SAP verkiest omzet boven winstgevendheid

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 29 jan 2019

15:27

Na 10 miljard USD aan overnames vorig jaar wordt het voor SAP hoog tijd om te focussen op organische groei. Het bedrijf mikt zelf op minstens 35 miljard EUR aan inkomsten tegen 2023, m.a.w. een stijging van 7% op jaarbasis t.o.v. de 24,7 miljard EUR omzet in 2018. Dat is hoger dan de gemiddelde omzetstijging over de voorbije drie jaar (6%), maar niet onrealistisch gezien de groeibedrijven die werden overgenomen en het strategische belang van ERP-software (voorraadbeheer, boekhouding, productieplanning, sales,…) in de digitalisering van bedrijfsmodellen wereldwijd.

De SAP-software vormt nog steeds de ruggengraat bij de meeste multinationals, die vaak nog moeten overschakelen naar de nieuwst generatie in de cloud. Hoewel SAP de laatste jaren in bepaalde deelmarkten zeker terrein heeft verloren, is KBC Asset Management overtuigd dat de investeringen van de laatste jaren hun vruchten zullen afwerpen, nu bedrijven geen andere optie hebben dan hun bedrijfsprocessen volledig digitaal te integreren.

Het is dan ook niet de omzet maar wel de toekomstige marge/winstgevendheid waar de markt vraagtekens bij plaatst. In het laatste kwartaal van 2018 lag de operationele (EBIT) marge met 34,3% opnieuw lager dan verwacht. Nog steeds lijkt het erop dat SAP omzetgroei (afkomstig uit de transitie naar cloud) laat primeren op winstgevendheid door fors te blijven investeren. Een nieuw herstructureringsplan van 950 miljoen EUR weegt opnieuw op de vrije kasstroom van het bedrijf. Hoewel de omzetprognose voor 2020 wel wordt opgetrokken, blijft de verwachte marge voorlopig onveranderd. Pas vanaf 2021 zal de jaarlijkse besparing van 850 miljoen EUR (door de herstructurering) zichtbaar worden in de marge.

De visie van KBC Asset Management

Hoe dan ook gelooft analist Stijn Plessers dat de toekomst van SAP verzekerd is en dat de markt onterecht voorbij gaat stijgende cloud-inkomsten (ondertussen meer dan 7 miljard EUR).

Amerikaanse 'Software-as-a-Service'-spelers met een gelijkaardige omvang worden veel rijker gewaardeerd voor de recurrente inkomsten van het S-a-a-S-model. SAP zal niet tenonder gaan aan de opkomst van de cloud-spelers, maar zal integendeel profiteren van de stijgende IT-investeringen door zijn uitgebreid klantenbestand en geïntegreerd productaanbod.

Het advies voor de aandelen luidt "Kopen", bij een koersdoel van 110 EUR.

Naar overzicht