De Zwitserse producent van bouwchemicaliën Sika maakte vrijdag zijn resultaten over de eerste jaarhelft bekend. De omzet van 5,25 miljard Zwitserse frank lag in lijn der verwachtingen, dankzij een groei van 19,5% op jaarbasis in lokale valuta. Alle divisies overtroffen de verwachtingen, behalve Europa, Midden-Oosten en Azië (EMEA) dat 1,6% onder de ramingen bleef. In termen van omzet en zelfs na de integratie van de zwakkere Europese distributietrends en de Chinese lockdown, staat een uitzonderlijke prestatie in Noord- en Zuid-Amerika bovenop. Analisten reageerden in eerste instantie (-4%) nogal negatief, omdat de marges fors terugvielen door de hogere grondstofprijzen. Maar voor KBC AM werden de eenmalige baten qua omvang niet goed begrepen en dus blijft het vertrouwen behouden.

Forse winstgroei

De operationele marge bedroeg 842 miljoen Zwitserse frank, wat 3,4% meer is dan de consensus. Dat is goed voor 16% van de omzet, wat een recordmarge is. Het cijfer hield wel een winst in van 168 miljoen Zwitserse frank uit de verkoop van de divisie Industrial Coatings aan Sherwin-Williams en een last van 28 miljoen Zwitserse frank in verband met de geplande overname van MBCC. Maar goed, dat is morrelen in de marge. Wat telt is dat de bedrijfswinst (EBIT) op jaarbasis met 23% aandikte. De operationele vrije kasstroom bedroeg 39,7 miljoen frank, tegenover 318,4 miljoen in dezelfde periode een jaar eerder, omwille van stijgende werkkapitaal (van 309 naar 523 miljoen frank).

Het gecorrigeerde bedrijfsresultaat (zonder eenmalige baten) zou uitgekomen zijn op 702 miljoen frank, een groei van 2% op jaarbasis met een marge van 13%. Dat is ver onder de verwachtingen van de markt. Dat maakt dat de vooropgestelde EBIT-marge van 15 à 18% dit jaar hoogstwaarschijnlijk niet worden gehaald.

Overname van MBCC

Het management gaf een korte update over de overname van MBCC, waarvan de afronding nu wordt verwacht tegen het einde van 2022. Sinds de aankondiging van de deal heeft MBCC vooruitgang geboekt en lopen de cijfers daardoor voor op initiële prognoses, met verdere groei die voornamelijk voortkomt uit fusies en overnames.

Vooruitzichten

Voor 2022 wordt nog steeds een omzetgroei verwacht van “ruim boven de 10% gerekend in lokale valuta", tot meer dan 10 miljard frank. Ook zal er “een meer dan evenredige stijging van de EBIT” zijn en werden de doelstellingen voor 2023 van 6 à 8% omzetgroei in lokale valuta en een EBIT-marge van 15 à 18% herhaald. Analisten rekenden op zo’n 16,1%.

De visie van KBC Securities

Over het geheel genomen zijn de cijfers volgens KBCS duidelijk een misser omdat de aangepaste operationele winstmarges op het laagste punt sinds de eerste helft van 2020 aangekomen zijn. Dat heeft natuurlijk alles te maken met de duurdere grondstoffen. Maar onze analist is ervan overtuigd dat de marge in de loop van dit najaar zal toenemen, en dat het halfjaarrapport slechts een pijnpunt op korte termijn is. De inflatie van de grondstofprijzen zou voor de rest van het jaar namelijk moeten afzwakken.

Ondanks deze misser blijft KBC AM bij het “Kopen”-advies. Het koersdoel wordt herbekeken en aangepast, rekening houdend met lagere operationele marges dan voorheen.