Royal Dutch Shell zaait twijfel over aandeleninkoopprogramma

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 31 okt 2019

10:14

Net als sectorgenoten BP (lees ook: BP verslaat (verlaagde) analistenverwachtingen met gemak ) en Total (lees ook: Total klopt verwachtingen en verhoogt dividend) zag ook Royal Dutch Shell zijn winst fors terugvallen door lagere olie- en gasprijzen en lagere marges in petrochemie. Sectoranalist David Duchi (KBC Asset Management) nam het kwartaalrapport onder de loep en bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

Resultaten

De aangepaste nettowinst over het derde kwartaal kwam uit op 4,77 miljard USD (-15% op jaarbasis), maar klopte daarmee wel ruimschoots de gemiddelde analistenverwachting van 3,92 miljard USD. Al werd die de voorbije weken wel fors neerwaarts bijgesteld; medio september lag de consensusverwachting nog op 4,5 miljard USD.

Vooral de tradingactiviteiten in LNG en olieproducten hebben er een fantastisch kwartaal opzitten. Door zijn grote blootstelling aan LNG (kwart van wereldhandel in LNG) en belangrijke tradingactiviteiten (die niet zeer transparant worden gecommuniceerd) zijn de kwartaalresultaten van Shell notoir volatiel en moeilijk in te schatten. Bij de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal klopte Shell de meest optimistische analisteninschatting, in het tweede kwartaal dook het onder de meest pessimistische en gaat de oliereus opnieuw boven de hoogste lat (die weliswaar sterk werd verlaagd).

Twijfel over inkoop eigen aandelen

CEO Ben van Beurden waarschuwt dat Shell er omwille van de uitdagende macro-economische vooruitzichten mogelijk niet in slaagt om tegen eind volgend jaar het aandeleninkoopprogramma van 25 miljard USD af te ronden en de tegelijkertijd de schuldgraad onder 25% te brengen. Het is volgens KBC AM niet ondenkbaar dat beleggers hierover zullen struikelen; de forse aandeleninkopen vormen immers een belangrijk element in de investment case. De teller staat nu op zowat 12 miljard USD.

De schuldgraad is in het derde kwartaal opnieuw gestegen tot 27,9% (tegenover 23,1% een jaar eerder) en ligt dus boven de eigen doelstelling van 25%. Ter herinnering: Shell heeft de intentie om in de periode 2021-2025 voor 125 miljard USD terug te laten vloeien naar de aandeelhouders onder de vorm van dividenden en aandeleninkopen, bovenop het huidige aandeleninkoopprogramma van 25 miljard USD dat loopt tot 2020.

De visie van KBC Asset Management

KBC AM stipt aan dat het dividend bij Shell heilig is; het werd nog nooit verlaagd sinds WOII, dus worden de schuldgraad en/of inkoop van eigen aandelen indien nodig sowieso eerst geslachtofferd. Een eventuele aanpassing van het tempo van de inkoop van eigen aandelen lijkt volgens onze analist zeer logisch en getuigt van gezond realisme bij Shell.

KBC AM bevestigt het "Kopen"-advies en koersdoel van 30 EUR.

Naar overzicht