Saint-Gobain verkoopt 67% van zijn participatie in PAM China, zijn activiteiten op het gebied van gietijzeren buizen in het land, voor zo’n 100 miljoen euro. De koper is een consortium onder leiding van lokaal management. Het betreft lage marge-activiteiten die geen toekomst meer hebben binnen de groep en dat is een mooie aanleiding voor KBC Asset Management om het “Kopen”-advies nog eens in de verf te zetten.

Buizen gieten in China

PAM China beschikt over een productiefaciliteit in Ma'anshan, in het oosten van het land. Met zo’n 1.100 werknemers wordt een jaaromzet van zo’n 170 miljoen euro gerealiseerd. Daaruit wordt een operationele winst van 9 miljoen euro gepuurd.  Na de verkoop van het belang verliest Saint-Gobain zeggenschap over PAM China, maar de band met de pijpleidingactiviteiten in Europa wordt gehandhaafd door middel van een langdurig industrieel partnerschap. Luidens het persbericht maakt de transactie deel uit van Saint-Gobains voortdurende strategie om de portefeuille te optimaliseren en het groei- en winstgevendheidsprofiel van de groep te verbeteren.

Sterk 2020

Met die winstgevendheid gaat het trouwens de goede kant op. De Franse bouwreus stuurde begin dit jaar een positieve winstwaarschuwing uit, maar verraste bij de volledige jaarcijfers toch nog met een veel sterker dan verwachte cashflowgeneratie. Die klokte af op 3 miljard euro, maar liefst een miljard hoger dan verwacht. De cashflowgeneratie is zelfs verdubbeld t.o.v. 2019. Dat is in lijn met de recordniveaus van de vorige piek in 2006/2007. Het demonstreert volgens KBC Asset Management hoe wendbaar Saint-Gobain zich heeft gedragen tijdens de coronacrisis. Een deel daarvan komt wel van een vermindering van het werkkapitaal, wat zich deels gaat normaliseren.

Het management is niettemin zeer optimistisch over 2021. Het verwacht een stevige verbetering van het operationele resultaat.  De combinatie van hogere prijzen en stevige kostenbesparingen die sneller dan verwacht doorkomen zorgt voor een stevige hefboom en zal de operationele winst ook in 2021 een stevige boost geven. Het management zegt dat het de stijgende grondstoffenprijzen zal kunnen doorrekenen.

De mening van KBC Asset Management

De verkoop van het belang in PAM China is opnieuw een voorbeeld van de mogelijke toekomstige desinvesteringen bij Saint-Gobain, gericht op activa met lagere marges en niet-kernactiviteiten. KBC Asset Management blijft bij zijn “Kopen”-aanbeveling voor Saint-Gobain. Het bedrijf is luidens sectoranalist Alex Martens de goedkoopste Europese pure-play op het gebied van renovatie met een blootstelling aan de boomende Amerikaanse huizenmarkt, met een sterke balans die verdere optimalisatie van de kapitaalallocatie biedt, inclusief toekomstige desinvesteringen. Het koersdoel is 55 euro.