SAP kan verwachtingen niet inlossen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 18 jul 2019

11:34

SAP maakte eerder dit jaar al duidelijk dat het voortaan zou focussen op rentabiliteit. De langetermijndoelstelling voor de operationele (EBIT) marge werd toen opgetrokken van 30 à 33% naar 34% tegen 2023. Geruggesteund door de instap van Elliot Management reageerden investeerders enthousiast en stuurden het aandeel dit jaar tot dusver 38% hoger.

De resultaten over het tweede kwartaal die deze ochtend werden gepubliceerd, zullen volgens sectoranalist Stijn Plessers dan ook slecht onthaald worden. De hooggespannen verwachtingen worden allesbehalve ingelost met zowel een omzet, cloud-groei als operationele marge onder de consensusverwachting.

Overgangsperiode

Als verklaring voor de zwakke omzet- en winstevolutie verwijst het bedrijf naar de handelsspanningen, waardoor Aziatische bedrijven investeringen uitstellen, en naar de kosten verbonden met overnames.

SAP zit momenteel middenin een transitie waarbij de (eenmalige) verkoop van softwarelicenties en de daaraan gekoppelde onderhoudscontracten worden ingeruild voor een vast abonnement op de bedrijfstoepassingen van SAP.

De software wordt hierbij niet langer lokaal geïnstalleerd op de bedrijfsservers van de klant maar aangeboden via het internet, vanop servers van SAP of grote cloud-providers (AWS, Azure, GCP). Tegen 2023 wil SAP 60% van zijn omzet uit deze stabiele en lucratieve inkomstenbron halen.

De groei in inkomsten uit de cloud (+15% afgelopen kwartaal) wordt dan ook met argusogen gevolgd om te bepalen of de Duitsers de hevige concurrentiestrijd om bedrijfsklanten kunnen winnen.

SAP tastte afgelopen jaar diep in de buidel met de overnames van Callidus en Quanltrics om met zijn aanbod te kunnen concurreren met onder andere Oracle (NetSuite), Salesforce, Adobe en Workday. De vertraging in het groeicijfer (15% vs. 26% vorig kwartaal) wordt deze ochtend dan ook slecht onthaald.

De visie van KBC Asset Management

Analist Stijn Plessers gunt SAP voorlopig echter het voordeel van de twijfel, omdat er zich onder het oppervlak wel enkele positieve evoluties aftekenen en Amerikaanse sectorgenoten doorgaans (nog) rijkelijker gewaardeerd worden.

Ondanks de tegenvallende groei lijken de marges (na 7 jaar) definitief uitgebodemd te zijn en ook de kapitaalinvesteringen daalden afgelopen kwartaal opnieuw. Uiteindelijk zal dit volgens KBC AM resulteren in een rendabeler SAP dat zijn winsten ook weet te vertalen in vrije kastromen (inkoop eigen aandelen).

KBC AM bevestigt het “Kopen”-advies voor de aandelen en het koersdoel van 125 EUR.

Naar overzicht