SAP krijgt koopadvies bij KBC Asset Management

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 21 okt 2019

13:05

Nadat SAP eerder deze maand - naar aanleiding van het vertrek van CEO Bill McDermott - voorlopige resultaten publiceerde, bevatten de definitieve cijfers die de groep deze ochtend bekendmaakte voor analist Stijn Plessers (KBC Asset Management) nog weinig verrassingen.

De langverwachte margeverbetering waar SAP nu al even mee schermt, is voor het eerst ook zichtbaar in de resultaten want de operationele (EBIT) marge steeg met 1,5% tot 30,6%. Daarnaast bevestigde het bedrijf de sterke vraag vanuit Duitsland en het VK, twee zorgenkinderen onder investeerders omwille van de zwakke Europese PMI’s en de brexit.

Tenslotte werd ook een nieuw samenwerkingsverband met Microsoft Azure toegelicht. De ERP-software van het bedrijf (SAP S4 Hana) zal door Microsoft zelf op Azure aangeboden worden, waardoor klanten de eigen servers (of die van SAP) kunnen vervangen. De meeste bedrijven krijgen hierdoor steeds toegang tot de laatste versie van de software aan een lagere kost (onderhoud eigen servers vs. abonnement op Azure Cloud). SAP zelf kan tegelijkertijd de eigen kapitaalinvesteringen in cloudservers terugschroeven door de infrastructuur uit te besteden. In de toekomst mogen gelijkaardige overeenkomsten met AWS, GCP en AliCloud verwacht worden.

Ondanks de herstructureringskosten blijft de vrije cashflow dit jaar op peil. Dit illustreert het potentieel van SAP in de komende jaren, wanneer de stijgende cloud-inkomsten (ERP abonnementen) gecombineerd worden met lagere (kapitaal)investeringen.

Vooruitzichten

SAP herhaalde deze ochtend ook zijn langetermijndoelstelling om de omzet tegen 2023 te doen stijgen tot 35 miljard EUR. Die groei (7 à 8% op jaarbasis) zal moeten komen uit de bijkomende verkoop van cloud-abonnementen (momenteel +/- 25% van de omzet) aangezien de verkoop van softwarelicenties de komende jaren in het beste geval stabiliseert.

Algemeen wordt verwacht dat SAP op zijn investeerdersdag volgende maand ook een omvangrijk inkoopprogramma van eigen aandelen zal bekendmaken. Nieuwe aandeelhouders zoals Elliot Management verwachten dat SAP de lopende herstructurering afrondt, de investeringen in infrastructuur terugschroeft, grote overnames achterwege laat en zich focust op nieuwe cloud-klanten.

De visie van KBC Asset Management

Bij een succesvolle uitvoering van die strategie gelooft analist Stijn Plessers dat de waardering van SAP zich steeds meer zal aligneren op die van de zuivere S-a-a-S bedrijven. Het advies gaat van ‘Opbouwen’ naar ‘Kopen’, bij een ongewijzigd koersdoel van 130 EUR.

Naar overzicht