Sipef pakt uit met een mooi halfjaarrapport en wordt daar op de beurs ook voor beloond. De palmolieproductie groeide in lijn met de verwachtingen, maar de hogere prijzen zorgden voor extra kruiding. Ook de vooruitzichten voor zowel de productie als de palmolieprijzen zijn gunstig. Voldoende reden voor KBC Securities (KBCS) om het “Kopen”-advies te bevestigen, samen met het koersdoel van 55 euro.

Productiecijfers

In de eerste helft van 2021 produceerde Sipef 191.600 ton palmolie, goed voor een toename met 18% op jaarbasis en in lijn met de verwachting van KBCS (190.400 ton). De productie van rubber daalde met 8,8% op jaarbasis tot 2.780 ton en die van thee met 34,7% tot 965.000 ton. De productie van bananen ging 2,99% hoger tot 16.600 ton.

Resultaten eerste helft 2021

Dat alles vertaalde zich in een omzetstijging van 54,9% tot 182,3 miljoen euro, iets onder de door KBC Securities verwachte 195,9 miljoen.

De brutowinst ging wel fors boven de lat en steeg van 20 miljoen tot 68,5 miljoen dollar. KBCS had slechts op 48,8 miljoen gerekend. Die forse stijging werd aangedreven door een hogere productie, maar vooral door hogere palmolieprijzen, met een gemiddelde dat tijdens de periode 76% hoger lag dan in dezelfde periode vorig jaar (tot 1.116 dollar). Een deel van de stijging werd echter tenietgedaan door de Indonesische exportbelasting, die gemiddeld ongeveer 345 dollar per ton bedroeg tegenover 54 dollar vorig jaar.

Dieper in de resultatenrekening kwam de bedrijfswinst uit op maar liefst 50,1 miljoen dollar, tegenover 4,6 miljoen dollar een jaar eerder en 32,5 miljoen verwacht door KBCS. Voor de recurrente nettowinst betekende dat een klim van 22,9 miljoen euro naar 34,6 miljoen dollar. Inclusief de meerwaarde op de verkoop van MT Melania ter waarde van 11,6 miljoen dollar wordt dat 46,3 miljoen dollar.

Vooruitzichten 2021

Sipef verwacht dat de productieverbeteringen in de tweede jaarhelft zullen aanhouden, weliswaar aan een trager tempo, en verwacht dat de palmolieproductie voor 2021 uiteindelijk met meer dan 10% zal stijgen.

Tegelijkertijd lijkt het management vertrouwen te hebben in aanhoudend sterke prijzen voor de tweede jaarhelft. Het gaat daarom uit van een recurrent resultaat tussen 60 en 70 miljoen dollar, waarbij 75% van de verwachte palmolieproductie al verkocht werd aan een gemiddelde prijs van 1.005 dollar per ton. Ter vergelijking: in de eerste helft werd verkocht aan 692 dollar.

KBC Securities over Sipef

Terwijl de palmolieproductie in lijn met de verwachtingen lag, heeft Sipef aanzienlijk geprofiteerd van de meerjarig hoge prijzen  voor ruwe palmolie en klikte het een gemiddelde nettoverkoopprijs van 696 dollar per ton vast. Dat is een stijging met 24,5% ten opzichte van een jaar eerder en compenseert ruimschoots de impact van de Indonesische uitvoerregeling.

Vooruitblikkend zou analist Olivier Vandewoude niet verbaasd zijn als de nettoverkoopprijzen in de tweede helft van 2021 verder zouden stijgen, omdat het exportheffingsmechanisme sinds 2 juli 2021 versoepeld werd en omdat de palmolieprijzen waarschijnlijk in de nabije toekomst hoog blijven, door de lagere invoerrechten in India en hittegolven die andere groentegewassen schaden.

KBC Securities blijft overtuigd van het langetermijnpotentieel van de Sipef gezien de positie als pure duurzame palmolieproducent en verwacht een structureel gunstiger prijsklimaat op de middellange termijn. Tot nader order wordt het “Kopen”-advies bevestigd, samen met het koersdoel van 55 euro.