In de reeks van updates met betrekking tot COVID-19 was gisteren nabeurs textielgroep Sioen gisteren aan de beurt. Die was het jaar naar eigen zeggen goed begonnen, maar keek vervolgens op heel wat markten en activiteiten tegen een plotse vertraging aan. Tegen die achtergrond meent Sioen dat het raadzaam is om voorzichtig te zijn en de crisis met een stevige balans tegemoet te gaan. Het dividend gaat bijgevolg voor de bijl. Net als het “Opbouwen”-advies bij KBC Securities, dat eerder op een verlaging van het dividend had gerekend

Productieverstoringen

De recente creatie van verkoopteams buiten Europa, investeringen in extra productiecapaciteit, de diversificatie in nieuwe markten en de complementaire overnames wekten volgens Sioen hoge verwachtingen en resulteerden in ambitieuze budgetten voor 2020. En bij de start van het jaar was effectief ook sprake van een sterke activiteiten, “totdat de uitbraak van het virus een plotselinge vertraging veroorzaakte in vele markten en activiteiten”. De productie werd in sommige gevallen volledig stilgelegd. In de VS kan de productie in Connecticut ondertussen geleidelijk hervat worden en ook in Lyon, waar de klanten uit de voorraad beleverd konden worden, is de productie hervat.

Geen doelstellingen voor 2020

Tegen die achtergrond waagt de groep zich niet aan prognoses. “De omvang en de duur van de virusuitbraak zijn zeer onzeker en evolueren dagelijks. Sommige industrieën/ eindmarkten (bouwindustrie, automotive, ...) worden aanzienlijk getroffen of sluiten zelfs helemaal. Bijgevolg is het momenteel onmogelijk om de volledige impact te voorspellen”, zo klinkt het. Sioen onderstreept dat het een robuuste balans heeft met een eigen vermogen van 48% van het balanstotaal en vlottende activa die het dubbele van de vlottende passiva dekken. De groep beschikt bovendien over ruime liquiditeits- en kredietfaciliteiten om alle kortlopende verplichtingen te dekken. In 2020 zijn er trouwens geen materiële vervaldagen. Niettemin predikt de groep voorzichtigheid en kiest het ervoor om het dividend voor 2019 te annuleren.

De mening van KBC Securities

Gezien het cyclische karakter van de belangrijkste activiteiten van Sioen en zijn grotere operationele en financiële hefboomwerking, gaf KBC Securities-analist Ruben Devos eind maart al aan dat Sioen het risico liep om het dividend te verminderen. Het is volgens hem enigszins verrassend dat het bedrijf beslist om het volledige dividend voor 2019 te annuleren, in plaats van het aanzienlijk te verlagen zoals in 2008. Voor zover onze gegevens dat toelaten, heeft Sioen zijn jaarlijkse dividend nooit geannuleerd.

Lagere winstverwachtingen

Na de aankondiging van gisteravond heeft KBC Securities de verwachting voor de netto-inkomsten voor 2020 en 2021 met resp. 30% en 15% verlaagd.

De daling van de verwachte omzet is volgens KBC Securities vooral zichtbaar in Coating, de grootste divisie van Sioen (61% van de omzet), waar de omzetprognoses voor 2020 en 2021 met resp. 13% en 7% werden verlaagd. In het basisscenario van KBCS lijkt de prestatie van de divisie op een U-vorm, met de verwachting van een uitgesponnen herstel.

In lijn met de prestaties tijdens de wereldwijde financiële crisis verwacht analist Ruben Devos dat de divisie Apparel veerkrachtiger zal zijn, maar hij gelooft niet dat de overheidsuitgaven - en dus ook haar aanbestedingsactiviteiten - immuun zullen zijn voor een recessie. Hij houdt voor deze divisie rekening met een organische omzetdaling van 6% in 2020, tegenover -13% voor de groep, en -4% in 2009.

Lager advies en koersdoel

Omdat hij rekende op een V-vormig herstel en een bescheiden corona-impact verhoogde analist Ruben Devos begin maart het advies voor Sioen naar “Opbouwen”. Ondertussen is er veel gebeurd en is de economische situatie op zijn zachtst gezegd niet verbeterd. De vermindering van het verwachte nettoresultaat met 30% weerspiegelt dat tot op zekere hoogte.

Bovendien gelooft KBCS dat er een relatief hoger risico is dat de omstandigheden in de eindmarkten van Sioen nog een tijdje nijpend zullen blijven, voordat ze weer verbeteren. Die combinatie levert een koersdoelverlaging van 25 naar 19 euro op en een adviesverlaging van “Opbouwen” naar “Houden”.