Op basis van de huidige analistenvoorspellingen zou de S&P500 in 2023 zo’n 13% hoger kunnen eindigen. Dat klinkt goed, maar als iets té goed klinkt, dan is het meestal niet waar. Daarom dat we het cijfer al meteen graag nuanceren, want de uitkomst is het resultaat van sterk uiteenlopende voorspellingen.

De marktstrategen die achter deze cijfers zitten blijken meer dan ooit verdeeld over de vraag of de S&P500 eind 2023 boven of onder de 4.000 zal sluiten. De slotkoers op 31 december was 3839,5 punten, maar dat zou rond deze tijd volgend jaar richting 4.493,50 moeten kunnen evolueren. Feit of fictie, dat zullen we pas dan te weten komen.

Koersdoel op basis van koersdoelen

Het koersdoel voor de S&P500 index wordt berekend door de mediane koersdoelramingen (gebaseerd op de koersdoelen op bedrijfsniveau van de sectoranalisten) voor alle bedrijven in de index samen te voegen.

Die koersdoelen worden versleuteld in de indexsamenstellingen zoals die vandaag zijn samengesteld, wat leidt tot een erg mathematische berekening. En een erg theoretische, omdat de koersdoelen slechts projecties zijn op basis van vluchtige aannames. Doorheen het jaar spijkeren de analisten de verwachtingen namelijk geregeld bij, op basis van een veelvoud aan invloeden en gegevens. Maar goed, het is een start om tenminste met de koersdoelen aan de slag te gaan.

Consumenten- en telecomaandelen boven

Volgende de huidige schattingen zullen de sectoren duurzame consumptiegoederen (+27,0%) en communicatiediensten (+25,2%)  naar verwachting de grootste koersstijgingen doen optekenen, aangezien deze de grootste opwaartse verschillen hebben tussen het koersdoel en de huidige koers. Erg onlogisch lijkt dat niet, want veel analisten stipten al aan dat de uitverkoop in 2022 overdreven hoog was, in vergelijking met de economische gang van zaken.

De sectoren basisconsumptiegoederen (+3,4%), Materialen (+4,2%) en Nutsbedrijven (+4,7%) zullen daarentegen naar verwachting de kleinste koersstijgingen zien, aangezien deze sectoren de kleinste opwaartse verschillen hebben tussen het bottom-up koersdoel en de slotkoers.

Analisten zijn optimisten?

De oefening volgens de methode reflecteert hoop, eerder dan depressie. Maar is het niettemin belangrijk om op te merken dat sectoranalisten de slotkoers op het eind van het jaar in het begin van het jaar historisch overschatten. Gematigde hoop, met andere woorden. Dat bleek alleszins in 2022, want in het begin van het jaar werd een koersdoel voor de S&P 500 gegeven van 5.264,51. Maar dat was liefst 33% te hoog ingeschat, weliswaar omdat de oorlog in Oekraïne, de energiecrisis en de aanhoudende inflatiedruk uitzonderlijke factoren zijn die zich maar moeilijk laten inschatten.

In de afgelopen 20 jaar bedroeg het gemiddelde verschil tussen de koersdoel voor de S&P500 aan het begin van het jaar en de uiteindelijke prijs voor de index voor datzelfde jaar 8,3%. Met andere woorden, analisten hebben de uiteindelijke prijs van de index in de afgelopen 20 jaar gemiddeld met ongeveer 8,3% een jaar van tevoren overschat. Zo’n optimisme was het geval in 13 van de 20 jaar, terwijl er in de andere 7 jaar duidelijk sprake was van onderschatting. Interessant is dat analisten de slotkoers in zes van de afgelopen negen jaar (2013 - 2021) hebben onderschat.

-8,3% = +4% of toch maar +12,5%

Als de gemiddelde overschatting van 8,3% toegepast wordt op de huidige ingeschatte slotkoers voor 2023, zou die gereduceerd worden tot 4.122,36 punten. Dat is nog steeds 4,0% boven de slotkoers van 2022.

Als we echter geen rekening houden met de rampjaren 2002 en 2008 zou de overschatting nog maar 0,8% bedragen. Dat wil zeggen dat de slotkoers van de S&P 500 rond 4.458,05 punten kan komen te liggen, oftewel 12,5% boven het niveau van einde 2022.

Gegoochel met cijfers, daar wordt niemand beter van, maar het levert wel een sprankel hoop op. En dat is nodig, zeker in tijden waarn de milde recessie nog een feit moet worden.