Beleggers op Euronext Brussel werden vandaag getrakteerd op een stevige portie bedrijfsresultaten van holdings, die traditioneel op het einde van het resultatenseizoen de revue passeren. Zowel Brederode, Sofina, Quest for Growth als Texaf publiceerden vandaag resultaten over de eerste zes maanden. KBC Securities-analist Michiel Declercq ging ermee aan de slag en verhoogde enkele koersdoelen en adviezen. Een overzicht. 

Resultaten Sofina 

Op het einde van de eerste jaarhelft bedroeg de nettoactiefwaarde van Sofina 10,4 miljard euro of 308,7 euro per aandeel. Dat is een stijging van 16,7% ten opzichte van een jaar eerder. De nettowinst kwam uit op 1,6 miljard euro of 47,5 euro per aandeel, na een verlies van 211 miljoen of 6,26 euro per aandeel een jaar eerder.  

• De waarde van de minderheidsinvesteringen op lange termijn steeg met 4,1% tot 3,88 miljard euro. De groep nam deel aan kapitaalverhogingen van The Hut Group (n.a.v. de recente beursgang) en Cognita. Rapala werd uit de portefeuille verwijderd, terwijl Sofina zijn participaties in Danone en Colruyt afbouwde.  
• De waarde van de fondsen voor derden steeg met 31,9% tot 4,56 miljard euro, dankzij sterk momentum in de technologiesector en bloeiend IPO-klimaat.  
• De waarde van Sofina Growth steeg met 34,6% tot 1,53 miljard euro. Na de rapportering participeerde Sofina in nieuwe rondes van Merieux Nutrisciences, Verse, Mamaearth en Medgenome. Posities in Uperio, Deceuninck, Danone, Clover Health en Hillebrand werden volledig verkocht. Sofina voegde ook 5 nieuwe posities aan de groeiportefeuille waaronder: Oviva, Petkit, ReeToo , SellerX en Tessian. 

Sofina blijft indruk maken met een groei van de nettoactiefwaarde van 16,7%. Na de rapportering zag Sofina echter een negatieve impact van 2 à 3% als gevolg van de verstrengde reglementering in China, met blootstelling aan de regio en de onderwijssector in het algemeen (Zhangmen, K12, Missfresh, enz.). KBC Securities is echter van mening dat het globale risico momenteel beperkt is, omdat de portefeuille van de groep zeer evenwichtig is en zijn grootste onderwijspositie Byju's in India is gevestigd.  

KBC Securities-analist Michiel Declercq stipt aan dat Sofina blijft profiteren van het positieve momentum binnen het technologie- en private equity-landschap, waardoor haar indrukwekkend track record verder wordt versterkt. Ten opzichte van andere holdings met vergelijkbare track records en beleggingsfocus, is KBCS van mening dat een premie ten opzichte van de intrinsieke waarde gerechtvaardigd is en dus worden het “Houden”-advies en koersdoel van 375 euro herhaald.  

Resultaten Quest for Growth 

De nettoactiefwaarde van Quest for Growth steeg met 2,3% tot 10,73 euro per aandeel, waarmee de trend van de voorbije maanden werd doorgezet.

• Tijdens de maand augustus heeft QfG zijn belangen in CEWE, Pharmagest en Accell licht verhoogd, terwijl het ook zijn putposities op de Eurostoxx50 verhoogde. Aan de verkoopzijde werd de positie in Stratec afgebouwd.
• Begin augustus kondigde QfG ook de afronding van de overname van HalioDx door Veracyte aan, wat een extra positieve impact op de nettoactiefwaarde had (1,8 miljoen euro of 0,11 euro per aandeel). De totale positieve impact van de transactie in was gelijk aan 7,5 miljoen euro of 0,45 euro per aandeel. De kaspositie bedraagt momenteel 16,2 miljoen euro.  

Hoewel de nieuwe regelgeving onzeker blijft, wordt het volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq steeds waarschijnlijker dat QfG in 2022 opnieuw dividend zal kunnen uitkeren, aangezien de nettoactiefwaarde sinds de jaarstart met 17,4% is gestegen.

Hoewel dit zou kunnen leiden tot een daling van de discount in de maanden voorafgaand aan de dividenduitkering, is de analist van mening dat een korting van 20% gerechtvaardigd is. Daarom verhoogt KBC Securities het koersdoel van 8,3 naar 8,6 euro. Vanwege het beperkte opwaarts potentieel gaat het advies van “Kopen” naar “Opbouwen”. 

Resultaten Brederode 

De nettoactiefwaarde van Brederode steeg over de eerste helft van 2021 met 21,4% tot 110,7 miljoen euro. De nettowinst kwam uit op een recordbedrag van 604,6 miljoen euro, zowel gedreven door de beursgenoteerde als de niet-beursgenoteerde participaties.  

• De waardering van de private-equityportefeuille steeg met 31,9% tot 2,05 miljard, voornamelijk als gevolg van een verandering in de reële waarde van 476,1 miljoen euro, terwijl de netto-investeringen in totaal 20,7 miljoen euro bedroegen.  
• De waardering van de beursgenoteerde partcipaties steeg met 10,1% tot 1,26 miljard euro. Transacties binnen de portefeuille bleven beperkt met lichte dalingen bij de oliemultinationals Shell en Total (desinvestering van 12,5 miljoen euro), en een stijging voor Iberdrola (investeringen van 7,8 miljoen euro).  

Rekening houdend met Brederodes uitstekende track record en toegang tot veelgevraagde private-equityfondsen van topklasse, verhoogt KBC Securities het advies voor de aandelen van “Houden” naar “Opbouwen”. Het koersdoel gaat van 106 naar 120 euro. 

Resultaten Texaf 

De resultaten van Texaf over de eerste jaarhelft resultaten lagen onder de verwachtingen van KBC Securities, als gevolg van lager dan verwachte huurinkomsten. De andere operationele activiteiten (Steengroeven en Digitale activiteiten) presteerden in lijn met de verwachtingen, rond het break-evenpunt.

• Het operationele resultaat kwam na zes maanden uit op 3,8 miljoen euro, hetzij 15% lager dan een jaar eerder en ongeveer 0,9 miljoen euro minder dan geraamd. Die misser is volledig te verklaren door de omzetdaling van 1% tot 9,579 miljoen euro, ondanks de oplevering van nieuwe appartementen.
• Een en ander is op zijn beurt te verklaren door de coronapandemie, die internationale bedrijven terughoudend maakte om expats te huisvesten. De nettowinst van de groep kwam uit op 3,1 miljoen euro, lager dan verwacht, maar slechts 1,4% onder het niveau van een jaar eerder als gevolg van veel lagere belastingen.  

De impact van de coronapandemie is volgens KBC Securities-analist Wido Jongman tijdelijk en het management heeft vertrouwen in de toekomst aangezien het een nieuw project opstart dat (bij oplevering) zo'n 14% moet toevoegen aan de inkomsten van de groep. Al bij al kwamen de resultaten onder de verwachtingen uit, waardoor KBC Securities de ramingen voor het volledige jaar aanpassen. Gezien het verdere ontwikkelingspotentieel blijven “Kopen”-advies en koersdoel van 44 euro onveranderd.