In tegenstelling tot eerdere kwartalen sloeg Royal Dutch Shell de bal in het tweede kwartaal goed mis, met een resultaat dat fors onder de verwachtingen uitkomt. Shell rapporteert over het tweede kwartaal een winst per aandeel van 0,43 USD tegenover een analistenverwachting van 0,60 USD. Dat is ook 23% minder dan het tweede kwartaal vorig jaar. In het eerste kwartaal van 2019 klopte Shell de meest positieve analisteninschatting en nu duikt het onder de laagste verwachting. Volgens analist David Duchi is volatiliteit troef in de resultaten van Shell.

Resultaten

De grote schuldige voor het mindere resultaat over het tweede kwartaal zijn de gasactiviteiten die zwaar te lijden hadden onder de zeer lage aardgasprijzen wereldwijd. Van alle oliereuzen heeft Shell de grootste LNG-business. De verhandelde volumes lagen wel 5% hoger door opstart van nieuwe LNG projecten. Zowat 70% van de LNG-volumes worden niet aan spotprijs verhandeld, maar hebben een link met de olieprijs met een vertraging van enkele maanden. De zwakte in LNG reflecteert dus de olieprijsdip van eind 2018. De Aziatische LNG-prijs lag in het tweede kwartaal zowat 40% lager dan een jaar eerder. Ook de petrochemie- en raffinage-activiteiten presteerden minder sterk dan verwacht, door minder gunstige macro-economische condities. 

Ondanks de winstdaling was er wel sprake van een hogere cashflow ten opzichte van vorig kwartaal en een jaar eerder. De totale olie- en gasproductie lag 4% hoger dan vorig jaar.

Vooruitzichten

Shell gaat verder met zijn kolossaal aandeleninkoopprogramma en wil in het lopende kwartaal nog eens voor 2,75 miljard USD inkopen, wat de teller op 12 miljard zal brengen. Shell heeft ook de intentie om in de periode 2021-2025 125 miljard USD, onder de vorm van dividenden en aandeleninkopen terug te laten vloeien naar de aandeelhouders. Dat komt bovenop het huidige aandeleninkoopprogramma van 25 miljard USD dat loopt tot 2020. 

De resultaten van Shell staan in schril contrast met die van kleinere broer BP (advies KBC Asset Management: ‘Kopen’, koersdoel 620 GBp) waar de verwachtingen eerder deze week wel ruimschoots werden overtroffen. Dat was vooral dankzij hogere productievolumes van nieuw opgestarte projecten. Oliereus Total (advies KBC Asset Management: ‘Kopen’, koersdoel 56 EUR) bleef weer zijn robuuste zelve en kwam niet met verrassingen.

Visie van KBC Asset Management

Door zijn grote blootstelling aan LNG en belangrijke tradingactiviteiten zijn de kwartaalresultaten van Shell volgens analist David Duchi notoir volatiel en moeilijk in te schatten. Terwijl de olieprijs met alle aandacht gaat lopen, mag niet worden vergeten dat de aardgasprijs al maanden onder druk staat. Het overaanbod aan Amerikaans schaliegas manifesteert zich via LNG nu ook elders in de wereld. En de oliereuzen zijn eigenlijk ook gasreuzen want gas maakt vaak de helft uit van de productievolumes.

KBC Asset Management behoudt wel het ‘Kopen’-advies en koersdoel van 32 EUR