Sioen (-7%) kwam met een summiere kwartaalupdate waarin vooral veel voorzichtigheid stond te lezen. Voor KBC Securities-analist Ruben Devos voldoende reden om na de mooie koersbeweging ook wat voorzichtiger te worden met een lager advies én koersdoel.

Cijfers

Sioen kende een zwakke jaarstart. De omzet steeg in het eerste kwartaal met 1,4% tot 133,6 miljoen euro en bleef 1% onder de verwachting van KBC Securities. De sterke prestatie van de kledingdivisie (Apparel) werd daarbij tenietgedaan door een dalende omzet in Coating en Chemicals.

Verkoop per divisie

• Coating: realiseerde een 1,6% lagere kwartaalomzet van 84 miljoen euro, terwijl KBCS op 87 miljoen had gerekend. Dat is te wijten aan een vertragende groei, vooral in Duitsland en het VK, een trend die volgens Sioen ook in België doordringt.
• Apparel (kleding): tekende een fors beter dan verwachte omzetgroei van 12% op, terwijl KBC Securities slechts op 3% groei had gemikt. De investeringen in de productportefeuille en de geografische spreiding werpen hun vruchten af, maar er wordt wel gewezen op een mogelijke omzetvolatiliteit voor de rest van 2019. Een deel van de groei die in het eerste kwartaal werd gerealiseerd, was immers pas voor later in 2019 voorzien.
• Chemie: boekte een omzet van 11,5 miljoen euro, onder de verwachting van 12,8 miljoen euro en minder dan de 12,5 miljoen euro een jaar eerder. Deze divisie is extra gevoelig voor de verzwakking van de economische activiteit.

Vooruitzichten

Terwijl Sioen begin maart nog sprak van een "gematigd positieve" verwachting voor 2019, heeft de onderneming het nu over "voorzichtige" verwachtingen voor het jaar. Naast de politieke onzekerheid wijst het management op "prijsdruk bij de belangrijkste polymeren" en een "afkoelende marktvraag".

De mening van KBC Securities

Voor zover uit de beknopte update conclusies kunnen worden getrokken, lijkt het erop dat de vraag vooral verzwakt in de transport- en industriële eindmarkten. Dat leidt eerst tot een vertraging van de groei in de Coating-divisie en vervolgens in Chemie. In de periode 2015-2017 was de Coating divisie veruit de grootste motor van de groei, maar sinds medio 2018 nam Apparel die rol over. Gezien de aard van de activiteiten en de moeilijke vergelijkingsbasis voor de tweede helft van 2018 (een organische groei van 17% tegenover 1% in de eerste helft) tilt analist Ruben Devos zwaar aan deze vooruitzichten.

Bij het begin van het jaar was hij nog bescheiden optimistisch over de groei van de brutomarge, ervan uitgaand dat de grondstoffenprijzen slechts tijdelijk zouden stijgen als gevolg van externe factoren (onderhoudsbeurten, overmacht, droogte, enz.) en de olieprijzen rond 65 dollar per vat zouden liggen.

De verder stijgende aardolieprijzen en de lagere prognose voor de groepsomzet (+1,5% tegenover +2,5% voordien) hebben KBC Securities er echter toe aangezet om de EBITDA- en nettowinstprognose te verlagen met resp. 3% en 5%. In combinatie met de mooie klim van het aandeel in 2019 (+23%) is het volgens sectoranalist Ruben Devos tijd om een adempauze in te lassen.

Het advies wordt verlaagd van "Kopen" naar "Houden" en het koersdoel gaat van 29 naar 27,5 euro.

Sioen verdwijnt uit Bolero Benelux Selectie

Sioen verliest meteen ook zijn plaats binnen de Bolero Benelux Selectie, de lijst met favoriete Benelux-aandelen voor 2019 die door KBC Securities wordt samengesteld. Als Bolero-klant kunt u deze inspirerende lijst op de voet volgen via het Idea Center. Bent u bovendien geabonneerd op onze "Topics"-publicaties, dan krijgt u alle wijzigingen rechtstreeks in uw mailbox! Pas als de bliksem uw persoonlijke instelllingen aan en mis geen enkele opportuniteit!