niet als een verrassing, maar is wel forser dan verwacht. Hoewel hij fan blijft van Vestas, is dit volgens hem niet het goede moment om het aandeel te kopen. Het "Verkopen"-advies blijft bij KBC AM dan ook op de tabellen staan.

Resultaten

De omzet lag in het vierde kwartaal dan wel in lijn met de verwachtingen, maar de marges waren een pak zwakker dan de analistenprognoses. De operationele marge van 8% in de turbinedivisie stelde teleur, want analisten mikten op meer dan 10%. De operationele resultaten kwamen een kwart onder de verwachtingen uit.

Vestas kampte met verstoringen in de toeleveringsketen en extra kosten bij een aantal projecten. De groep moest opnieuw bijkomende provisies aanleggen voor productgaranties op windturbines, omdat de windturbinebladen bij een aantal projecten sneller dan verwacht aan vervanging toe waren. Dit koste Vestas opnieuw 100 miljoen euro, nadat het vorig jaar ook al meer dan 175 miljoen euro extra kosten moest ophoesten.

Vooruitzichten

Ook de vooruitzichten voor 2021 zijn een tegenvaller. Vestas rekent op een operationele marge (EBIT) van 6 à 8%, terwijl de consensus op 9% mikte. Dat betekent dat analisten hun schattingen met zo'n 15% moeten verlagen.

Ook de investeringen zullen hoger uitkomen dan verwacht, met meer dan 1 miljard euro aan investeringen in 2021 (vs. consensusverwachting van 800 miljoen euro), waardoor de groep ook de cashflowverwachtingen zal moeten verlagen.

De visie van KBC Asset Management

Volgens KBC AM waren analisten de jongste maanden te enthousiast over de overname van MHI Vestas Offshore Wind. Offshore wind is dan wel de meest attractieve markt binnen windenergie en wordt dé groeimarkt bij uitstek, maar de keerzijde van de medaille is dat Vestas een technologische achterstand heeft en zijn investeringen fors moet opvoeren om te concurreren met SiemensGamesa en GE. De aankondiging dat Vestas een nieuwe offshore windturbine van 15 MW zal ontwikkelen, toont dit duidelijk aan. KBC AM verwacht dat Vestas zijn investeringsbudget verder zal moeten opvoeren om in offshore wind relevant te blijven.

De misser komt voor analist Alex Martens niet als een verrassing, al is die wel forser dan hij had verwacht. De analist denkt al geruime tijd dat de analistenverwachtingen veel te hooggespannen zijn. Het is al het vierde jaar op rij dat de operationele marges onder de prognoses uitkomen. Tot nog toe was de markt altijd bereid dit met de mantel der liefde te bedekken, verblind door de liefdesaffaire met aandelen die inspelen op hernieuwbare energie, de Europese Green Deal, enz.

Vestas noteert nog meer dan 50% boven zijn historische waardering. Analisten zullen opnieuw hun schattingen neerwaarts moeten bijstellen. KBC AM blijft echter grote fan van Vestas en gelooft dat de groep uitstekend gewapend is om de winnaar in deze sector te blijven. Maar nu is volgens analist Alex Martens niet het juiste moment om het aandeel te kopen. Het is wachten op een mooie correctie.

KBC AM bevestigt de "Verkopen"-aanbeveling met koersdoel van 850 DKK.

Naar overzicht