Saint-Gobain neemt GCP over

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 6 dec 2021

14:41

Na de overname van Chryso eerder dit jaar, heeft Saint-Gobain nu ook de hand gelegd op GCP, een Amerikaans beursgenoteerd bouwchemicaliënbedrijf. De overnameprijs van 2,3 miljard dollar wordt gefinancierd met beschikbare liquide middelen. Volgens Saint-Gobain komt de deal aan een waardering van 13,2x de verwachte bedrijfskasstroom (EBITDA) voor 2022. Na synergievoordelen (veiliggesteld in jaar 5) daalt die multiple tot 8,8x. Verwacht wordt dat de transactie tegen eind 2022 wordt afgerond. KBC Asset management-analist Alex Martens handhaaft zijn “Kopen”-aanbeveling en een koersdoel van 70 euro.

Wie is GCP?

GCP Applied Technologies is luidens het persbericht van Saint-Gobain een belangrijke wereldspeler op het gebied van speciale chemicaliën voor de bouw met een omzet van ongeveer 1,0 miljard dollar, 50 fabrieken in 38 landen en ongeveer 1.800 medewerkers. Cement additieven, beton hulpstoffen, infrastructuur en commerciële en residentiële waterdichting zijn het veld van expertise van de groep. Volgens Saint-Gobain haalt de groep met GCP een unieke kans in huis om een leidende wereldwijde aanwezigheid in de groeiende bouwchemicaliënsector te vestigen. Het gecombineerde platform van Weber, Chryso en GCP biedt klanten een zeer uitgebreide portefeuille van bouwchemicaliën met sterke complementaire geografische footprints.

KBC Asset Management over Saint-Gobain

Een wervende boodschap dus, maar KBC Asset Management-analist Alex Martens heeft gemengde gevoelens bij de transactie. Hij is een voorstander van bouwchemicaliën, die een grotere vraag kennen door een aantal ESG-stimulansen voor de bouwsector, maar vindt dat GCP een hoge prijs vraagt gezien de andere deals in de bouwchemicaliën die de voorbije jaren werden aangekondigd:

Holcim voor Firestone, 13x.
Saint-Gobain voor Chryso, 12x.
Sika voor MBCC, 11,5x.

Bovendien presteerde GCP slechter dan de markt. Saint-Gobain zegt evenwel dat GCP momenteel een turnaroundplan ondergaat om de groei en marges te verhogen. Volgens analist Alex Martens betaalt Saint-Gobain dus de volle pot voor een turnaroundkandidaat.

Kwestie van afwachten

De vorige overname van Saint-Gobain, Chryso, was weliswaar een schot in de roos, maar in het geval van GCP is het nog afwachten geblazen. Als blijkt dat GCP het tij kan keren, zullen beleggers er meer vertrouwen in krijgen dat het management van Saint-Gobain ook in anorganische groei gelooft en dat zou zich dan vertalen in een hogere waardering, meent analist Alex Martens.

Saint-Gobain is nog steeds een van de goedkoopste bedrijven die zich enkel en alleen bezighouden met renovatie in Europa, met blootstelling aan de boomende Amerikaanse huizenmarkt en de Europese green deal. KBC Asset management handhaaft zijn “Kopen”-aanbeveling en een koersdoel van 70 euro.

Naar overzicht