Saint-Gobain imponeert met ijzersterke kasstroomgeneratie

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 26 feb 2021

10:45

De jaarresultaten die Saint-Gobain vandaag publiceerde zijn op zich geen verrassing, aangezien de Franse specialist in bouwmaterialen al op 7 januari een postieve winstwaarschuwing uitstuurde. De omzet en operationele winst liggen dan ook in lijn met wat toen werd gecommuniceerd.

Saint-Gobain verrast wél met een veel sterker dan verwachte cashflowgeneratie. De vrije kasstroom klokte af op 3 miljard euro, maar liefst een miljard hoger dan verwacht. De cashflowgeneratie is zelfs verdubbeld tegenover 2019 en ligt in lijn met de recordniveaus van de vorige piek in 2006/2007. Het toont volgens KBC Asset Management-analist Alex Martens aan hoe wendbaar Saint-Gobain bleek te zijn tijdens de coronacrisis. Een deel daarvan komt van een afname van het werkkapitaal, wat zich deels zal normaliseren.

Vooruitzichten

Het management is zeer optimistisch over 2021 en gaat uit van een flinke verbetering van het operationele resultaat. De combinatie van hogere prijzen en stevige kostenbesparingen die sneller dan verwacht gerealiseerd worden, zorgt voor een forse hefboom en zal de operationele winst ook in 2021 een stevige boost geven. Het management zegt dat het de stijgende grondstoffenprijzen zal kunnen doorrekenen.

Saint-Gobain verwacht dat de operationele marge met meer dan 1% zal toenemen. Analisten rekenen op zo'n 70 basispunten, wat wil zeggen dat ze hun schattingen na de positieve winstwaarschuwing onvoldoende hebben opgetrokken.

Het management maakt ook zijn beloftes waar om de marges en cashconversie te verhogen. De lager dan verwachte investeringen (capex) voor 2021 tonen aan dat de focus op cashflows aanhoudt. Dat zal volgens KBC AM leiden tot een hogere waardering van het aandeel.

Wissels aan de top

Saint-Gobain kondigt ook aan dat de huidige CEO een stap opzij zet om voorzitter van de Raad van Bestuur te worden en zal opgevolgd worden door Benoit Bazin. Hierdoor zullen de CEO en voorzitter van de Raad van Bestuur in de toekomst onafhankelijk van elkaar opereren, wat door ESG-beleggers zal worden gesmaakt. Saint-Gobain lag al geruime tijd onder vuur van ESG-beleggers omtrent de dubbele functie van zijn CEO en voorzitter van de Raad Van Bestuur.

De visie van KBC Asset Management

De waardering van Saint-Gobain blijft volgens analist Alex Martens erg aantrekkelijk. Ondanks de sterke prestatie van het aandeel de jongste maanden, noteert het nog altijd met een stevige korting t.o.v. zijn geschiedenis en de sector. Het aandeel is tot dusver enkel gestegen omwille van de positieve winstbijstellingen, en de multiple is volgens KBC AM te laag. Omwille van de nog sterker dan verwachte cashflows wordt het koersdoel verder opgetrokken van 50 naar 53 euro. De aanbeveling blijft "Kopen".

Saint-Gobain zal bovendien profiteren van de stimuluspakketten van de overheden om de economie opnieuw aan te zwengelen. Het zal ook een graantje meepikken van de Europese Green Deal, waarbij Europa zoveel mogelijk gebouwen wil renoveren en energiezuiniger wil maken. Saint-Gobain heeft een grote blootstelling (40% van zijn winst) aan de renovatiemarkten.

Naar overzicht