Siemens (SIE) is een van de grootste bedrijven op het gebied van elektronica en industrial engineering. Het Duitse conglomeraat is actief in zes verschillende segmenten.

• Digital Industries (DI) biedt automatiseringstechnologie, industriële software en diensten, en een cloud-gebaseerd industrieel IoT-besturingssysteem.
• Smart Infrastructure (SI) biedt intelligente netwerkcontrole, elektrificatie, slimme opslagmogelijkheden,  gebouwautomatisering, controlesystemen, maar ook schakelaars, kleppen en sensoren.
• Mobility is actief in passagiers- en vrachtvervoer, inclusief spoorvoertuigen en spoorautomatiseringssystemen en biedt ook ondersteunende diensten.
• Siemens heeft ook een meerderheidsaandeel in het beursgenoteerde Siemens Healthineers, dat beeldvormende en diagnostische technologie voor de gezondheidszorg ontwikkelt en verkoopt, evenals klinische adviesdiensten.
• Siemens heeft verder ook een minderheidsaandeel in het beursgenoteerde Siemens Energy, dat technologie levert voor elektriciteitsopwekking en -transmissie in de offshore- en onshore-sector.
• Andere segmenten omvatten financiële diensten en portefeuillebedrijven, waaronder een minderheidsaandeel in de inkomsten van de groep.

KBC Securities over Siemens

Siemens heeft volgens KBC Securities veel aantrekkelijke elementen, zoals prijszettingsvermogen, meer flexibiliteit in de productie, incrementele kostenbesparingen én een sterke afstemming van de verkoop op de snelst groeiende marktsegmenten. Op sectorniveau hebben zorgen over de vraagvermindering, voorraadafbouw en verlies van prijszettingsvermogen geleid tot een hernieuwde focus op industriële kwaliteitsbedrijven, waar Siemens volgens KBC Securities deel van uitmaakt. 

KBC Securities is van mening dat het vergroten van de blootstelling aan software een goede beslissing is, omdat een aantal groeitrends het belang van dit segment ondersteunen. Volgens de laatste gegevens is de marktgroei in digitale productie aanzienlijk en heeft het een enorm potentieel. Enkele cijfers die de groei aangeven:

• Wereldwijde digitale productie: De wereldwijde markt voor digitale productie zal tegen 2028 naar verwachting 1,1 biljoen dollar bereiken, met een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 16,3% tijdens de prognoseperiode.
• Additieve productie (3D printen): De markt voor additieve productie is een belangrijk onderdeel van digitale productie. Verwacht wordt dat deze markt $ 56,7 miljard zal bedragen in 2028, met een CAGR van 21,1%.
• Industrieel 'Internet of Things' (IIoT): IIoT-technologieën spelen een cruciale rol bij het mogelijk maken van digitale productie. De wereldwijde IIoT-markt zal naar verwachting 320,1 miljard dollar bereiken in 2028, met een CAGR van 12,1%.
• Digital Twin: Digital Twin-technologie, een kernaspect van digitale productie, maakt een aanzienlijke groei door. De markt zal tegen 2028 naar verwachting 48,2 miljard dollar bedragen, met een CAGR van 34,8%.
• Cloudcomputing in de productiesector: Cloud computing speelt een cruciale rol in digitale productieprocessen. De wereldwijde markt zal naar verwachting 149,9 miljard dollar bereiken in 2028, met een CAGR van 17,5%.

Deze cijfers illustreren de snelle groei en toenemende adoptie van digitale productietechnologieën in verschillende sectoren en laten het potentieel van deze industrie zien.

SaaS-model

In de loop der jaren heeft Siemens zijn portfolio geheroriënteerd, waarbij een deel van activiteiten zoals Healthineers en Energy werd afgestoten en de overgang werd gemaakt naar een SaaS-model, vooral in het industriële segment. Dat zou de groei, marge en rendementsverhoging moeten ondersteunen, maar brengt onvermijdelijk uitvoeringsrisico's met zich mee. De verschuiving naar software vs. hardware zou de ROCE (winst op geïnvesteerd vermogen) moeten ondersteunen. Bedrijven die profiteren van een grotere softwareverkoop kunnen hun kapitaalintensiteit verlagen, de groei versnellen en de winstcycliciteit verminderen. 

Siemens Energy zorgt voor problemen

In juli 2020 keurden de aandeelhouders van Siemens de opsplitsing van het bedrijf goed en de beursnotering vond plaats op 28 september. Vanaf juni 2023 behoudt Siemens een belang van 25,1% in Siemens Energy, een daling ten opzichte van de 35,1% bij de beursgang. Het is echter mogelijk dat de volledige desinvestering niet echt volgens plan verloopt. Siemens Energy kondigde in juni kwaliteitsproblemen aan met windturbines bij zijn Gamesa-divisie en de impact is nog niet volledig in cijfers uit te drukken, hoewel de markt uitgaat van een bedrag rond de €1 miljard. Maar zoals gezegd vertraagt dit het reorganisatieproces. KBC Securities verwacht geen substantiële financiële impact voor Siemens.

Fusies en overnames, wat nu?

Een ander belangrijk onderwerp voor de toekomst is het inzetten van kapitaal. Het bedrijf heeft de schuld in de afgelopen kwartalen snel afgebouwd en zit nu op ongeveer €12 miljard aan contanten die allemaal klaar zouden moeten zijn voor fusies en overnames zonder de leverage significant te beïnvloeden. 

Aantrekkelijke waardering

Er is een voortdurende discussie over de waardering en cyclische risico's van industriële bedrijven, maar KBC Securities ziet Siemens als een tamelijk defensieve speler ten opzichte van de sector dankzij zijn breed gediversifieerde portefeuille en toenemende blootstelling aan SaaS. Het bedrijf wordt verhandeld tegen een verwachte EV/EBITDA-korting van 24% ten opzichte van sectorgenoten. Na de recente prijscorrectie ziet het aandeel er dan ook aantrekkelijk uit.

KBC Securities hanteert een koersdoel van €187 met een 'Kopen'-advies.