Saint-Gobain neemt chemiebedrijf Chryso over

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 21 mei 2021

8:05

Het Franse bouwbedrijf Saint-Gobain neemt Chryso, een toonaangevende speler op het gebied van chemische additieven en hulpstoffen, over van Cinven voor een bedrag van 1,02 miljard euro. Het bedrijf genereerde de voorbije 12 maanden zo'n 400 miljoen euro omzet en een EBITDA van 85 miljoen euro, wat wijst op een EBITDA-marge van 20% (in lijn met sectorgenoten zoals Sika).

KBC Asset Management over de overname

Analist Alex Martens is erg positief over deze deal om de volgende redenen:

De overname laat integratie toe in het meest cruciale ingrediënt dat nodig is voor de productie van mortel (morteladditieven).
De unieke kennis op het gebied van onderzoek en ontwikkeling (R&D) kan aanzienlijke opportuniteiten voor cross-selling bieden.
Er is een zeer sterke overlapping in Frankrijk en Europa, waar de renovatietrends een hoge vlucht nemen, met blootstelling aan seculiere trends in de komende 30 jaar.
Een asset-light businessmodel dat gemakkelijk kan worden uitgerold in regio's waar Chryso beperkt aanwezig is en Saint-Gobain een sterk marktaandeel in mortels heeft (Zuidoost-Azië, Brazilië, Mexico en Latijns-Amerika).
Met Chryso verwerft Saint-Gobain een toonaangevende pionier op het gebied van additieven en hulpstoffen, een snelgroeiend subsegment dat profiteert van een lage penetratiegraad en dat het mogelijk maakt de CO2-voetafdruk van cement/beton te verkleinen.
De overname vergroot de duurzame en ESG-vriendelijke oplossingen van Saint-Gobain.

Tot slot is ook de overnamemultiple volgens analist Alex Martens zeer redelijk. Het prijskaartje van 1,02 miljard euro impliceert een EV/EBITDA-multiple van 12x 2020, wat ver onder het gemiddelde van directe sectorgenoten zoals Sika (geschatte EV/EBITDA voor 2021: ca. 24x) ligt, ondanks het feit dat Chryso een vergelijkbare marge heeft en even aantrekkelijk is qua activiteiten.

Hoger koersdoel voor Saint-Gobain

KBC AM gelooft dat dit een mijlpaal is voor Saint-Gobain en een potentieel keerpunt naar een herwaarderingsverhaal, aangezien het bedrijf hiermee aantoont dat het in staat is om toonaangevende pioniers in de bouwchemie over te nemen tegen aantrekkelijke multiples. Nadat de overname van het Zwitserse chemiebedrijf Sika 2 jaar geleden mislukte, beschouwt KBC AM dit als een uitstekend alternatief.

Saint-Gobain is volgens analist Alex Martens nog steeds één van de goedkoopste pure spelers in renovatie in Europa met blootstelling aan de boomende Amerikaanse woningbouw en de Europese Green Deal. Hij denkt dat deze deal beleggers het vertrouwen zal geven dat het nieuwe management van Saint-Gobain ook oog heeft voor anorganische groei. Daarom meent KBC AM dat Saint-Gobain een hogere multiple verdient.

Het koersdoel voor Saint-Gobain wordt bij KBC AM opgetrokken van 58 naar 65 euro, bij een ongewijzigde "Kopen"-aanbeveling.

Naar overzicht